汤臣倍健：9月6日接受机构调研，中银证券资管、Destination Partners (Shanghai) Limited等3家机构参与

2022年9月7日汤臣倍健（300146）发布公告称公司于2022年9月6日接受机构调研，中银证券资管胡晓航、Destination Partners (Shanghai) Limited张亦蕾、国金证券陈宇君 叶韬参与。

具体内容如下：

问：未来营养天团人数是否还会增加

答：受疫情影响，公司调整了营养天团人员编制安排，截至 2022 年 6月末在岗人员 600+人。目前营养天团还在试水阶段，公司持续关注营养天团执行活动投入产出情况。

问：公司如何看待益生菌补充剂市场发展

答：益生菌补充剂品类的消费基础良好，近几年在国内线上线下渠道的增速明显高于行业整体，并跻身阿里平台行业细分品类的前三。公司持续看好益生菌补充剂赛道，会高度重视“Life-Space”品牌全球市场全渠道布局并聚焦更多资源投入，着重进行专利菌株的研究开发，针对细分人群、细分功能不断丰富产品矩阵。

问：公司益生菌品类是否主要通过跨境电商销售，国内大概收入体量

答：“Life-Space”品牌作为公司全球市场全渠道布局的重点品牌，2022年上半年收入表现亮眼。其中，LSG实现营业收入 3.77亿元，同比增长

问：2022 年上半年蛋白粉销售下降的原因

答：2022年上半年，主品牌蛋白粉线下渠道收入变动趋势与主品牌接近，主要为疫情影响线下门店动销。

问：如果只看毛销差，理论上线下线上渠道应该是一样的。但我们看到直营渠道升，公司整体的毛销差是在往下走，为什么

答：线上直营收入占比提升带来毛利率提升，也带来平台费用增加，同时公司一直在孵化新品牌，做新渠道的探索，短期内这方面的投入不会减少。今年下半年公司启动主品牌钙和多种维生素两大基础营养品类冲冠战略。综上，预计 2022年公司销售费用率维持在较高水平。

问：费用投放增加是否对公司净利率水平有影响

答：公司通过线上线下一体化运营机制变革、优化投放模型等措施不断提升费用投放效率。费用率的提升对净利润有影响但预计影响有限，公司一贯注重财务指标稳健性，能够保持相对合理水平。

问：市场推广费每年都是翻倍的，请未来是否继续维持

答：公司于 2021年三季度开始对广告费和市场推广费做了科目重分类，存在同比口径差异。

问：广告费的上升是由于冬奥会等体育赛事吗

答：2022年上半年，公司通过⑴联袂 Yep·科学营养大使谷爱凌在冬奥赛事期间进行品牌推广；⑵陆续与中国国家女子排球队、中国国家网球队等多支国家队达成合作；⑶“健力多”成为杭州亚运会官方骨健康营养产品供应商，世界冠军马龙出任健力多 HIGHFLEX品牌健康大使；⑷协办首届“518 中国营养节”等品牌活动，推动实现从行业领导品牌向全民大健康品牌的跃升。

问：医保个人账户改革对于公司的影响

答：医保管理趋严是大趋势，目前阶段来看已成常态化。行业层面，从人均消费额、整体渗透率、人口老龄化趋势等方面来看，膳食营养补充剂行业还有较大增长空间。

问：公司在药店渠道的竞争优势

答：公司利用先发优势进入药店渠道，根据第三方数据，公司在线下药店渠道的市占率远超其他竞争对手，已构建较高的竞争壁垒。公司与零售药店保持紧密合作，持续品牌建设和赋能零售终端做销售转化。2017年公司提出大单品战略，不断丰富大单品矩阵，加大品牌投入提升消费者品类认知，通过扩宽品类为整个价值链条上的合作伙伴创造增量利益，做大市场蛋糕。公司联动经销商、药店打造了成熟的动销模式和终端服务体系，并于 2021年 7月启动组建“营养天团”动销服务团队，带动以“增量利益”为核心的创新动销和服务，提升销售转化、会员复购率等。

问：具体说说公司的经销商组织架构

答：公司于 2020年启动药店渠道经销商裂变计划，搭建了以地级市为单位、按品牌划分三条业务线的经销商体系。

问：公司在线上渠道的机遇和挑战

答：线上渠道的消费人群偏年轻化，伴随消费人群购物习惯、触媒习惯等的变化，线上电商平台流量也在发生变化。2021年 6月之前，公司线上渠道分销比例在整个行业和跨行业中都较高。随着流量生态的变化、平台结构变化，整体分销在下降，拖累公司线上渠道整体表现。

目前线上渠道的品牌集中度尚低，行业中的头部品牌有较大机遇发力抢占更多头部资源，不断提升集中度。今年上半年，公司进一步深化线上线下一体化融合；加大在兴趣电商等新电商渠道的布局；建立数字营销内容中台，统筹内容管理及数字媒体投放，逐步搭建优质内容驱动的媒介投放模式等，助力线上渠道的进一步增长。

2022年公司经营全面提质，以合规经营为基础，希望在保障线上渠道收入增加的同时进一步提高线上利润率，实现线上渠道持续健康发展。

问：请抖音快手的市占率方面如何？

答：2022年上半年，公司主品牌在抖音和快手平台行业排名前十 ,市占率为低个位数。

汤臣倍健主营业务：膳食营养补充剂的研发、生产和销售。

汤臣倍健2022中报显示，公司主营收入42.21亿元，同比上升0.55%；归母净利润10.48亿元，同比下降23.55%；扣非净利润10.69亿元，同比下降14.19%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入19.41亿元，同比下降1.76%；单季度归母净利润3.85亿元，同比下降30.56%；单季度扣非净利润3.88亿元，同比下降19.58%；负债率14.23%，投资收益7462.86万元，财务费用-1237.59万元，毛利率69.35%。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.33。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3971.45万，融资余额增加；融券净流入2934.2万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，汤臣倍健（300146）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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