（以下内容从中国银河《电力煤炭周报：公用公募重仓持股比例回升，动力煤价大幅回落》研报附件原文摘录）
核心观点
26Q3公用事业公募重仓持股比例有所回升。26Q3，公用事业行业公募重仓持股比例为0.58%，环比0.36pct。截至26Q3末，公用事业（SW）自由流通市值占万得全A的2.72%，公募基金显著低配。26Q3公用事业公募重仓持股市值TOP10分别为长江电力、川投能源、国电电力、中国核电、首华燃气、国投电力、龙源电力、中国电力、中广核电力、新天绿色能源；环比变化TOP10分别为长江电力、中国核电、国电电力、川投能源、首华燃气、中广核电力、新天然气、国投电力、大唐发电、富春环保，主要加仓稳健高股息标的以及受益于天然气价格上涨的业绩弹性标的等。
9月非核电源新增装机同比增速较8月均有所加快。2026年9月，全国新增发电装机3144万千瓦，同比1761万千瓦或127%，增速较8月的35%显著提升。其中水电/火电/核电/风电/光伏分别新增165/754/120/740/1364万千瓦，同比133/513/-33/539/609万千瓦或416%/213%/-22%/268%/81%。2026年1-9月，全国新增发电装机25293万千瓦，同比-11380万千瓦或-31%。其中水电/火电/核电/风电/光伏分别新增916/6625/602/6066/11083万千瓦，同比200/957/449/-42/-12944万千瓦或28%/17%/293%/-1%/-54%。
供应端复产预期逐渐明确，本周动力煤价大幅回落。（1）动力煤：10月30日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价1008元/吨，环比上周下跌32元/吨。本周动力煤产量变动幅度不大，Mysteel统计全国462家矿山产能利用率88.5%，环比下降0.5pct，日均产量534.1万吨，环比下降3万吨。本周煤价下跌主要是由于供应端复产预期从“政策信号”转变为“可验证的增量”。10月16日发改委、能源局召开保供推进会后，山西已有220座煤矿完成整改复产，9月日均原煤产量较8月提升约22万吨，10月以来日产量加快恢复；内蒙古、陕西部分矿井提交了产能核增申报。与此同时，大秦线秋季检修于10月24日结束，港口铁路调入明显恢复。展望下周，进入11月后北方供暖范围扩大，电厂日耗持续提升，本周25省综合日耗509.8万吨，环比上周增长3.39%，而沿海及内陆17省终端库存同比下降5.73%，冬储补库需求仍有较强支撑。预计下周受到冷空气带来的日耗回升与供应恢复的双重影响，动力煤价以震荡为主。（2）炼焦煤：10月30日，山西产主焦煤市场价2135元/吨，环比上周下跌20元/吨。本周炼焦煤产量变动幅度不大，Mysteel统计全国523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为71.8%，环比下降0.7pct，原煤日均产量161.7万吨，环比下降1.6万吨。本周炼焦煤下跌的主要原因仍是钢厂盈利偏弱背景下，高价采购积极性下降，需求对价格的拖累持续兑现。本周Mysteel统计247家钢厂盈利率11.26%，环比持平，同比减少33.76pct；日均铁水产量231.87万吨，环比减少0.43万吨，同比减少4.49万吨。展望下周，在复产预期和下游盈利偏弱的双重影响下，预计焦煤价格仍有下跌空间。
投资建议：电力板块：火电：煤价上涨叠加供需形势好转有望开启新一轮电价上涨周期，个股建议关注国电电力、华能国际、大唐发电等。水电：电价具备韧性，关注厄尔尼诺对来水的催化，叠加股息率与十年期国债收益率的利差处于历史较高分位数，个股建议关注长江电力、川投能源、国投电力、桂冠电力、华能水电、电投水电等。核电：辽宁、广西机制电价落地稳定电价预期，关注后续其他省份的跟进情况，叠加增量机组进入密集投运阶段，板块有望迎来业绩与估值的双升，个股建议关注中国广核、中国核电。新能源：甘肃、新疆、黑龙江等地27H1机制电价竞价结果较此前有所回暖，基本面有望迎边际改善，补贴回收提速改善现金流，叠加算电协同催化等，个股建议关注龙源电力、金开新能、绿发电力、三峡能源、电投绿能等。煤炭板块：（1）煤价弹性标的，在“反内卷”政策驱动煤价中枢回升的背景下，具备高现货占比、低成本优势及产能增长潜力的煤价弹性标的，有望在供需格局优化中率先实现业绩与估值修复。建议关注兖矿能源、电投能源。（2）具备资源储备、成本优势及高分红承诺的龙头公司，获取稳健收益的防御性价值。建议关注陕西煤业、中国神华。
风险提示：资源条件波动的风险，煤价超预期变动的风险，电价超预期变动的风险等。
