（以下内容从湘财证券《2026年三季度业绩点评：液奶企稳，减值一次性冲击后，业绩弹性可期》研报附件原文摘录）
伊利股份(600887)
核心要点：
公司披露2026年三季报。前三季度营业总收入935.82亿元，同比增长3.59%；归母净利润88.04亿元，同比下降15.56%。单三季度营业收入292.51亿元，同比增长2.40%；归母净利润30.45亿元，同比下降5.60%。（公司2026年第三季度报告）
液奶企稳，奶粉创新高
公司基本盘液体乳业务稳健复苏，2026Q3液体乳收入191.31亿元，同比+1.68%（公司2026年三季度经营数据公告）。2026Q3奶粉及奶制品收入79.78亿元，同比+3.84%，2026Q1-Q3累计248.23亿元，再创历史新高；冷饮连续31年稳居行业第一（公司2026年三季度经营数据公告、中证网）。渠道端，公司渠道库存和产品新鲜度显著优化，双节期间液奶终端动销提速，零食店、会员店、电商平台均实现较好增长（中证网）。2026Q3末经销商17,248家，较上年同期净减少531家（公司2026年三季度经营数据公告）。渠道数量收缩与终端动销改善同时出现，对应公司把资源集中到动销效率更高的门店和平台。
减值一次性冲击，单季扣非降幅收窄
2026Q1-Q3资产减值损失25.41亿元，上年同期3.65亿元（公司2026年第三季度报告），差额主要对应澳优商誉计提。减值不涉及现金流出，不改变主业盈利能力。
2026Q3单季扣非归母净利润同比-4.86%，降幅小于2026Q1-Q3累计的-15.55%，2026Q3盈利边际改善。2026Q1-Q3毛利率35.81%，同比小幅上行，产品结构上移与原奶价格处于低位是主要来源。（据iFinD）
现金流与股东回报持续表现良好
2026Q1-Q3经营活动现金流量净额154.41亿元，同比+64.27%（公司2026年第三季度报告），回款情况好于利润表表现。公司同步公布中期分红预案，拟派发现金红利总额26.6亿元，并启动规模不超过20亿元的回购注销计划（公司中期利润分配公告、公司回购股份公告）。
投资建议
公司收入端液奶基本盘企稳，奶粉及奶制品再创历史新高；利润下滑主要来自澳优商誉减值的一次性影响。当前预计液奶渠道调整较为充分，2026Q4在低基数和双节备货带动下增速有望继续修复。奶粉成人粉、婴配粉份额提升，冷饮的高基数压力在2027年消退。全年利润受减值影响下滑，2027年基数效应消失后利润恢复空间较大。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为100.8/132.3/143.6亿元，对应同比分别-15.0%/+31.3%/+8.5%。本次跟踪报告，维持公司“增持”评级
风险提示
消费复苏不及预期，原奶价格波动，行业竞争加剧，资产减值超预期，食品安全风险。
