（以下内容从华福证券《2026年10月美联储议息会议解读：鹰派暂停》研报附件原文摘录）
投资要点：
如期按兵不动，但内部现分歧。本次议息会议中，美联储决定将联邦基金利率维持在3.75%-4%的目标范围内，基本符合市场预期。利率决议投票结果为10：2，内部分歧有所上升，丽莎·库克和贝丝·哈马克支持继续加息25bp。相较于9月议息会议后，点阵图显示有4位委员认为年内续加息2次，本次会议释放的整体鹰派力度边际弱化。资产负债表变动方面，美联储延续充足准备金框架安排，RMP储备管理购买维持暂停状态，仅继续执行机构MBS到期本金再投资。
加息或未止，FOMC机制调整。沃什在发布会上强调，9月加息后金融条件有所收紧，但他并未评价当前利率水平是否适宜。自2027年秋季起，FOMC每年维持8次会议，增设不开展利率投票的战略研讨会，当年议息会议降至7次；2028年战略研讨会增加至2次，议息会议为6次，旨在研讨中长期重大货币政策议题。
就业市场供需相对均衡，通胀仍处于高位。就业方面，委员会关于劳动力市场的判断未变。通胀表态略偏鸽，保留通胀仍然高企的表述，新增“更多信息的积累将帮助委员会确定合适的政策立场，以确保通胀能及时回到委员会的2%目标”。删除了9月“本次的政策行动将有助于通胀更及时地回到2%的政策目标”。整体关于通胀风险判断没有转向，但美联储不再笃定当前利率水平已经足够压制通胀，政策进入数据验证阶段。我们认为，美国劳动力市场供需延续紧平衡。尽管单月非农新增就业人数存在阶段性波动，但平滑后的就业增速中枢较2025年底已有明显抬升。与此同时，失业率回落至4.2%的相对低位，劳动力市场紧张态势并未缓解。通胀上行风险仍存。9月美国CPI同比升至3.7%，环比0.6%。其中能源价格贡献超一半涨幅，核心服务通胀韧性持续强于预期，叠加AI资本开支带动软硬件涨价逐步落地，通胀上行风险尚未消退。
上调经济增长预期。委员会上调对经济的判断，将经济活动描述由此前的“稳步扩张”调整为“强劲扩张”，同时指出生产率与资本投资表现向好，对经济前景表态更为乐观。我们认为，美国内需增长展现强劲韧性。2026年二季度美GDP环比折年率由1.5%上修至2.2%，其中AI相关分项对实际GDP环比拉动升至1.28%，续创年内新高，前值0.86%。随着AI资本开支持续扩张，该产业对经济的贡献有望进一步抬升。高频数据同样印证韧性：尽管7-8月美债利率大幅上行，8月不变价个人消费支出环比增0.55%、同比增2.57%；9月成屋销售年化维持在400万套附近，利率上行对地产、服务消费等传统板块的压制效应并未持续放大，多重因素共同托举美国实际经济增速。
市场反应整体略偏鸽派。市场表现来看，利率决议声明落地至沃什发布会期间，美元跌、美股上涨；2年期美债收益率下行3.75bp至4.70%，10年期美债收益率上行3.5bp至5.03%，期限溢价再度走阔。Fedwatch数据显示，市场预期美联储12月加息的概率为83.1%，此前为85.8%；2027年1月加息的概率为89.6%，此前为91.7%；加息预期边际缓和，整体变化不大。我们认为，美国劳动力市场仍处于紧平衡，通胀上行风险尚未消退，服务通胀演化、AI带来的通胀传导以及油价走势均存在不确定性；叠加AI相关资本开支推升美国潜在增速，经济衰退风险较低。本轮加息周期尚未收官，美联储大概率延续边走边看、数据驱动的加息节奏。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。
