（以下内容从中国银河《2026年10月FOMC会议点评：加息暂缓，等待数据与改革》研报附件原文摘录）
核心观点
会议宣布利率不变，决议结果呈现分歧性暂停：10月FOMC以10票赞成、2票反对维持联邦基金利率目标区间在3.75%-4.00%不变，基本符合市场预期。相比9月12:0的一致加息，10月重新出现鹰派反对票，美联储理事丽莎·库克和克利夫兰联储主席贝丝·哈马克主张加息25BP，体现部分委员仍认为当前通胀水平需要更高利率加以应对。整体看，我们认为10月决议更接近一次政策效果评估，在通胀尚未持续回落的情况下，美联储保留进一步收紧的选择，同时避免节奏过快与此前加息对金融条件的影响叠加扰动经济增长。
经济评价表述偏鹰但并非“过热”：相比9月，声明将经济活动由“稳健扩张”（solid pace）调整为“强劲扩张”（strong pace），继续强调国内支出保持韧性、生产率增长强劲、资本投资旺盛，就业增长与劳动力规模变化基本匹配，失业率变化不大。沃什在新闻发布会上表示，美国第三季度GDP增速可能超过3%，商业投资增速可能达到两位数，显示美联储对当前经济动能保持积极判断。同时，他表示多数委员并不认为美国经济运行过热，潜在增长水平难以准确估计。
通胀目标坚定，承认此前加息开始显效但未明确认定金融条件紧张：沃什表示美联储立场仍坚定，锚定PCE2%的目标，并再度强调不存在“软性通胀目标”。发布会声明指出通胀仍处于高位，委员会认为进一步积累信息将有助于确定适当的货币政策立场，以确保通胀及时回归2%的目标，与9月相比节奏表述更加审慎。同时，沃什表示多数委员认为此前政策措施开始发挥作用，并提及信用利差扩大、投资者资本配置更加审慎及通胀预期朝有利方向变化，部分企业和家庭金融条件有所收紧，但尚不能称为紧张。此外对于AI，沃什也承认新技术投资同样受到利率变化影响，不能认为AI相关资本开支独立于整体金融环境。我们认为美联储整体仍延续审慎观察数据表现的选择，此外，考虑到资本开支对融资条件的敏感性，未来也不排除金融条件变化对美联储政策判断的影响程度上升。
FOMC会议机制计划调整，货币政策沟通框架改革推进：沃什表示，美联储计划在保持每年八次FOMC会议的同时，将部分会议用于长期货币政策战略讨论；2027年预计有一次会议不进行政策利率投票、也不发布政策声明，2028年则预计安排两次战略讨论会议、六次政策利率决策会议。会议调整计划旨在兼顾短期经济形势评估与长期货币政策战略研讨，为委员会深入讨论重大政策问题提供更多空间，从而提高货币政策决策质量。此外，此前成立的五个工作组也在继续推进研究，其中，资产负债表工作组结论和政策建议可能于2027年第一季度初提交FOMC讨论，但相关研究预计不会对当前货币政策产生实质性影响；生产率与就业工作组方面，沃什计划参加其将于11月16日举行的听证会，探讨AI对生产力、就业和物价的影响。
市场反应对短期加息路径的定价有所松动，但长期利率压力仍存：截至10月28日，2年期美债收益率下行3BP至4.67%，10年期和30年期分别上行6BP、7BP至5.05%和5.37%，收益率曲线陡峭化。美元指数下跌约0.2%；美股三大指数小幅收涨，道指、标普500和纳指分别上涨0.19%、0.28%和0.27%；现货黄金上涨约0.18%，原油主要受地缘供应风险推动走高，布油、WTI原油分别收涨1.26%、2.88%。
政策预期与资产展望：我们预计12月加息25BP仍是基准情形，后续政策将仍取决于数据条件。当前美国经济保持韧性，核心通胀仍高于目标，9月点阵图也显示多数官员支持继续加息，同时，美联储对于通胀黏性与加息带来金融条件变化的权衡也需关注。后续核心通胀仍未趋势性回落、就业保持稳健，12月加息大概率落地；如果通胀压力缓解、金融条件进一步收紧，则可能延长观察期。资产配置上，短端美债收益率短期受益于加息暂停，但年内加息预期仍形成支撑，长端受经济韧性、通胀及期限溢价影响，预计处于高位波动；美元短期仍有利差支撑，预计维持高位震荡。美股方面，估值仍受高利率压制，但AI投资及经济韧性仍提供支撑，科技板块表现将更加取决于盈利兑现与资本开支回报。黄金短期受实际利率和美元制约以及流动性扰动，地缘风险与财政信用问题仍支撑中期配置价值。原油主要观察地缘扰动与供需格局，其持续上涨也可能强化美联储紧缩压力。
风险提示：地缘因素扰动风险；特朗普政策不确定性风险；海外连续加息预期风险；国内政策落地效果传导不及预期风险。
