（以下内容从开源证券《2026年9月工业企业利润点评：工业企业营收、利润延续高位增长》研报附件原文摘录）
事件：国家统计局公布2026年9月工业企业利润数据，1-9月规上工业企业利润累计同比增长15.5%（前值为+15.7%，下同），营收累计同比增长6.6%（+6.6%），营收利润率为5.68%（5.66%）。9月规上工业企业利润当月同比增长14.4%（+4.2%）。
9月工业企业利润需要关注的内容
2026年9月工业企业营收、利润累计同比仍延续高位增长，单月增速结束持续放缓，2025年8月受同期基数较高影响，利润当月同比增速回落至2025年12月以来最低值，9月工业企业利润当月同比增加14.4%，较前值提升10.2pct，重回年内增速同比均值附近。2026年1-9月规上工业利润同比增长15.5%，较前值下降0.2pct，9月当月规上工业利润当月同比增长14.4%，较前值提升10.2pct；营收累计同比增长6.6%，与前值持平。工业企业营收、利润同比均延续高位增长，或直接受益于价格的抬升，9月PPI同比反弹至年内高位。工业企业单位成本同比下降，边际上有所回落，利润率持续提升。1-9月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.02元，同比下降0.54元，环比下降0.05元，成本边际回落。规上工业企业营业收入利润率为5.68%，同比提高0.42pct，营收利润率保持2024年以来各月累计次高水平。名义库存与实际库存走势连续两月背离，价格因素或是主要原因，价格抬升拉高名义库存的同时，一定程度上也导致企业补库意愿偏弱。
工业企业利润结构持续分化，与经济的“K”型分化相互对应，价格上涨带动上游原材料采选与中游材料制造行业利润占比提升，装备制造业仍是利润占比最高的行业。从利润总额占比来看，与2025年同期相比，装备制造业同比提升1.9pct，消费品制造行业同比下降4.3pct，原材料采选行业同比提升2.8pct，材料制造业同比提升2.5pct。从具体行业来看，1-9月酒与水饮、纺服及与地产行业相关的家具制造、木材加工利润同比仍在下降区间，印刷、文娱等消费类制造业同比仍保持下降。与此相对应的，计算机设备利润同比保持高增，上游中因国际油价与有色金属价格同比高增，煤炭、石油、有色金属相关行业利润保持增长。内需不足，地产寻底，经济增长仍面临结构调整压力。
从量、价、利润率三个方面拆分工业企业利润，1-9月，规上工业增加值同比增长5.3%，与前值持平；PPI全部工业品累计同比增加2.3%，较前值提升0.3pct；规上工业营收利润率累计值同比提升7.98pct，利润率累计值同比较前值下降0.03pct。量较前值持平，价格有所回升，利润率同比较前值下降导致规上工业利润累计同比有所下降。
工业企业利润数据中的结构性亮点
新旧动能持续转换，电子相关行业利润高速增长，1-9月电子行业利润同比增长1.0倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6pct。原油与有色金属价格同比高涨，原材料制造业利润增速亮眼。1-9月规模以上原材料制造业利润同比增长44.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增长5.9pct。
债市观点：债券收益率或将上行，警惕债市的反转风险
对于债市，我们认为债券收益率或将上行，警惕债市的反转风险。
第一，市场大多观点认为，后续DR001将围绕1.25%运行，这存在落空的可能性，或有利多出尽的风险。
第二，金融时报连发两文指出“央行研究切换公开市场操作主力品种，属于货币政策框架改革的一项举措，不同于通常讲的货币政策降息加息…市场各方要避免将央行操作机制改革举措当作降息来炒作”，或指明监管对当前债市的态度趋于谨慎。
第三，拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，特别是经过这轮换锚发酵后，拥挤度再次提升，当前存在拥挤度调整、估值回调风险。
第四，基本面层面，从9月经济数据来看，国内经济有触底回升迹象，9月社融同比2025年9月正增，政府债发行速度加快，政策逐渐落地下经济动能边际修复，当前债市的定价尚未反应基本面的边际修复，这也是潜在的风险。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。
