（以下内容从华福证券《全球经济观察2026年第33期：国庆假期，海外发生了什么？》研报附件原文摘录）
投资要点：
一、全球资产价格表现
纳指创历史新高。国庆假期期间，全球主要股指涨跌分化，美股三大指数表现不一，纳斯达克指数上涨2%，刷新历史新高。欧洲市场承压，法国股指大跌3.1%。债市方面，全球主要经济体债市收益率整体上行，美国2年期、10年期国债收益率本周分别上行3bp、14.1bp，商品方面，油价回落，黄金价格下跌3.4%。汇率方面，美元指数继续走强，非美货币普遍贬值，仅韩元上涨1%。外资流向方面，9月24日当周，A股市场外资净流出规模扩大，美国股市外资净流入规模继续放缓；外资净流入美国债市规模转负。
二、主要央行货币政策
多位官员暗示10月暂停加息。美联储监管副主席鲍曼表示，当前暂无进一步加息紧迫性，需预留时间研判经济运行趋势及9月加息的滞后传导效应，审慎推进政策调整。美联储副主席杰弗逊指出，美国经济正面临能源涨价、AI产业扩张、贸易政策变动等多重冲击，后续货币政策调整需审慎研判数据。明尼阿波利斯联储行长卡什卡利对10月加息持开放态度，未形成明确倾向，但维持年内、次年各加息一次的基准判断，同时提示若经济韧性超预期、通胀粘性持续抬升，利率中枢存在上行空间。纽约联储行长威廉姆斯亦表示，9月加息落地后无需快速收紧政策，可充分收集市场与经济数据，保留年内后续加息的潜在可能性。截至10月6日，Fedwatch数据显示，市场预期10月美联储加息概率降至21.6%，一周前为50.9%。
法德利差飙升至欧债危机以来新高。9月份以来欧元区主权债分化急剧加剧，法德10年期国债利差快速走阔至约150bp，创下2012年欧债危机以来新高，本轮法国债市抛售潮源于财政赤字偏高、整改乏力及政治僵局等真实基本面问题。受欧债风险抬升支撑，美元指数显著走强，突破102关口，创2026年以来新高。
政策重心转向防通胀风险。据金十数据援引路透社消息，日本央行当前已进入新的政策阶段，未来利率调整可能更加频繁，政策制定者重点从防止经济陷入通缩转向提前防范通胀风险。但由于9月日本央行刚刚完成一次加息，10月进一步加息仍面临较高门槛，连续加息并非基准情景，除非外部冲击导致通胀超预期上升。
三、美国经济动态
美国制造业延续扩张态势。9月美国ISM制造业PMI环比微降0.1至54.5，制造业扩张节奏小幅放缓，但已连续9个月处于扩张区间，创下2022年以来最长扩张纪录。需求端表现亮眼，新订单持续增长、未完成订单升至年内2月以来新高，企业订单储备稳步积累，同时原材料价格走高，制造业生产投入成本压力持续加大。
新增非农就业不及预期。9月美国非农新增就业仅2.9万人，大幅低于预期的9万人，7、8月数据合计下修6万人，但单月走弱不代表就业趋势反转，1-9月累计新增就业高于去年同期，劳动力需求底部企稳。劳动力供给持续修复，跳槽意愿降温，青年群体带动劳动参与率抬升，失业率上行更多源于供给扩张。9月时薪同比降至3.0%，工资通胀压力明显缓解，居民消费愈发依靠储蓄，后续消费下行风险有所放大。
美国核心PCE不及预期。美国8月核心PCE物价指数同比、环比数据均不及预期，且7月同比数据小幅下修。本轮数据回落主要源于统计口径与基准调整，并非实际物价压力实质性下行。整体PCE环比、半年年化增速均明显回升，通胀核心压力尚未完全消退，通胀问题仍是宏观核心矛盾。
非制造业PMI略低于预期。9月美国ISM非制造业PMI为54.9，略低于预期与前值，服务业整体维持扩张，但增长边际走弱。商业活动、新订单指数小幅回落，不过订单积压指数创2022年7月以来新高，国内服务需求依旧旺盛。服务业通胀压力显著升温，价格指数大幅上行，所有服务行业均出现投入品涨价，无行业降价。
G7紧急释放1亿桶油储。10月2日，G7国家针对全球柴油供应紧张达成协调行动。各方将在IEA框架下，4个月内合计释放1亿桶原油与成品油储备，前20天集中投放柴油，同时协调炼油厂增产。美国放弃柴油出口禁令，缓解全球成品油供应风险。中东地区风险加剧。
四、其他地区经济动态
欧元区CPI超预期回升。9月欧元区CPI初值同比3.8%，高于市场的3.6%，创2023年9月以来新高，前值3.2%。结构上看，同比上涨18.8%，较8月的14.3%进一步加速，是本轮通胀上升最主要的来源。其余细分领域通胀呈温和上行或小幅回落态势。整体核心通胀同比仅抬升至2.5%，表明当前欧元区通胀上行压力高度集中于能源领域。欧洲央行行长拉加德本周表态称，当前能源价格冲击的影响已不容忽视，但央行仍将以“有节制的方式”应对本轮通胀压力。目前市场已基本定价欧央行年内再度加息25个基点的预期。欧元区景气指数环比下滑。
韩国出口延续高速增长。9月韩国出口1209.4亿美元，同比大增83.5%，增速较8月进一步抬升，创单月历史新高；进口同比增26.0%，贸易顺差达498.5亿美元，刷新历史纪录。本轮出口高增核心由AI产业链驱动，半导体出口同比飙升262.8%至603亿美元，量价齐升，成为增长主引擎；石油制品、计算机出口亦显著回暖，仅汽车等少数品类出口小幅回落。
东京CPI超预期上行。9月东京CPI同比2.7%，显著高于预期与前值，时隔8个月重回2%以上。即便存在能源补贴对冲，基础通胀指标仍上行，加工食品、水费、服务价格共同推升物价，叠加企业成本转嫁、油价与日元走弱，通胀上行风险凸显。市场普遍预期日本央行12月或将再度加息。
五、下周重点关注
14日中国进出口、CPI以及美国CPI数据；16日美国零售销售。
风险提示
美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，地缘冲突加剧。
