（以下内容从湘财证券《中药行业周报：饮片联采进入执行期，中医药纳入文化遗产规划》研报附件原文摘录）
市场表现：中药Ⅱ上涨1.35%，表现居中
根据wind数据，上周（2026.09.27-2026.10.03）医药生物报收7989.13点，上涨2.32%；中药Ⅱ报收5435.84点，上涨1.35%；化学制药报收11488.9点，上涨2.81%；生物制品报收5888.57点，上涨4.32%；医药商业报收4544.89点，上涨1.2%；医疗器械报收5802.86点，上涨1%；医疗服务报收8839.07点，上涨2.54%。受“mRNA+上游卖水人”双线共振，疫苗及生命科学上游试剂/培养基方向相关企业表现突出，生物制品板块涨幅最大。中药板块受集采进入地方落地阶段、第二批中药饮片联采进入实质执行阶段、业绩筑底等因素影响，表现居中。
从公司表现来看，根据wind数据，表现居前的公司有：ST万邦、济川药业、*ST香雪、广誉远、华润三九；表现靠后的公司有：陇神戎发、康惠股份、华神科技、天目药业、粤万年青。
估值：上周中药板块PE（ttm）为23.38X；PB（lf）为1.92X
根据wind数据，上周（2026.09.27-2026.10.03）中药板块PE为23.38X，环比上升0.31X，近一年PE最大值为29.25X，最小值为20.96X。PB为1.92X，环比上升0.02X，近一年PB最大值为2.47X，最小值为1.74X。PE处于2013年以来17.86%分位数，PB处于2013年以来3.19%分位数。
上游中药材：受双节需求增加影响，价格指数小幅回升
根据wind数据，中药材周价格（2026.09.22-2026.09.28）总指数为222.76点，较前一周上涨0.3%，十二个中药材大类同比呈现“6涨6跌”态势，植物果种类药材价格指数涨幅居于榜首。近期中药材市场行情小幅反弹，市场行情随着双节实际需求的增加回弹，大部分药材品类止跌回升，市场热度有所增加，后续的持续性有待继续观察。
饮片联采进入执行期，中医药纳入文化遗产规划
第二批中药饮片联采进入实质执行阶段。近期，山东、山西、云南密集发布第二批全国中药饮片联采执行通知：根据各地医保局官网信息，山东于9月16日发布通知，明确自10月15日起执行第二批全国中药饮片联采中选结果，中选药品10月10日前完成挂网，采购周期原则上为1年；山西于9月30日发文，自10月15日起统一执行，采购周期至2027年10月14日；云南于9月30日发文，自10月20日起执行，全省公立医疗机构（含基层）、军队医院全部参加，医保定点社会办医疗机构自愿参加。
随着第二批中药饮片联采的落地执行，2026Q4中选企业有望逐步开启收入确认，院内渠道切换，未中选企业份额或有所承压，同时，中选价格下行会带动饮片价格走低，短期或对饮片业务毛利率形成一定挤压。从中长期看，行业集中度有望提升，GAP种植基地、全流程质量追溯和稳定跨区域履约能力已成为实质上的集采入场券，中小企业和贸易商型饮片企业将加速出清，质量控制和成本管理能力成为企业的核心竞争要素。短期，中选品规多、配送能力强的企业更受益；中长期，具备道地药材资源、全产业链管控和全国配送网络的头部企业有望显著扩大份额，全产业链一体化与品牌企业更具投资价值。建议关注饮片龙头及配方颗粒一体化标的。
文化遗产保护传承“十五五”规划首次纳入中医药。中办、国办近日印发《文化遗产保护传承“十五五”规划》，部署10项重点任务、设置12个专栏，在扎实做好非物质文化遗产保护传承方面明确提出“推动传统医药传承，支持中医药发展”，并提出推动非遗工坊提质增效、深化非遗赋能历史经典产业升级，在“非遗代表性项目传承活力提升计划”专栏中要求继续实施中国非遗传承人研修培训计划、加强青少年传承人培养。
中医药从产业扶持对象升级为国家文化资产，中药消费属性强化，长期定价逻辑有望从消费品PE向文化资产溢价迁移，康养文旅、文创衍生空间或进一步打开。建议长期关注品牌中药老字号龙头企业。
投资建议
整体来看，2026年是中药行业从规模扩张向价值重塑的转型之年。上半年业绩底部特征明显，修复仍待验证。随着基药目录红利的Q4落地、库存周期的边际改善以及成本红利的持续释放，板块有望迎来估值与业绩的双重修复。维持行业“增持”评级，建议重点关注以岭药业。
院内市场，基药目录落地是下半年最明确的政策催化。建议关注两条主线：一是拥有多个独家基药品种的企业，在Q4医疗机构完成目录更新后有望获得优先配备和采购放量；二是研发管线进入兑现期的创新中药企业，在集采和医保控费背景下，独家品种和循证医学证据是维持盈利能力的核心壁垒。
院外市场，OTC看利润修复弹性，消费中药看需求回暖。OTC板块核心变量是成本下行和渠道去库，Q4呼吸系统疾病发病率若季节性回升，感冒呼吸类OTC终端动销有望回暖；消费中药若消费环境边际回暖，品牌中药的收入端弹性较大。
风险提示
（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；
（2）基药目录调整进度低于预期；
（3）上市公司在研产品进展低于市场预期；
（4）内需回暖速度及程度不及预期。
