（以下内容从中国银河《长春高新2026半年报业绩点评：生长激素短期承压，创新药BD逐步兑现》研报附件原文摘录）
长春高新(000661)
核心观点
事件：长春高新发布2026年半年报，公司实现营业收入55.43亿元，同比下降16.06%；归母净利润4.75亿元，同比下降51.64%；扣非归母净利润4.96亿元，同比下降52.02%；经营现金流净额17.21亿元，同比增长40.9%。2026年第二季度公司营业收入为29.6亿元，同比下降18.0%；归母净利润为2.0亿元，同比下降60.9%；扣非归母净利润为2.13亿元，同比下降60.6%。
长效生长激素执行新版医保，业绩短期承压。26H1金赛药业实现收入45.04亿元，同比下降17.65%；归母净利润5.78亿元，同比下降47.84%。长效生长激素正式执行新版国家医保，临床可及性大幅提升、经济负担显著减轻。百克生物实现收入3.05亿元，同比增长6.89%；归母净利润-0.52亿元。华康药业实现收入3.38亿元，同比下降10.53%；归母净利润0.26亿元。高新地产实现收入13.91亿元，同比增长202.56%；归母净利润0.01亿元。
研发投入占比保持稳定，持续聚焦创新研发。销售费用20.29亿元，同比下降14.95%。公司5年前开始加大创新药研发，2025年研发投入29.36亿元，26H1研发投入10.61亿元，同比下降20.53%；其中研发费用9.48亿元，同比下降17.90%。公司持续聚焦内分泌代谢、女性健康等传统优势业务领域与肿瘤、呼吸、免疫相关创新方向，稳步推进有差异化和全球市场潜力的产品研发相关工作。26H1公司新药获批上市2个，新获得国内IND15个和美国临床批件3个。目前公司已构建起“多靶点覆盖+全生命周期管理”的近90条管线体系，临床阶段管线近50条，布局1类新药40个。重点在研产品中，进入Ⅰ期临床28个，Ⅱ期临床8个，Ⅲ期临床8个，NDA申报4个。海外授权方面逐步兑现，多款产品具有BD潜力。公司管线中多为全球布局靠前FIC品种，已实现GenSci098(靶点为TSHR)管线对外授权，获得了7000万美元首付款；目前管线中NK3R小分子抑制剂（Ⅲ期）等多款产品具有BD潜力。
发布股权激励方案，彰显公司发展信心。2026年7月公司公告2026年度股权激励方案，激励对象为金赛药业核心管理、技术和业务骨干，选取金赛药业营业收入、净资产收益率、资产负债率三个指标作为业绩考核指标，2026-2028年金赛药业收入目标分别为98亿、128亿、162亿，对应增速0%、30%、26%；净资产收益率目标分别为7%、14%、20%；资产负债率目标均为25%。
投资建议：公司稳步推进儿科核心业务销售管理，同时加强促卵泡激素、伏欣奇拜单抗等产品的销售推广力度，当前公司正处于创新研发转型关键阶段，多个产品有望陆续实现上市销售，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润10.2/13.5/17.4亿元，同比增长558.2%/32.6%/28.8%，对应PE分别为34/25/20倍，维持“推荐”评级。
风险提示：生长激素水针集采降价风险，产品销售不及预期的风险，新品研发失败的风险，海外拓展不及预期的风险。
