（以下内容从中国银河《联影医疗2026年中报点评：海外延续高增长，国内份额进一步提升》研报附件原文摘录）
联影医疗(688271)
核心观点
事件：公司发布2026年半年度报告。2026年1-6月实现营业收入70.52亿元（+17.22%），归母净利润8.97亿元（-10.12%），扣非净利润8.27亿元（-14.38%），经营性现金流净额-2.42亿元（由正转负）。2026Q2实现营业收入41.44亿元（+17.13%），归母净利润4.98亿元（-20.67%），经营性现金流净额7.17亿元（+78.26%）
国内份额逆势提升，海外业务延续高增长。2026H1公司营收实现稳健增长，但归母净利润同比下滑，主要系汇率波动影响（汇兑损失1.18亿元），若剔除该影响，公司利润总额同比+8.79%，核心经营能力保持稳健。公司整体毛利率基本保持稳定，Q2毛利率环比提升0.68pct至47.19%。分地区来看，1）国内：尽管国内医疗设备市场需求仍阶段性承压，但公司2026H1国内业务实现收入52.87亿元（+8.49%），市场份额逆势提升1.7pct，龙头地位进一步巩固。随着设备更新等政策落地，下半年国内需求有望持续释放；2）海外：公司2026H1海外业务实现收入17.65亿元（+54.46%），占总营收比重提升至25.02%。其中亚太地区收入10.09亿元（+148.54%），欧洲地区收入2.66亿元（+49.37%）。
高端产品多点开花，核心业务全面增长。分业务板块来看，2026H1公司各产品线均实现增长，高端化趋势显著。①MR：收入22.86亿元（+16.15%）。高端产品放量显著，超高场5T产品线收入增长超50%，累计订单超70台。②CT：收入16.51亿元（+8.96%）。在40排及以下、64-80排、128-160排CT市场均位列国内第一，超高端CT市场份额提升近8pct。国产首款光子计数能谱CT uCT Ultima完成首台商业化装机。③MI：收入10.62亿元（+26.37%）。PET/CT市场领先优势持续扩大，已连续十一年位居中国市场首位，国内市占率提升超9pct至60%以上。PET/MR市占率提升超40个百分点重回国内第一。④XR：收入4.55亿元（+40.50%），重回国内市场份额第一。其中DSA业务成为核心增长引擎，收入+98.73%，市占率突破10%，首次跻身行业前三。⑤RT：收入3.97亿元（+63.97%），新产品市场导入成效显著，头部医院复购率达30%。
高研发构筑技术壁垒，高分红积极回报股东。公司持续保持高强度研发投入，2026H1研发投入达13.83亿元（+21.31%），占营收比重19.61%。截至2026年6月，公司累计申请专利超1.28万件，其中发明专利申请超8700件；累计授权专利超7000件，其中发明专利超4300件。公司以AI平台赋能全线产品，并已获超35款AI赋能医疗器械的FDA许可。同时，公司高度重视股东回报，拟进行2026半年度利润分配，每10股派发现金红利1.30元（含税），合计拟派发现金红利1.06亿元。此外，公司持续推进股份回购，2026年1-7月已累计回购金额2.83亿元。
投资建议：联影医疗是国产医疗影像设备制造龙头，拥有丰富产品线和先进产品性能，充分受益国内医疗新基建及大型设备更新等政策，高端化、全球化战略稳步推进，海外市场空间广阔，长期成长动力充足。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为21.50/27.13/34.05亿元，同比增长15.03%、26.18%、25.48%，EPS分别为2.61/3.29/4.13元，当前股价对应2026-2028年PE42/33/27倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外拓展不及预期的风险、政策不确定性的风险、招投标订单节奏波动的风险。
