（以下内容从华福证券《轻工制造：乐舒适中报高增，永新&建霖股息价值凸显》研报附件原文摘录）
投资要点：
【 周观点】 ①乐舒适发布 26 年中报， 上半年实现收入 3.3 亿美元同比+30.7%， 非国际会计准则净利 0.79 亿美元同比+53%。 其中西非、 东非、中非、 拉美收入分别同比+24%、 +29%、 +29%、 +123%， 区域扩张成果显著。 ②永新股份发布中报， 上半年收入 19.37 亿元同比增长 10.95%， 归母净利润 1.84 亿元同比增长 0.43%。 建霖家居发布中报， 上半年收入 28亿元同比+18.5%， 归母净利 2.06 亿元同比-13.6%， 扣非净利 1.9 亿元同比-6.05%。 永新股份&建霖家居红利属性突出， 关注风格再平衡后配置价值。
1） 家居： ①据国家统计局， 2026 年 7 月限额以上企业商品零售额家具类当月同比-8.8%， 降幅环比扩大 2.2pct。 ②地产方面， 2026 年 7月住宅竣工面积当月同比-28.1%、 降幅环比扩大 1.5pct； 7 月住宅销售面积当月同比-15.5%、 降幅基本持平； 7 月住宅新开工面积当月同比-27.9%、 降幅环比扩大 1.3pct。 ③目前家居行业景气持续承压， 但板块估值和机构持仓均处历史低位， 部分公司股息价值凸显。 公司关注软体板块顾家家居、 喜临门、 慕思股份、 敏华控股， 定制板块欧派家居、 索菲亚、 志邦家居、 金牌家居、 我乐家居， 智能家居好太太、好莱客、 奥普科技、 箭牌家居， 民用电工龙头公牛集团， 以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
2） 造纸： ①截至 2026 年 8 月 21 日， 双胶纸价格 4537.5 元/吨（ 持平）， 铜版纸价格 4450 元/吨（ 持平）； 白卡纸价格 3994 元/吨（ -20元/吨）； 箱板纸价格 3868.6 元/吨（ +0.2 元/吨）， 瓦楞纸价格 3233.13元/吨（ +6.25 元/吨）。 ②近日， 各纸厂陆续发布中秋国庆停机计划，山鹰安徽、 浙江、 宿州基地 9 台纸机， 平湖荣成、 无锡荣成 6 台纸机，玖龙天津基地 5 台纸机， 9 月 24 至 10 月 7 日， 陆续停机 3-7 天。 规模纸企协同性停机主动控制供应， 短期供需格局继续优化。 ③玖龙发布 FY26 盈喜， 预计截至 6 月底的年度盈利约 39 亿元至 41 亿元人民币,同比增长 77.1%至 86.2%。 归母净利润 34-36 亿元， 同比增长 92.4%至 103.7%。 盈利增长主要由销量提升带动， 产品售价的上涨幅度及速度均明显高于原材料成本的升幅,由此推动毛利的增长。 ④木浆系持续推荐林浆纸一体化、 多元纸种齐头并进的太阳纸业， 建议关注博汇纸业； 关注内销预期改善、 分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技， 建议关注仙鹤股份。 废纸系推荐产能布局完善， 自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业。
3） 包装： ①永新股份发布 26H1 中报， 公司实现营业收入 19.37 亿元，同比增长 10.95%。 归母净利润 1.84 亿元， 同比增长 0.43%。 扣非净利润 1.73 亿元， 同比增长 0.29%。 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.7 元(含税)。 ②包装龙头多数经营稳健、 股息价值突出， 且近期多家上市公司启动回购计划， 上市公司增持与回购向市场传递积极信号，增强投资者信心。 建议关注裕同科技、 美盈森、 永新股份； 金属包装“反内卷” 下看好格局改善后的盈利修复预期， 持续推荐奥瑞金、 昇兴股份； 可降解环保包装建议关注众鑫股份、 恒鑫生活、 家联科技。
4） 出口链： ①建霖家居发布 26 年中报， 上半年实现收入 28 亿元同比+18.5%， 归母净利 2.06 亿元同比-13.6%， 扣非净利 1.9 亿元同比-6.05%。 单 Q2 收入 15 亿元同比+23%， 归母净利 1.1 亿元同比-2.8%，扣非归母净利 1.05 亿元同比+10%。 公司营收实现较好增长主要得益于全球化布局带动客户新项目持续落地， 北美卖场直供、 跨境电商等渠道放量； 盈利端受汇率波动、 原材料成本上升及泰国等新基地产能爬坡期费用影响增长低于收入， 若剔除汇率因素后， 公司主营业务毛利率基本稳定， 净利率稳中有升。 ②截止 8 月 21 日， 海运费 CCFI、SCFI 综合指数环比-1.4%、 +1.6%。 出口链公司建议关注众鑫股份、致欧科技、 建霖家居、 英科再生、 永艺股份、 恒林股份、 匠心家居、哈尔斯、 嘉益股份、 共创草坪、 浙江自然。
5） 轻工消费： ①乐舒适发布 26 年中报， 上半年实现收入 3.3 亿美元同比+30.7%， 非国际会计准则净利 0.79 亿美元同比+53%。 其中西非、东非、 中非、 拉美收入分别同比+24%、 +29%、 +29%、 +123%， 区域扩张成果显著。 婴儿护理、 卫生巾销售量分别同比+26.1%、 +14.6%，单价分别同比+4.4%、 +6%， 受益主销地区货币走强主要品类量价齐升。 公司中期分红每股 0.08 美元， 分红总额约 0.5 亿美元。 ②登康口腔发布 26 年中报， 上半年实现收入 9.6 亿元同比+14.2%， 归母净利 1亿元同比长 19.1%， 扣非归母 0.92 亿元同比+32.4%。 单 Q2 收入 4.7亿元同比+13.2%， 归母净利 0.5 亿元同比+18.1%， 扣非归母 0.45 亿元同比+33%。 上半年公司经销收入 6 亿元同比+17.2%， 电商及其他收入 3.9 亿元同比+18.8%。 ③百亚股份发布 26 年中报， 上半年实现收入 18.7 亿元同比+6.04%， 归母净利 1.8 亿元同比-4.8%， 单 Q2 收入 8.2 亿元同比+6.1%， 归母净利 0.35 亿元同比-39%。 上半年公司线下渠道收入 11.8 亿元同比+4.1%， 五省以外省份收入 5.5 亿元同比+27.2%， 公司线下增速有所放缓， 主要为渠道结构快速变化及行业竞争格局加剧等因素影响； 线上渠道业务节奏逐步恢复， 上半年电商收入 6.6 亿元同比+11.2%。 ④豪悦护理发布 26 年中报， 上半年实现收入 19.6 亿元同比+11.4%， 归母净利 1.5 亿元同比+3.6%， 单 Q2 收入9.9 亿元同比+16.2%， 归母净利 0.7 亿元同比+21.6%。 上半年自有品牌丝宝收入 2.07 亿元同比- 37.2%， 主要为市场投放转化效率偏低、消费分层态势加剧、 线下零售渠道转型承压、 线上流量成本持续上行等多重负面因素叠加。 ODM 业务稳健发展， 公司为了支持客户终端市场品牌竞争， 对 ODM 业务进行降价让利影响盈利水平， 同时多元化战略布局海外生产基地、 积极开拓海外市场渠道。 若剔除丝宝亏损影响， 公司上半年内生净利约双位数增长。 ⑤本周个护公司发布中报，业绩增速因企业投放策略、 业务节奏影响分化， 拥有稳固线下分销渠道、 品牌力领先企业经营表现稳健， 出海企业业绩表现亮眼。 个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔， 医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、 卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗以及高壁垒、 持续区域扩张的新兴市场卫品龙头乐舒适， 建议关注产品持续升级、 电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。 ⑥文具板块持续推荐晨光股份， 公司核心业务稳步发展预期不变， IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上， 26 年新业务在结构优化下盈利预期改善， 看好公司经营回暖， 建议关注底部配置机会。 ⑦建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，全年龄及全价格带方向不变， 出海、 积木车等新品类扩容支撑快速成长。 在消费趋势变迁+国家政策支持下， 情绪消费有望成为内需经济新增长点， 建议关注发力国内 IP+科技+文创+祈福的创源股份， 以及 IP合作广泛、 产品矩阵丰富、 渠道快速发展的广博股份。 ⑧AI 眼镜产业链建议关注裕同科技、 康耐特光学、 明月镜片、 博士眼镜、 英派斯。
6） 新型烟草： ①思摩尔国际发布 26 年中报， 上半年实现收入 72 亿元同比+20%， 经调净利 7.6 亿元同比+2.6%， 不考虑医疗雾化经调净利 8.9 亿元同比+7.1%。 其中电子烟 ODM 业务欧洲同比+30%表现亮眼， 美国同比-15.6%因短期产品切换有所承压、 下半年客户新合规产品拟推出区域业绩有望修复； 自有品牌雾化收入同比+2.6%； HNB 收入 9.6 亿元同比+322%， 客户在全球高端市场份额持续增长， 同时公司 HNB 业务正积极拓展新客户、 有望确保 HNB 业务持续快速增长。公司中期拟每股分红 0.2 港元， 分红金额 12.4 亿港元。 ②随着国际烟草龙头 26 年 HNB 产品进入全球更多的主流市场、 公司多客户战略持续落地， 公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量； 英国等欧洲地区向盈利能力更强的换弹式、 开放式切换； 全球特别是美国电子烟执法力度显著加强， 合规产品份额恢复空间显著。 建议关注思摩尔国际， 公司雾化电子烟、 HNB、 雾化美容、 雾化医疗等多元业务逐步进入收获期， 后续各类产品全球推出、 多点催化可期。
7） 纺织服装： 探路者发布 26H1 中报， 26H1 公司实现营业收入 9.29亿元， 同比增长 42.34%； 归母净利润 5125 万元， 同比增长 155.06%。扣非归母净利润 4586 万元， 同比增长 191.05%。 受线上大促影响，运动鞋服类购买需求提升， 运动服饰、 户外相关标的建议关注安踏、李宁、 361 度、 三夫户外、 探路者、 牧高笛等。
风险提示： 宏观经济环境波动风险、 原材料价格大幅上涨风险
