（以下内容从信达证券《悍高集团：逆势稳健增长，业务布局持续多元化》研报附件原文摘录）
悍高集团(001221)
事件：公司发布2026年半年报。26H1公司实现收入16.78亿元（同比+15.7%），归母净利润2.92亿元（同比+10.1%），扣非归母净利润2.79亿元（同比+6.8%）；26Q2公司实现收入9.73亿元（同比+18.2%），归母净利润1.64亿元（同比+9.3%），扣非归母净利润1.58亿元（同比+7.6%）。
点评：26H1受地产影响，整体家居行业普遍承压，公司收入逆势实现稳健增长。利润表现弱于收入主要系阶段性原材料影响、产品结构变化叠加费用前置投入，预计下半年毛利率及费用率均有望改善。基础五金作为营收支柱、毛利率整体保持平稳，伴随高端品牌陀飞轮（26H1上市）逐步放量，以及新基地供应链自制能力强化，我们判断盈利能力有望保持稳定。
五金表现稳健，户外家居恢复增长。分品类来看，26H1基础五金收入7.56亿元（同比+16.0%）/毛利率40.0%（同比-0.1pct），收纳五金收入4.64亿元（同比+11.5%）/毛利率36.2%（同比-1.8pct），厨卫五金收入2.21亿元（同比+19.1%）/毛利率28.1%（同比-5.5pct），户外家具收入1.40亿元（同比+12.8%）/毛利率36.0%（同比+0.4pct）。依托六角大楼生产基地全面达产，基础五金实现规模化&自动化生产，供应链垂直整合优势凸显，推动市场份额稳步提升；厨卫&收纳五金加速渠道扩张，着力发展厨卫原创馆+全屋收纳旧改店（26H1分别为22/48家，较25年底+3/16家）；户外五金积极调整战略方向，产品加速迭代升级、渠道突破直销渠道、大型商超及跨境电商，收入恢复增长且毛利率改善。
海内外同步发力，成长空间广阔。26H1境内收入14.44亿元（同比+17.1%）/毛利率35.9%（（同比-1.1pct），境外收入1.91亿元（同比+4.1%）/毛利率/31.2%（（同比-5.5pct）。内销方面，公司加快高奢品牌陀飞轮落地布局，并在整体市场需求疲软背景下、加速渠道扩张&优化（持续推进万店升级），截至26H1经销商数量已达470家（25年末为436家），且电商渠道预计保持持续高速增长。境外方面，目前以户外家居为主，依托中国智造+全球设计+本土服务，全球品牌影响力有望强化。此外，公司主要基地产能均已饱和，26年10月独角兽智造基地（保障基础五金供货）有望落地、贡献20-30亿产值；第四基地“超时空要塞”已在规划，落地后公司整体产能规模有望翻倍增长。
毛利率下滑，费用率平稳。26Q2公司毛利率为35.5%（同比-3.5pct），归母净利率为16.8%（同比-1.4pct），Q2利润率同环比均有所回落。费用方面，26Q2期间费用率为16.1%（同比-1.6pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为8.18%/3.79%/3.96%/0.15%（同比分别+0.2pct/-0.7pct/-1.6pct/+0.5pct），销售费用小幅增加主要系销售人员和展会费用前置，管理费用率优化显著。
现金流表现优异，营运能力稳定。26Q2公司经营性现金流净额为3.28亿元（同比-0.28亿元），环比转正；存货/应收/应付周转天数分别为31.7/17.0/74.7天（同比+1.0/-0.8/-6.4天）。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.0、9.8、11.8亿元，对应PE估值分别为19.9X、16.3X、13.5X。
风险提示：竞争加剧、终端需求不及预期、原材料价格大幅波动
