（以下内容从红塔证券《证券行业：从高波动到稳增长，变革推动行业高质量发展》研报附件原文摘录）
报告摘要
2001年至今，证券行业年化波动率达39.26%，长期年化收益率为5.11%，表现出显著的高波动属性和温和的长期配置收益。2025年行业ROE为8.08%，盈利能力还算不错，但该指标长期波动较大。截止2026/4/21，证券行业PE历史分位（统计自2001年至今）仅7.53%，处于历史较低水平。2025年证券行业进入明确上行周期，证券Ⅱ（申万二级）营收同比增长近29%，归母净利润增幅超43%，ROE从2023年的5.45%提升至8.08%。50家上市券商合计实现营收5645亿元、归母净利润2300亿元。
细分业务方面，经纪业务受益于市场交投活跃和财富管理转型，营收大幅提升，其中代销金融产品收入同比增长44.78%；投行业务股权融资规模显著回升，再融资同比增长超3倍，但头部集中度加剧；2025年资管业务规模首破10万亿元，主动管理转型取得实质进展；信用业务在两融扩张和股票质押持续压降中实现结构优化；投资业务中OCI权益类资产四年同比增长超9倍，成为平滑波动的关键工具。
展望未来，证券行业正加速迈向“一流大投行+中小差异化”格局，国际化与科技赋能成为重要方向。在业绩持续修复、估值处于历史低位的背景下，龙头券商与拥有特色业务优势的券商具备结构性机会。
风险提示
市场交投热度回落，轻资本业务收入承压。自营受市场调整冲击，业绩波动。头部集中加剧，中小券商盈利空间收窄。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。
