（以下内容从宝城期货《宏观月报：外围承压，内需偏弱》研报附件原文摘录）
摘要：2026年5月，美伊局势陷入僵局，霍尔木兹海峡仍未实现完全通航，全球能源供应链受阻，能源价格维持高位。对美国而言，4月通胀超预期上行，市场预期美联储政策重心将从支撑就业转向抗击通胀。后续需要关注美伊谈判以及中美取消互加关税政策的落地情况，评估后续美国通胀数据的实际表现。对欧洲而言，中东能源供应受阻直接推高欧洲主要高价的通胀，欧洲央行加息控制通胀的预期不断强化，加息已经成为6月欧洲央行会议的选项，且加息可能性较高。对日本而言，供应链受阻导致的需求下行抵消了输入性通胀上行，日本央行的加息意愿并不强烈，称加息与否需要评估后续输入性通胀与需求走弱的实际情况。
国内方面，制造业PMI保持扩张区间，通胀温和回升，居民部门的信贷需求恢复偏缓慢，出口较强韧性，消费与投资增速偏缓慢。这些经济指标说明外需强韧性，内需有效需求不足，整体上宏观基本面保持较强韧性。政策面强调货币政策与财政政策要协同发力，这意味着央行的货币政策更倾向于结构性宽松，短期内央行全面降息的可能性较低，不过适度宽松的总基调不变，未来仍存降息可能性。
