（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：收入增长相对稳健，短期原材料影响毛利率》研报附件原文摘录）
劲仔食品(003000)
收入增长平稳，维持“增持”评级
公司2025年实现收入24.4亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润2.43亿元，同比下滑16.7%，其中2025Q4单季营收6.3亿元，同比下降0.9%，归母净利润0.70亿元，同比下降8.8%，主要系春节错期所致；2026Q1实现收入7.4亿元，同比增长24.2%，归母净利润0.71亿元，同比增长5.5%，公司春节旺季销售较好。受到原材料价格短期影响，我们小幅调整2026-2027年，新增2028年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润2.7（-0.4）、3.0（-0.6）、3.5亿元，同比增长9.4%、13.0%、15.8%，当前股价对应PE分别为19.2、17.0、14.6倍，公司储备新品，推进全渠道覆盖，看好后续成长，维持“增持”评级。
鱼制品稳健增长，线上渠道战略收缩
分产品看，鱼制品、禽类制品、豆制品2025年分别实现收入16.5、4.5、2.3亿元，同比分别变化+7.3%、-11.9%、-6.5%，鱼制品增长稳健，鹌鹑蛋品类有所回落。分区域看，华东、西南、华中、华南、线上分别实现收入7.5、3.3、3.0、3.0、3.4亿元，同比分别变化+16.2%、+7.9%、+0.03%、+3.6%、-11.8%，线上渠道公司战略收缩有所回落；线下渠道方面零食量贩增速较好。
成本短期承压，员工计划锁定远期成长
公司2025Q4、2026Q1毛利率为29.4%、27.0%，同比下降1.6pct、2.9pct，2025Q4渔获季存储的高价鱼类原材料可能影响2026全年毛利水平。分品类看，2025年公司鱼制品、禽类制品、豆制品毛利率分别为29.8%、24.6%、32.7%，同比变化-2.3、+3.6、+0.5pct。公司2025Q4、2026Q1销售费用率分别为11.0%、10.6%，同比变化+0.4、-2.8pct，其中春节旺季品牌推广主动调整。公司2025Q4、2026Q1管理费用率为5.3%、3.7%，同比变化+1.0、-0.3pct。公司已发布员工持股计划，其中考核目标2026、2027年收入目标增速分2档，分别为20%、15%，设定员工持股计划有利于提升公司员工积极性和忠诚度，建立长期绩效激励体系。
风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期风险。
