（以下内容从中国银河《先导智能2025年报业绩点评：业绩符合预期，受益需求高景气及新技术》研报附件原文摘录）
先导智能(300450)
事件：公司披露2025年报业绩。2025年公司实现收入144.43亿元，同比增长21.83%；归母净利润15.64亿元，同比增长446.58%；扣非归母净利润15.49亿元，同比增长330%。Q4单季度公司实现收入40.05亿元，同比增长45.97%；归母净利润3.77亿元，同比增长217.08%；扣非归母净利润3.64亿元，同比增长259.57%。
下游需求复苏，业绩拐点确立。2025年全球动力电池需求回暖，储能需求增长强劲，国内头部电池厂产能利用率快速提升，扩产节奏加快恢复；同时全球固态电池研发进展迅速，产业化时间表明确，需求复苏及新技术迭代催化下，锂电行业迎来新一轮周期向上，公司全年业绩和新签订单均实现筑底大幅回升。分板块来看，公司平台化战略成效显现，主要业务板块均实现快速增长。其中，锂电设备全年收入94.71亿元，同比增长23.18%；光伏设备全年收入11.23亿元，同比增长29.48%；汽车智能产线业务实现收入9亿元，同比增长615.55%；3C设备和智能物流系统25年收入分别下滑11.92%和38.14%，但全年新签订单取得良好进展。同时，得益于公司领先的全球市场地位，公司海外业务持续深化，全年收入31.29亿元，同比增长10.50%。
盈利能力显著修复，现金流大幅改善。25年公司综合毛利率33.32%，同比-1.66pct，其中海外业务毛利率高位继续提升，同比+1.43pct至40.75%；净利率10.80%，同比+8.54pct。随着公司营收体量的快速恢复以及数字化转型提质增效举措的不断深化，公司期间费用率持续下降，25年四项期间费用率合计21.36%，同比-4.84pct。随着下游需求的回暖，公司应收账款逐步收回，经营活动现金流持续改善，全年公司经营活动现金流净额由去年的净流出15.67亿元转为净流入49.57亿元，创历史最好水平。
需求回暖+新技术驱动，公司业绩有望持续释放。锂电领域，传统液态电池需求回暖，新型电力系统建设及AI算力需求驱动等储能电池需求持续旺盛，龙头电池厂扩产预期持续增强，锂电需求迎新一轮向上周期，将带动公司锂电业务实现收入的持续快速增长和盈利能力的进一步修复。同时，固态电池产业端进展加速，公司依托领先的产品技术实力，实现量产全流程工艺的打通，整线及核心工段设备全覆盖，核心设备性能领跑行业。公司已与多家国内外头部客户在干法电极、等静压、固态叠片、绝缘边框、高压化成等核心工艺环节持续深化合作验证，并成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单，领先地位有望继续保持。光伏领域，行业仍处结构优化调整期，但中长期需求刚性；3C、汽车等领域公司加快业务拓展，有望贡献业绩增量。公司作为行业龙头，有望充分受益于新一轮产业周期。
投资建议：基于下游需求复苏势头强劲，我们上调公司26-27年盈利预测。预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润25.24亿元、31.86亿元、37.13亿元，对应EPS为1.51、1.90、2.22元，对应PE为31倍、25倍、21倍，维持推荐评级。
风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。
