（以下内容从华福证券《国防军工行业定期报告：重视产业边际变化【华福商业航天&军工】》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周核心观点：
商业航天方向，我们认为应关注产业端边际变化更多的细分方向：1）海外S与T光伏产业链；2）国内火箭；3）技术变革下的卫星产业链。
一）S（SpaceX）/T（Tesla）产业链：
海外以SpaceX为代表的商业航天相关产业进度继续超预期：
S太空端，某国内头部异质结设备厂商预计5月第一周向SpaceX发货；截止3.21，SpaceX已发射36次，可确认在轨工作卫星已达10047颗，其速度之快无与伦比；为较为确定的产业趋势方向；
建议关注：【蓝思科技】、【宇晶股份】、【迈为股份】、【普拉斯】、【连城数控】。
3月20日，蓝色起源公司正寻求许可，将近5.2万颗具备人工智能计算能力的卫星部署到轨道；
3月20日，此前SpaceX团队向国内某头部异质结设备厂采购设备的订单预计将于5月第一周发货；
3月20日，特斯拉（TSLA）团队计划采购较大规模的中国光伏设备，涉及数家上市公司，合同规模在吉瓦级；
3月22日，SpaceX宣布与特斯拉正式公布TERAFAB项目，目标每年产出超过1太瓦量级的算力，其中约80%算力用于太空领域；
二）国内火箭：
三大核心逻辑：
1）宏观：强大的运力是大国必争之战略高点（类比GPU）；
2）中观：客观差距奠定火箭数量通胀逻辑，火箭数量正大力追赶（五年之内为必定趋势）；
3）微观：火箭公司上市融资扩产拉动全产业链进入产能扩张阶段，实现PE与EPS的戴维斯双击。
建议关注：【飞沃科技】、【西部材料】、【广联航空】、【美新科
诚信专业发现价值1
技】、【航天动力】、【民士达】、【昊志机电】。
3月16日，快舟十一号遥七在酒泉一箭八星发射成功，搭载瑶台太空算力基站等卫星入轨；
3月22日，捷龙三号遥十在东方航天港完成海上发射准备，推进商业火箭海上常态化发射；
三）技术变革下的卫星产业链：
伴随我国卫星星座计划加速推进，新技术变革正悄然到来，柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等多产业方向均已进入1-N快速发展阶段，产业链新供应商正逐步涌现，建议关注：【航天电子】、【戈碧迦】、【上海港湾】、【钧达股份】、【西测测试】、【明阳智能】、【光威复材】。
3月16日，全国卫星互联网标准化技术委员会获批成立，中国星网任
秘书处，统筹通算融合标准；
3月17日，星空院院长张善从表示，将AI算力搬上太空，需要取得关键技术突破；
3月20日，英伟达CEO黄仁勋承认轨道计算的长期潜力，并指出冷却是最大难题之一；
军工方向，建议更多关注具备国内商业化加速与具备出海逻辑相关方向，建议关注：
1）商用发动机/燃机：【航宇科技】、【航亚科技】、【图南股份】、【航发科技】、【万泽股份】、【应流股份】、【航发动力】；
3月18日，应流航源与全球航空发动机巨头罗尔斯·罗伊斯（Rolls-Royce）公司签署长期战略合作协议，就未来15年持续深化和扩大合作达成共识
2）核聚变/核电/高温超导：【国光电气】、【联创光电】、【合锻智能】、【王子新材】、【旭光电子】、【爱科赛博】、【永鼎股份】、【杭氧股份】、【景业智能】、【威腾电气】、【新风光】、【派克新材】、【宏微科技】；
3）无人机：【纵横股份】、【航天彩虹】、【锐科激光】、【四创电子】、【新劲刚】；
诚信专业发现价值2
本周美伊军事冲突依旧，中东地缘风险持续，导弹、无人化、军贸等板块或迎来短期催化。
本周行情回顾
本周（3.14-3.20）申万军工指数（801740）下跌6.26%，同期沪深300指数下跌2.19%，相对超额-4.08pct；同期在31个申万一级行业中排名第26位。自2026年至今，申万军工指数下跌4.45%，同期沪深300指数下跌1.36%，相对超额-3.09pct，在31个申万一级行业中排名第25位。
细分行业看，本周细分主题整体均呈现下跌趋势，其中：商业航天板块下跌较少，或主要系成分股航天电器、天银机电带动；航空板块下跌较多，主要系前期（1.15至3.6）涨幅较多，本周在指数下跌情况下回调较深。
个股层面，本周涨幅前10个股原因各异，西测测试主要系其公告拟合资设
立航天科技公司，聚焦卫星与火箭全产业链；航天电器或主要因其公布推出高密度550芯电源连接器及线缆组件；
本周跌幅前十个股，或主要因前期涨幅较高，1月至上周末跌幅前十个股平均涨幅18.75%，超额国防军工指数16.82pct，本周迎来回归式回调。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期
