（以下内容从开源证券《2026年2月PMI数据点评：春节假期效应影响下PMI季节性下行》研报附件原文摘录）
事件：国家统计局公布2026年2月采购经理指数运行情况，制造业PMI为49.0%（前值为49.3%，下同），环比下降0.3pct；非制造业PMI为49.5%（49.4%），环比提升0.1pct；综合PMI为49.5%（49.8%），环比下降0.3pct。
2月PMI数据分析
2月制造业PMI受春节假期影响，景气水平环比下降0.3pct。制造业PMI低于市场预期，Wind统计的8家机构预测中位数为49.9%，平均数为49.7%。
春节所在月份的PMI大多会出现一些波动，基本较前值会有所下降，且2026年春节假期延长并处于下半月，进一步影响企业生产经营活动，2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3pct，仍处于荣枯线下方。2017年至今春节所在月制造业PMI较前值下降中位数为0.3pct，与2026年春节日期相近的2018年和2021年春节当月PMI较前值分别下降1.0pct和0.7pct。
从分类指数看，受春节假期影响，生产指数环比下降1.0pct、新订单指数环比下降0.6pct、新出口订单环比下降2.8pct，生产需求均有所放缓。生产经营活动预期指数为53.2%，环比提升0.6pct，制造业企业对后续市场发展信心有所回升，随着春节后逐步开工，生产指数或将重回扩张区间。
短期内市场内需不足或仍将持续。制造业新订单指数为48.6%，环比下降0.6pct，仍处收缩区间，制造业需求有所放缓；非制造业新订单指数为45.2%，环比下降0.9pct，连续34个月处于收缩区间。建筑业、服务业新订单指数均处于收缩区间，短期内市场内需不足或将持续，需求的提振仍需政策支持发力。
价格方面呈现积极信号，反内卷限制物价下行，市场选择一些类别开始涨价。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为54.8%和50.6%，出厂价格指数连续两个月保持在扩张区间，制造业市场价格总体水平改善，需持续重视“通胀正常化”的可能性。
受春节假期影响，建筑业、服务业PMI呈现分化走势。建筑业PMI为48.2%，较前值下降0.6pct；服务业PMI为49.7%，较前值上升0.2pct。春节假日居民出行消费相关行业业务总量增长较快，带动服务业PMI回升；而受假期影响，部分建筑项目停止施工，建筑业景气水平继续回落，但建筑业业务活动预期指数为50.9%，环比提升1.1pct，重回扩张区间，建筑业对后续行业发展信心有所恢复。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券也会开始收益率上行；
（5）地产：本次稳增长发力点或不在地产，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。
