（以下内容从德邦证券《策略点评：周期股领涨市场》研报附件原文摘录）
投资要点：
摘要。 2026 年 2 月 25 日周三， A 股市场延续放量上涨， 市场成交恢复至 2.5 万亿附近；国债期货市场调整； 商品指数上涨， 有色金属延续强势。
一、市场行情分析
1）股票市场： 延续开门红走势
延续放量上涨，涨多跌少。 今日 A 股市场延续反弹态势，三大指数集体上涨，周期板块（房地产服务、有色金属、钢铁）领涨市场，科技成长板块内部分化， AI 应用题材持续调整。截至收盘，上证指数上涨 0.72%，收于 4147.23 点；深证成指上涨 1.29%，收于 14475.87 点；创业板指上涨 1.41%，收于 3354.82 点。全市场成交额 2.48 万亿，恢复至 2.5 万亿附近，全市场上涨个股 3742 家，下跌 1609 家，赚钱效应良好。
周期股爆发， AI 应用延续偏弱。 今日市场板块维持分化特征，顺周期板块延续强势表现， 钢铁、有色金属、房地产、建材、基础化工板块分别上涨 4.26%、 3.53%、2.51%、 2.41%、 2.37%。 政策端， 2 月 25 日上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局、市公积金管理中心等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（“沪七条”优化楼市政策），叠加春节后开工预期升温，推动房地产和钢铁板块延续强势表现， 皇庭国际、我爱我家、安阳钢铁涨停。 包头稀土产品交易所报价显示，氧化镨钕、金属镨钕、金属钕、氧化镝、氧化铽价格节后迎来普涨， 2 月 24 日均价分别为 88.2 万元/吨、 103.67 万元/吨、 112万元/吨、 162.29 万元/吨、 643.8 万元/吨，相较于节前分别上涨 4.16 万元/吨、 3.17万元/吨、 8 万元/吨、 17 万元/吨、 11.8 万元/吨，或推动稀土板块大涨 8.45%， 包钢股份、北方稀土涨停。 传媒板块下跌 0.92%领跌市场，掌阅科技连续两日跌停，AI 应用题材或因前期炒作过热，资金获利了结影响持续。
春季行情延续， 市场风格切换。 今日市场延续“开门红”走势， 但春节后两个交易
日市场风格切换明显，从板块表现来看，顺周期品种上涨、 AI 应用板块调整下，资金风险偏好从“概念驱动”转向“涨价推动盈利提升” 。展望后续，我们认为春季行情有望延续，“两会”将近， 对于顺周期板块，建议关注房地产政策进一步落地（如其他一线城市限购是否跟随上海放松）、大宗商品价格（国际金银铜等）及两会相关表述。前期涨幅较大的科技品种经历调整后，或将延续震荡上行表现。
2)债券市场：国债期货市场全线调整
国债期货市场全线调整。 今日国债期货市场普跌， 长端领跌。 30 年期主力合约（TL2603）收盘 112.70 元，跌 0.47%，成交额 1261.32 亿元，日内振幅 0.68%；10 年期主力合约（T2603）跌 0.13%至 108.48 元， 5 年期（TF2603）跌 0.10%至 106.065 元， 2 年期（TS2603）跌 0.06%至 102.458 元。
央行双工具净投放， Shibor 利率维持平稳。 央行今日开展 4095 亿元 7 天期逆回购（利率 1.40%），对冲 4000 亿元到期后净投放 95 亿元；同时续作 6000 亿元 1 年期 MLF，对冲 3000 亿元到期后净投放 3000 亿元，单日合计净投放 3095 亿元。从货币市场利率看， 隔夜 Shibor 或受后节后资金回流影响微升 1.6BP 至 1.378%，但7 天期下行 5.6BP 至 1.497%， 14 天期下行 0.6BP 至 1.571%， 1 个月期持平 1.55%。回购利率方面， DR001 加权利率 1.3674%（+5.53BP）， DR007 加权利率 1.5545%（+23.34BP）。
股债跷跷板再现，关注后续宽松政策。 今日 A 股市场全天走强， 或吸引资金从债市转向权益市场， “股债跷跷板” 行情下债市调整明显， 且昨日 2 月 LPR 报价出炉， 1 年期 LPR 为 3.0%， 5 年期以上 LPR 为 3.5%，均较前值持平，短期市场资金面维持平稳。建议短期继续关注节后资金到期压力与央行对冲工具，中长期适度宽松的货币政策预期下，债市仍有配置空间。
3)商品市场：商品指数上涨， 有色金属延续强势
商品指数上涨， 有色金属延续强势。 今日南华商品指数收于 2827.26 点， 上涨0.74%， 市场呈现结构性上涨格局，品种多数上涨，从板块看，贵金属、工业金属、黑色系表现强势，沪锡、铂、沪银、钯、碳酸锂分别上涨 7.62%、 7.03%、 4.57%、4.50%、 3.40%；能源化工板块分化，航运及部分农产品走弱，集运指数（欧线）下跌 4.76%， LPG、低硫燃料油分别下跌 1.70%、 1.18%。
沪锡领涨商品市场。 今日沪锡主力合约（SN.SHF）收盘报 416160 元/吨，单日涨幅 7.62%，创 2026 年 2 月以来最大单日涨幅。 我们认为锡价经历前期 1 月底 2 月初的大幅调整（主力合约自约 47 万/吨回撤至约 35 万/吨）后，伴随全球大宗品市场逐步回暖，且锡行业供给端扰动影响逻辑延续， 印尼政策收紧、缅甸瓦邦复产滞后、刚果（金）地缘冲突等因素持续冲击市场；需求端， AI 服务器、光伏新能源等新兴需求与传统电子产业复苏形成共振， 且节后电子制造业逐步复工， 或持续推动锡价格强势表现。
伦敦银现回升至 90 美元/盎司。 沪银主力合约（AG.SHF）收盘报 23029 元/千克，涨幅 4.57%，节后延续上行；海外方面，伦敦银现盘中回升至 90 美元/盎司上方。我们认为近期一方面美国关税政策不确定性再起，或将再度动摇美元信用，另一方面，美伊局势依然偏紧张，市场避险情绪延续，综合支撑贵金属价格震荡走强。
2）近期核心思路总结
权益方面， 我们认为今日市场“开门红”走势延续， 资金风险偏好从“概念驱动”转向“涨价推动盈利提升” ，建议科技与消费均衡配置、逢低布局。
债市方面， 我们认为 LPR 报价不变，春节假期结束后资金回笼压力较大， 叠加“股债跷跷板”，债市或维持震荡走势。
商品方面， 我们认为全球大宗市场延续回暖，有色金属或延续强势表现。
风险提示： 国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。
