（以下内容从华福证券《全球大类资产配置与A股相对收益：白银多维择时策略》研报附件原文摘录）
投资要点
2025年国际白银迎来里程碑式行情：2025年，伦敦白银现货全年最高触及74.84美元/金衡盎司，较2024年高点提升116.85%，创历史新高；年末收于71.99美元/金衡盎司，全年涨幅达149.06%，显著跑赢同期黄金（67.41%）、铂金（124.85%）等贵金属品类，年化波动率升至28.45%（2024年为28.22%），成为全球大宗商品市场表现最强的品种之一。
白银多维择时：金融属性与商品属性共同驱动：结合贵金属的金融、避险属性和工业金属的工业、投资属性四维度择时框架。金融属性，结合实际利率与美国经济、美元指数和通胀预期等指标对白银进行择时。避险属性，通过地缘冲突或系统性风险相关的指标进行择时。工业属性，中国工业的相关指标对于白银有一定择时效果。投资属性，通过白银期货持仓结构、SLV净持仓量和库存结构，及时捕捉市场资金的博弈信号。
白银综合择时策略显著提升收益并有效控制风险：基于白银四大属性，选取美国花旗经济意外指数、美国经济政策不确定性指数与VIX相关性等多个关键指标构建多维度择时框架，并设计多空双向策略和纯多头策略（仅出现空仓和看空信号时退出，其它情况持有白银）。回测表明，两种择时策略长期表现优于单纯持有白银，其中多空双向策略，年化收益率36.73%，最大回撤-27.44%，夏普比率1.08；纯多头策略，年化收益率24.17%，波动率最低，夏普比率为0.72，显示择时策略在提升收益的同时有效控制风险。
风险提示：若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；市场存在一定的波动性风险；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。
