（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：春节动销趋势向好，聚焦龙头布局景气赛道》研报附件原文摘录）
核心观点：白酒春节动销显分化，大众品整体回暖
2月9日-2月13日，食品饮料指数跌幅为2.5%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约2.9pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.7%）、保健品（-1.8%）表现相对领先。2026年春节食品饮料板块动销呈现鲜明的结构分化特征，大众消费赛道成为板块核心支撑。白酒行业底部企稳趋势明朗，高端白酒动销超预期，整体呈现集中度进一步提升的格局。白酒板块春节动销呈现分化特征，不同价位段、不同品牌的表现差异显著。在酒企减轻回款压力，促进市场真实动销的背景下，多数酒企渠道库存呈改善趋势，经销商信心有所修复。从消费场景来看，春节期间商务消费有回暖，大众消费仍较为坚挺，整体消费处于回暖趋势中，但区域酒企之间的竞争加剧，具备区域市场壁垒、产品结构适配大众消费的品牌表现相对稳健。头部酒企均降低了开门红的硬性考核要求，行业竞争更趋理性，后续行业修复的关键在于消费场景的持续恢复与渠道库存的进一步消化。建议优先配置行业龙头标的，重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。
大众品春节期间动销整体较好，增长核心源于备货周期的拉长、假期天数增加带来消费场景增多、及C端需求的逐步复苏，叠加龙头企业前瞻性的产品布局与渠道策略调整，形成了需求端与供给端的双向利好。速冻、调味品、乳制品、休闲零食均围绕C端消费趋势进行产品迭代，健康化、小包装、场景化成为主流创新方向，同时龙头通过渠道下沉、精细化运营进一步夯实市场基础，挤压中小品牌份额；利润方面通过促销节奏优化、产品结构升级等推动毛利率改善，而渠道利润稳定保障了经销商的备货与推广积极性，形成产业端的良性循环。大众品板块建议围绕三条主线布局：一是中期景气度向上的零食板块；二是关注原奶及乳制品行业，预计2026年原奶价格将止跌企稳，牧场及中游乳制品加工企业有望受益；三是餐饮供应链板块可能受益于餐饮场景持续修复。建议关注甘源食品、西麦食品、卫龙美味、伊利股份等，受益标的包括优然牧业、安井食品、锅圈等。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品
（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（4）卫龙美味：展望2026年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处于红利期。同时豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1低基数叠加2026年春节时间错配，我们预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等
