（以下内容从中国银河《全球大类资产配置观察：海外市场有何异动？》研报附件原文摘录）
核心观点
经济事件：（1）美国最高法院2月20日公布裁决，认定美国《国际紧急经济权力法》（IEEPA）没有授权总统征收大规模关税，这意味着特朗普政府关税政策受到重大挫折。同在20日，特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据《1974年贸易法》第122条，征收“全球进口关税”，税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税，21日特朗普随后又在社交媒体上发文将税率从10%提高到15%，立即生效。
金属：春节期间，贵金属与工业金属走出了避险需求和基本面支撑驱动的独立行情，COMEX白银上涨8.47%，COMEX黄金上涨1.66%。美国对伊朗的施压显著升级，导致大量资金涌入避险资产。另外，美国最高法院否决特朗普政府全球关税政策后，总统随即宣布将动用“其他选项”继续推行新的10%全球关税行政令，政策反复削弱美元信用，与地缘政治风险共同支撑金价。下周，美伊局势将继续主导贵金属市场情绪。
原油：春节期间，油价面临供应端风险急剧升温与基本面数据超预期收紧的双重压力。伊朗海军部署至霍尔木兹海峡部分海域并短暂关闭，全球约20%的石油供应需经过此关键水道。此外，美国原油库存意外骤降，短期供应格局偏紧。若美伊局势进一步升级，原油价格将进一步抬升。
债券市场：春节期间，美债收益率曲线出现了熊市趋平特征。尽管美伊紧张局势升级、美军向中东集结，但避险资金流入美债的力度相对克制。在当前阶段，通胀和美联储政策预期的影响力远大于地缘政治。下周，美债收益率可能延续上行趋势，市场将关注美国1月PCE通胀数据，特朗普的国情咨文演讲也可能释放关于财政政策等重要信号，影响市场预期。
汇率市场：（1）春节期间，美元指数上涨0.91%，市场对年内降息预期显著降温，首次降息时点从6月推迟至7月，降息次数预期从约2次下调至1-2次，如果通胀持续高企，可能需要加息。下周美元指数可能在PCE数据公布前维持高位震荡，若通胀超预期，有望进一步上行。（2）下周，欧元/美元当前在1.1750-1.1850区间。（3）如果下周公布的英国2月零售销售数据等数据显示经济走弱，将加剧对英国经济增长放缓的担忧，进一步巩固3月降息预期，对英镑构成压力。（4）下周公布的2月东京都区部CPI若低于预期将打压日元。（5）人民币兑美元虽然受到美元指数震荡上行压制，但内生升值预期仍在途。
权益市场：春节期间，纳斯达克指数尽管收涨，但涨势受限，期间受美债收益率上行、AI投资回报的质疑的压制。随着中国新年假期结束，A股将于2月24日恢复交易。节后国内需求信号、政策信号、资金承接力等综合影响决定行情方向，较低的估值水平提供安全边际。
风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。
