（以下内容从华福证券《2026年1月美国通胀数据点评：服务强于商品，压力整体不大》研报附件原文摘录）
投资要点：
通胀继续放缓。1月CPI同比增速降至2.4%，低于市场预期的2.5%，前值为2.7%；核心CPI同比亦回落至2.5%，前值为2.6%，创下自2021年4月以来的新低。环比方面，核心CPI上涨0.3%，与预期持平，前值为0.2%。从分项同比表现看，能源和核心商品通胀延续加速回落，成为主要拖累项。
能源通胀加速走低。1月CPI能源分项同比增速进一步降至-0.1%，汽油项同比降幅扩大是主要拖累，但随着近期油价反弹，后续汽油通胀的同环比读数有望企稳。电力价格同比高位回落至6.3%，环比增速开始转负（-0.1%），或指向后续高增长的可持续性存疑。油价方面，本月油价走强主要与美伊冲突升级有关，市场担忧伊朗可能通过限制霍尔木兹海峡的原油运输或发动局部冲突，进而影响供给；此外，美国暴风雪等冬季天气导致部分地区原油生产中断，也构成潜在扰动。不过，根据EIA最新预测，2026年全球原油市场将面临305万桶/日的供给过剩，较上月预期的226万桶/日进一步扩大。从这个角度看，2026年油价承压下行的趋势并未改变。
二手车价格大跌，拖累核心商品通胀。1月核心商品同比降至1.1%，前值1.4%，继续走低。从分项上同比增速上看，本月二手车同比增速跌至-2%，较上月下滑3.6个百分点，环比大跌1.8%，创2024年2月以来最大环比跌幅，成为主要拖累项；新车同比则低位企稳，小幅反弹0.1个百分点至0.4%。但需关注的是，领先指标曼海姆二手车数据显示，2026年一季度汽车通胀同环比或有望迎来明显反弹；其他分项中，家具物资和服装同比则继续走强，环比延续正增长，指向关税对商品通胀影响持续显现，但这两项权重占比仅5%左右，影响不大。
服务通胀仍显粘性。1月核心服务同比增速降至2.9%，前值3%，环比增长0.4%，前值0.3%，韧性突显。从主要分项看，住房通胀同比3.3%，前值3.4%，延续放缓，且领先指标显示未来住房通胀将延续温和放缓态势，驱动服务通胀降温。非住房服务项中，医疗服务同比连续两个月回升；交通服务同比虽继续降至1.5%，但受益于本月油价走强，环比大幅增长1.4%，成为支撑本月核心服务环比反弹0.1个百分点的主要因素。
鹰派预期或有所缓解。通胀数据公布后，美股三大股指温和上涨，美元指数短线快速走低，跌至97下方，2年期和10年期美债利率分别快速回落3.4%和4.05%附近，均创2025年11月以来新低，comex黄金轻松回到5000美金上方。FEDWatch显示，数据公布后市场预期美联储6月份之前降息的概率升至68%，前值为62%。在近期非农数据大超预期的背景下，本次通胀数据在一定程度上缓和了市场对美联储维持鹰派立场的预期。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。
