电子行业周报：阿里云Q3营收同比增长34%，华为Mate80系列与夸克AI眼镜发布

（以下内容从东海证券《电子行业周报：阿里云Q3营收同比增长34%，华为Mate80系列与夸克AI眼镜发布》研报附件原文摘录）
投资要点：
电子板块观点：阿里云Q3营收同比增长34%，其中AI相关产品收入连续9个季度实现三位数增长，未来或在3800亿元的基础上继续增投CapEx。华为发布Mate80系列，首发搭载HarmonyOS6.0；阿里发布夸克AI眼镜，采用高通AR1旗舰芯片+恒玄BES2800芯片，深度融合千问及阿里生态，构建起覆盖搜索、导航、支付、商旅等垂类使用场景。当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超预期。建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。
阿里云Q3营收同比增长34%，其中AI相关产品收入连续9个季度实现三位数增长，未来或在3800亿元的基础上继续增投CapEx。阿里巴巴发布截至2025年9月30日的季度财报，Q3单季度集团实现营收2477.95亿元人民币，同比增长5%，若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为15%；经营利润为53.65亿元人民币，同比下降85%，主要是由于经调整EBITA的减少所致；经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元人民币，主要归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入，部分被阿里巴巴中国电商集团的双位数收入增长、云业务的持续增长所带来的经营业绩改善，以及多项业务运营效率的提升所抵销；归属于普通股股东的净利润为209.90亿元人民币；净利润为206.12亿元人民币，同比下降53%，主要是由于经营利润的减少所致。聚焦阿里云业务，Q3云智能集团收入为398.24亿元人民币，同比增长加速至34%，主要由公共云业务收入增长驱动，其中包括AI相关产品采用量的提升，AI相关产品收入保持强劲势头，实现了又一个季度的三位数同比增长。根据Omdia，阿里云在2025年上半年中国AI云市场份额位列第一，占比35.8%，公司具备全栈AI能力，涵盖从前沿AI基础模型到高性能AI基础设施，包括服务器、高性能网络、分布式存储、智算集群、人工智能平台（PAI）以及模型训练推理服务。从资本开支角度看，过去阿里曾宣布未来三年AI+云基础设施总资本开支为3800亿元人民币，过去四个季度已有1200亿元的开支，公司表示目前处于供不应求状态，未来不排除会根据需求再增投CapEx的可能。
消费电子新品迭出，华为发布Mate80系列，阿里发布夸克AI眼镜，深度融合千问及阿里生态。（1）11月25日，华为召开全场景新品发布会，推出华为Mate80系列，首发搭载HarmonyOS6.0操作系统，CPU方面，Mate80为麒麟9020，Mate80Pro为麒麟9030（12GB RAM版本）和麒麟9030Pro（16GB RAM版本），Pro Max则为麒麟9030Pro；显示技术方面，Mate80Pro Max首发“灵珑屏”，采用双层OLED架构，峰值亮度达8000nits，为目前业界最高水平，支持1-120Hz LTPO自适应刷新率，并通过AI Pixel逐像素调校技术，提升亮度均匀性34%；影像系统方面，Mate80系列首发第二代红枫影像技术。（2）11月27日，阿里夸克AI眼镜正式发布，首发推出S1、G1两个系列共六款单品，六款AI眼镜均搭载阿里最新的千问AI助手。硬件方面，采用高通AR1旗舰芯片+恒玄BES2800芯片，产品采用双光机双目显示方案，亮度可达4000nits。此外，夸克深度融合阿里千问AI助手，联合阿里生态，构建起覆盖搜索、导航、支付、商旅等垂类使用场景，突破了AI眼镜当前面临的生态困境，例如夸克联合支付宝，实现眼镜直接扫码支付，联合淘宝实现商品搜索比价，并联合飞猪、阿里商旅，定制AI眼镜中的出行信息提醒等。夸克眼镜与千问大模型和阿里生态的深度融合，是阿里在AI时代一次关键的战略布局，标志着阿里正在将其庞大的生态服务，通过全新的交互方式整合并输出给用户，建议关注端侧AI相关产业链。
电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数上涨1.64%，申万电子指数上涨6.05%，跑赢大盘4.41点，涨跌幅在申万一级行业中排第2位，PE(TTM)62.58倍。截止11月28日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+5.72%)、电子元器件(+8.10%)、光学光电子(+5.23%)、消费电子(+6.08%)、电子化学品(+3.93%)、其他电子(+7.59%)。
投资建议：行业需求在缓慢复苏，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注存储的兆易创新、江波龙、佰维存储、北京君正；功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。
风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。