农林牧渔行业定期报告：供大于求格局延续，猪价承压下跌

（以下内容从华福证券《农林牧渔行业定期报告：供大于求格局延续，猪价承压下跌》研报附件原文摘录）
投资要点：
生猪养殖：供大于求格局延续，猪价承压下跌。（1）本周猪价震荡走低。本周部分养殖企业出栏加快，北方主要省份的中小场和散户出栏积极性增加，对供应端造成一定压力。11月28日猪价11.20元/公斤，周环比-0.42元/公斤。（2）腌腊、灌肠陆续开启，本周屠宰量增长。受降温天气带动，四川地区腌腊、灌肠活动陆续启动，叠加北方多地及华南地区终端猪肉鲜销亦随气温下降有所好转，共同推动屠宰量提升。本周样本屠宰企业日均屠宰量为17.34万头，周环比+3.37%。（3）本周生猪出栏均重继续回升。本周集团均重变动有限；散户端受跌价及南方腌腊开启的大猪需求刺激影响，大猪出栏积极性增强，推动均重增长。截至11月27日当周生猪出栏均重129.22公斤，周环比+0.41公斤。展望后市，养殖已陷入亏损状态，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益。根据农业农村部数据，10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，较9月调减45万头，去产能效果逐步显现。建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等。
牧业：（1）肉牛：犊牛价格回暖，长期牛价趋势上行。肉牛端，本周局部地区出栏节奏加快，肉牛价格小幅回落；犊牛端，近日养户栏舍利用率降低，在季节性补栏需求的支撑下，11月中旬至今犊牛价格回暖。2025年11月28日育肥公牛价格25.55元/公斤，周环比-0.12%；犊牛价格32.09元/公斤，周环比+0.28%。中长期来看，能繁母牛去化将逐步传导至肉牛出栏缩量，市场供应偏紧的格局有望延续，预期2026-2027年牛价进入上行周期。（2）原奶：奶价低位震荡，产能去化预计持续。当前原奶价格处于周期底部，11月21日行业原奶价格3.03元/公斤，周环比持平，较周期高点累计下跌31%。原奶亏损预计推动产能去化持续。随着产能去化传导至供给收缩，原奶价格周期有望后续企稳回升。关注优然牧业、中国圣牧、现代牧业等。
家禽板块：（1）白鸡：本周补栏鸡苗对应毛鸡的出栏时间正逢元旦前后，养殖户普遍存在观望心理与规避情绪，鸡苗价格略有回调。11月28日行业白羽肉鸡价格为7.19元/公斤，周环比+0.04元/公斤；行业肉鸡苗价格为3.47元/羽，周环比-0.01元/羽。当前海外禽流感疫情持续蔓延，海外引种受限，白鸡上游产能或收缩，关注引种受限持续性。建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。（2）蛋鸡：本周鸡蛋均价6.32元/公斤，周环比+0.07元/公斤，蛋鸡苗2.70元/羽，周环比持平。海外禽流感导致祖代鸡引种持续受阻，优质种源稀缺性持续，叠加下游产能去化有望驱动鸡蛋价格回暖，远期苗价景气有望上行。建议关注晓鸣股份。
农产品：豆粕期现上涨，短期预计震荡运行。现货端，11月28日3100元/吨，周环比+30元/吨。期货端，据路透财经早报援引巴西《圣保罗页报》报道，中国在一艘运输船舱内发现经农药处理的小麦后，阻止69,000吨巴西大豆入境。受该消息面提振，连粕合约走强，11月28日豆粕2601合约3044元/吨，周环比+32元/吨。当前国内豆粕市场成本端受美豆价格支撑，下方空间有限；而国内豆粕库存高位则压制价格上行。短期来看，豆粕价格预计延续震荡运行格局。继续关注美豆实际采购情况、南美种植天气等。建议关注豆粕ETF。
风险提示
动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险