2025年8月财政数据点评：8月财政收支均放缓，政策加码预期升温

（以下内容从开源证券《2025年8月财政数据点评：8月财政收支均放缓，政策加码预期升温》研报附件原文摘录）
财政部公布2025年8月财政数据，1-8月全国一般公共预算收入同比增长0.3%（前值为0.1%，下同），支出同比增长3.1%（3.4%）；1-8月全国政府性基金预算收入同比下降1.4%（-0.7%），支出同比增长30%（31.7%）。
一般公共预算：8月收入、支出同比均回落，证券交易印花税收入高增
收入：8月，一般公共预算收入同比增长2.0%（2.6%），其中中央收入同比增长2.0%（2.2%），地方收入同比增长2.0%（3.1%）。税收收入同比增长3.4%（5.0%），连续5个月保持正增长，其中增值税、企业所得税、城市维护建设税、房产税、车辆购置税、城镇土地使用税、印花税同比较7月均有所提升。得益于近期股市交易活跃，证券交易印花税收入持续高增，同比增长226%（125.4%）。企业所得税同比增长33.4%（6.4%），主要原因系2024年同期基数较低，叠加反内卷政策执行下价格拖累减轻共同推动企业所得税同比高增。非税收入同比下降3.8%（-12.9%），同比降幅较7月有所放缓。
支出：8月，一般公共预算支出同比增长0.8%（3.0%），其中央支出同比增长2.8%（7.4%），地方收入同比增长0.4%（2.2%），财政支出整体有所回落。基建支出项城乡社区事务同比下降16.8%（2.9%），农林水事务同比下降22.9%（-6.9%），基建支出放缓影响8月财政支出同比增长回落。
政府性基金预算：8月收入、支出同比均回落，土地出让收入增速转负
收入：8月，政府性基金收入同比减少5.7%（8.9%），中央收入同比减少36.5%（35.1%），地方收入同比减少0.2%（6.3%），其中土地出让收入同比减少5.8%（7.2%）。政府性基金收入同比下降主要系土地出让收入同比转负影响，地产仍在加速寻底阶段，土地市场整体承压。
支出：8月，政府性基金支出同比增加19.8%（42.4%），中央支出同比减少14.7%（95.4%），地方支出同比增加22.9%（38.2%），其中土地出让支出同比增加13.9%（-4.1%）。8月政府性基金支出增速较7月有所回落，但在专项债、特别国债带动下仍保持较高速增长。
市场：一级发行超预期叠加情绪发酵推动债市延续修复态势
9月17日债市早盘窄幅震荡，市场博弈特别国债发行情况，随25特国04超预期发行，中标利率为2.1616%，长端收益率下行，午盘后市场对央行重启国债交易预期发酵，推动长端收益率持续下行。
债市观点：经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行
对于股、债配置，我们维持观点：
（1）2025年下半年，经济增速或不会明显下行（已经进入第二次L型的一横）；（2）物价等结构性问题，有望趋势性好转；
（3）股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。