（以下内容从开源证券《2026年1-2月经济数据点评：开年经济数据超预期回升》研报附件原文摘录）
事件：国家统计局公布2026年1-2月经济数据，1-2月规上工增同比增长6.3%（前值为+5.2%，下同），2月环比增长0.83%（+0.39%）；社零1-2月合计同比增长2.8%（+0.9%），固投累计同比增长1.8%（-3.8%），固投(扣除房地产开发投资)累计同比增长5.2%（-0.5%）。
1-2月经济数据关注点
工业生产延续回升态势，工业增加值同比超预期增长。2026年1-2月规上工增累计同比增长6.3%，Wind统计的9家机构预测中位数为+5.2%，平均数为+5.2%；环比增长0.83%，较前值增加0.44pct。规上工增同比超预期增长，一方面是因为春节假期较2025年靠后，支撑1-2月工业生产，但需要注意春节靠后所带来的扰动或将对3月的经济数据读数产生一定拖累；另一方面出口高增带动工业生产，1-2月规上工业企业出口交货值同比增长6.3%，较2025年12月累计同比增长3.1pct，为2025年4月以来最高增速，两方面因素推动规上工增超预期增长。消费与出口数据均超预期增长，春节假期延长对消费拉动效应明显。1-2月社零合计同比增长2.8%，较2025年12月提升1.9pct，Wind统计的8家机构预测中位数为+2.0%，平均数为+2.4%，春节假期延长对消费拉动效应明显，叠加以旧换新政策延续，推动消费超预期增长。1-2月累计出口同比增长21.8%，Wind统计的6家机构预测1-2月累计出口同比中位数为+7.5%，平均数为+7.3%，从出口金额来看，已处于历史高位。尽管消费数据有所改善，但从消费、出口数据变动幅度来看，内需仍弱于外需，二者数据仍呈分化态势。
投资增速由负转正，基础设施投资快速增长。1-2月固定资产投资累计同比增长1.8%，较前值提升5.6pct，由负转正；扣除房地产开发投资后累计同比提升5.2%，较前值提升5.7pct。基础设施投资快速增长，1-2月基础设施投资同比增长11.4%，增速比2025年全年加快10.8pct，比全部投资高9.6pct，拉动全部投资增长3.0个pct。1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，较2025年全年降幅收窄6.1pct，但仍对投资有所拖累。新建商品房销售面积与销售额仍处下降通道，持续寻底。
新旧动能转换中不乏结构性亮点
新旧动能持续转换，行业内部温差明显。一是装备制造业的引领作用凸显，产业结构持续优化。1-2月规模以上装备制造业增加值同比增长9.3%，较前值加快1.3pct，占全部规模以上工业比重为33.5%，同比提高1.5pct，已连续36个月超过30%，且装备制造业中的8个行业增加值全部实现增长；二是新质生产力行业持续发展，1-2月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长13.1%，对全部规模以上工业增长贡献率达31.5%；三是高技术产业投资增长较快，1-2月份，高技术产业投资同比增长5.1%，增速比全部投资高3.3pct。而同样需要关注房地产行业仍在持续寻底，市场有效需求仍显不足。
债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%
（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行；
（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；
（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；
（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；
（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。
