宏观经济点评：广义财政力度或将温和下降

（以下内容从开源证券《宏观经济点评：广义财政力度或将温和下降》研报附件原文摘录）
事件：8月，全国一般公共预算收入12359亿元，全国一般公共预算支出18587亿元。政府性基金收入3325亿元，政府性基金支出8315亿元。
狭义财政收入增幅平稳，支出力度小幅减缓
1、8月税收微幅提速，企业所得税显著改善。8月狭义财政收入12359亿元，同比增长2%，增速小幅收窄。1-8月公共财政收入累计同比小幅升至0.3%。多数税种增收，财政收入结构改善。8月税收收入同比增长3.4%，企业所得税为最大亮点。8月企业所得税收入同比增长33%，企业所得税大增，意味着企业利润或有所改善。8月，反映企业营收状况的增值税仅增长4.4%，企业营收和利润缴税增速的背离可能与不断加深的反内卷行动有关，规范化竞争下企业盈利得以改善。同时，由于8月为税收小月，总体体量偏低，数据波动会放大同比增速。个人所得税同比增长9.7%，较前值小幅放缓但仍维持较高增速。消费税增速显著下滑，同比增长0.9%（前值5.4%），8月社零数据同样有所回落。增值税收入增速小幅改善0.1个百分点至4.4%，经济运行总体平稳。其他税种方面，车辆购置税收入延续下滑；关税同比下滑7%，出口退税同比增速有所回升。房产税、城镇土地使用税、耕地占用税保持高增，分别同比增长19%、24%、14%。8月非税收入延续偏弱，但降幅有所收窄，同比下滑4%（前值为-13%），2025年以来非税收入对于财政收入的贡献总体偏弱，四季度由于较高基数存在，非税收入的增速可能继续下滑。
2、公共财政支出增速小幅回落。8月公共财政支出18587亿元，同比增长0.8%（前值3%）。前8月累计支出增速回落0.3百分点至3.1%，仍处在全年目标增速之下（4%）。从全年进度看，截至8月，狭义支出完成全年的60%，落后于2024年同期进度。支出结构上，基建支出增速放缓，科技支出加快。8月社会保障、教育、卫生支出同比增长11%、4%、2.5%，均较7月增速放缓；科技支出增速回升32个百分点至1.7%。除交运外的基建类支出增速大幅走弱。城乡社区事务、农林水利支出分别同比下降17%、23%，交运支出加速，同比回升24个百分点至18%。
政府性基金收入改善未能持续，支出保持一定强度
1、卖地收入增速由正转负。8月全国政府性基金收入3325亿元，同比增速下滑15个百分点至5.7%。地方国有土地出让金收入同比下滑5.8%，8月卖地收入增速拐头向下，房地产市场延续低迷对土地市场形成拖累。截至8月政府性基金收入累计下滑1.4%，降幅有所扩大。
2、政府性基金支出增速回落但仍偏强。8月政府性基金支出8315亿元，同比增长20%（7月增长42%），增速回落但支出力度仍有支撑。8月专项债发行规模边际下降，超长债发行环比小幅增长，总体下降幅度不大。8月新增专项债发行4865亿元，低于2024年8月；8月超长期特别国债发行2350亿元，同比弱于2024年同期。截至8月政府性基金支出进度达到50%，高于2024年和2023年同期进度；政府性基金收入进度的完成程度也强于2024年同期。前8月累计支出同比增长30%，超过全年预算目标安排的支出增速，截至目前广义财政支出完成力度较高。
广义财政支出强度或面临下滑，节奏或相对温和，四季度观察政策加码。前8月广义财政收支差（支出-收入）继续扩大，已超过6.7万亿。实际广义财政收入维持在零增速，略低于目标的0.2%；而实际财政支出增速接近9%，远高于预算目标的-8%。尽管8月支出增速和广义赤字同比均有边际下滑，但下降幅度仍较为温和，我们预计9月广义财政力度回落的节奏或偏缓慢。四季度政府债券力度将逐渐减弱，若收入仍无显著改善，维持政府支出的动能或下台阶，观察增量政策加码，以及5000亿政策性金融工具落地的效果。
风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。