电子：全球科技业绩快报：英飞凌FY25 3Q

（以下内容从海通国际《电子：全球科技业绩快报：英飞凌FY25 3Q》研报附件原文摘录）
事件
英飞凌 FY25 3Q 业绩： 3Q25 收入达到 €37 亿，与市场一致预期基本持平。 EPS 为 €0.37，高于市场一致预期的€0.34，显示出公司在盈利方面的韧性。其中 ATV 汽车业务€18.70 亿， -11.5% YoY； GIP 绿色工业电力业务€4.31 亿， -9.3% YoY； PSS 功率与传感系统业务€15.3 亿， 40.6% YoY； CSS 连接与安全系统业务€3.49亿， -4.6% YoY。调整后毛利率从上一季度的 40.9%提升至 43%，报告毛利率也从 38.7%上升至 40.9%。毛利率的提升主要得益于出货量的增加和空闲成本的下降，以及“Step-up”结构性成本优化项目的提前显现成效。
点评
AI 服务器电源解决方案需求强劲： AI 服务器电源解决方案的强劲需求是推动 PSS 业务增长的核心动力。公司预计 FY2025 AI 相关营收将达到€6 亿， FY2026 有望增至€10 亿，这充分说明了 AI 对公司业绩的巨大拉动作用。公司不仅提供单个电源转换级，更与领先客户合作优化从电网到 GPU 核心的整个能量流。例如，与 NVIDIA 合作开发业内首个 800V 高压直流供电架构，旨在显著提升能效，支持单机架超过 1MW 功率、超过 10 万个 GPU 部署需求。这表明英飞凌在 AI 数据中心领域拥有深厚的技术积累和市场领导力，能够满足最前沿的技术需求。
半导体周期触底，库存天数边际下降： 管理层认为半导体市场正逐步走出历史上最持久的一次下行周期。公司在库存管理方面采取了审慎而灵活的策略。尽管目前库存周转天数维持在 176 天，高于其正常目标 120 天，但公司计划在本财年末将其控制在 150-160 天。管理层认为，在市场逐步复苏的背景下，维持较高的库存水平是正确的周期管理选择，以确保市场一旦复苏能够及时响应。这反映了公司在平衡收入、库存、现金流和盈利能力方面的精细化管理能力，旨在最大化利用市场机会，同时规避潜在风险。
4Q25 及未来展望： 公司预计（下同） FY4Q25 收入将达到€39 亿， 5.3% QoQ， -0.5% YoY，运营利润率保持在 high-teens 百分比。预计所有四大业务都将保持增长，其中 GIP 和 PSS 增速将超越公司整体增速， ATV增速较低。 FY2025 预计收入€146 亿， -2.2% YoY，调整后毛利率保持在 40%以上，运营利润率维持 highteens。 ROCE 将达到 mid-single-digit 百分比。
风险
1） 需求疲软 2） 竞争加剧 3） AI Capex 下修