宏观经济点评报告：鹰派卫道士鲍威尔

（以下内容从国金证券《宏观经济点评报告：鹰派卫道士鲍威尔》研报附件原文摘录）
时隔32年，再次有两位理事在FOMC会议上投下反对票，但没有掀起波澜，因为这两票不是投给鲍威尔看的，而是给特朗普看的。另一个值得关注的点在于表述中删除了“不确定性进一步降低”的表述，鲍威尔称“当前政策的影响仍在非常初级的阶段”，这指的似乎不是当前正逐渐明晰的关税谈判，而可能是对特朗普“政策不确定性”的影射。
结合稍早公布的美国2季度GDP，环比折年率在上一季度收缩0.5%后，录得3.0%的扩张增速（预期2.6%）；但2025上半年整体来看，美国经济增速仅为1.2%，较2024年下半年明显下降。
但总量的大幅波动掩盖了内生动能增长的走弱，后者尤其体现在PDFP(国内私人部门最终购买)的连续疲软。鲍威尔在5月FOMC记者会中提到Q13.0%的PDFP(国内私人部门最终购买)是美国经济稳健的“力证”；但Q1下修到1.9%和Q2仅1.2%的增速意味着美国这个以（服务）消费为主的经济体内生动能正在走弱。
之所以将鲍威尔称为鹰派卫道士，核心原因在于他认为联储（相较于充分就业）更应担忧通胀的上行风险，当前货币政策就理应更紧（tight）从而压制通胀；甚至提到联储没有加息（raising rates）亦是“看穿”了关税通胀变化。
联储的降息决策早已不是简单的经济问题，而是货币政策和政治立场间的复杂博弈。诚然，联储捍卫独立性的最好方式不是简单的“逆反”，而是尽可能保证每一个决策的逻辑完备；但“无欲则刚”的鲍威尔选择成为鹰派卫道士，拒绝给出降息指引的行为很可能会加速、加剧混乱的发生。
风险提示
1）中东局势不确定性加剧像显著推升油价水平，从而带来更明显的美国通胀。2）特朗普的内政政策面临更大阻力，财政刺激加码，联储超预期宽松。3）美国金融市场波动加剧，非美资金外流加速，美元加速下跌，引发美国深度衰退。