(以下内容从开源证券《化工“反内卷”系列报告(一):BOPET膜:性能优良、国内产需高增,行业自律有望助力格局优化、盈利改善》研报附件原文摘录)
BOPET膜:国内产需高增,看好行业自律助力格局优化、盈利改善
双向拉伸聚酯薄膜(BOPET)性能优良,广泛应用包装印刷、光学显示、电力电气、光伏新能源等领域。2014-2024年期间,国内BOPET行业产能、产能、表观消费量保持高速增长,但消费量增速不及产能、产量增速,行业呈现“低端产品过剩、高端产品不足”的结构性矛盾。行业供需失衡导致BOPET价格自2022年震荡下跌,行业上市公司2022-2023年盈利下行,2024年由盈转亏。《中国BOPET行业自律倡议书》倡导强化行业自律,营造公平稳定的市场环境,有望助力行业供给优化、盈利改善,2025Q1行业多数上市公司减亏。中长期来看,市场资源向具有成本和技术优势的企业逐步集中,我们看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升,替代进口产品不断涌现,BOPET行业向高端化、绿色化不断发展。
BOPET供需:高端产品仍存在进口依赖,供需失衡导致价格下行、盈利承压
(1)供给端:2014-2024年,国内BOPET行业产能自247万吨扩张至695万吨,CAGR达到10.9%;行业产量自161万吨增长至459万吨,CAGR达到11.0%。目前行业产能648.2万吨/年(68家企业),前10大企业产能合计408.1万吨,产能占比63.0%;5万吨/年以下产能合计93.5万吨(39家企业),产能占比14.4%,行业产能集中度较低且小产能较多。新增产能方面,规划在建产能87.2万吨/年,预计在2025-2027年陆续投放。(2)需求端:2014-2024年,国内BOPET表观消费量自171万吨增长至415万吨,CAGR达到9.3%,消费量增速不及产能及产量增速,市场供应过剩加剧。2024年,包装印刷、离保膜、太阳能背板、光学膜领域需求占比分别为45.8%、14.7%、4.9%、10.2%。(3)进出口:2015年以来我国成为BOPET净出口国,但每年仍有20-30万吨进口量,且进口平均单价一般是出口平均单价的2倍以上,表明我国对于高端BOPET产品仍存在进口依赖。(4)价格:BOPET价格与原油价格走势趋同,切片法成本略高于直熔法,供需失衡导致BOPET价格自2022年下跌,目前BOPET价格已经跌至历史新低、行业毛利持续为负。(5)上市公司:多数公司自2022年盈利下行,2023-2024年由盈转亏,2025Q1盈利仍承压。2023年以来板块资本开支及在建工程缩减。
盈利预测及投资建议
2022年以来BOPET行业盈利持续承压,或导致规划产能进度放缓或实际落地可能性降低,行业自律助力格局优化,企业盈利有望改善;中长期来看,市场资源向具有成本和技术优势的企业逐步集中,我们看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升,BOPET行业迈向高端化、绿色化发展。【推荐标的】东材科技、恒力石化、荣盛石化等。【受益标的】双星新材、裕兴股份、和顺科技、大东南等。
风险提示:行业竞争加剧、原材料价格波动、新品开发不及预期等。