海外市场周报：OBBBA过会与美股新高之后

（以下内容从德邦证券《海外市场周报：OBBBA过会与美股新高之后》研报附件原文摘录）
上周全球股市涨跌参半。美股三大指数集体上涨，道指、标普500和纳指涨跌幅分别为+2.3%、+1.7%和+1.6%；欧洲市场三大主要指数表现分化，英国富时100和法国CAC40上涨，德国DAX指数小幅回调；亚太地区表现分化。
美国制造业表现低迷，服务业略好于预期。根据ISM公布的数据显示，美国6月制造业PMI指数为49，连续四个月萎缩，显示美国制造业持续低迷。6月ISM非制造业指数50.8，略高于预期，美国服务提供商在6月份扩张步伐缓慢。
OBBBA法案过会，引发赤字担忧加剧。7月3日OBBBA法案参议院修正版本以218：214通过了众议院审议，成功过会并在川普签字后成为法律。从条款上看，OBBBA法案集中在减税与减支，一方面，永久化2017年川普的减税法案条款；另一方面，提高社会福利领取门槛，并取消拜登时期“绿色新政”补贴。另外，法案引发了对于美国财政赤字大幅扩张和财政可持续性的担忧，根据国会预算办公室（CBO）测算，参议院版本将在2026-2035未来十年内增加赤字约3.3万亿美元，远超以往所有财政刺激的赤字规模，这也导致了马斯克对该法案的批评和其与川普的决裂。我们认为降低利率将是中短期缓和财政赤字压力的有效手段，但这需要低通胀的经济数据配合，目前看具有较高不确定性；而扩大税基或将是中长期应对财政赤字持续扩张的唯一办法。
非农阻挡提前降息，油价变化成关键。虽然6月下旬美联储数名票委和鲍威尔都对7月提前降息松了口，但7月3日公布的非农数据强于预期，导致7月提前降息的概率大幅消退，据CME“美联储观察”，7月降息的可能性从23.8%降至6.7%。市场此前对今年降息三次的预期已降至两次，在就业数据韧性的背景下，通胀数据的走向很重要。最新的OPEC+声明在8月增产54.8万桶/日值得重视，虽然过往几个月OPEC+均未能如约实现增产目标，但这样的表态本身是利于给油价降温的，这也是当前白宫的强烈诉求。我们认为在关税诱发通胀的时间节点愈发临近的时刻，油价弱势可能会给通胀带来显著的降温效果，后续油价的波动将成为美国通胀走势、联储降息预期变化的关键，油价也将替代金价成为全球金融市场的牛耳。
策略应对：美股新高，变数将至。在美股已经突破新高之后，新的盘面变数也随之到来。首先是关税谈判，虽然越南与美国达成协议框架，但欧、日、印和美国的经贸谈判目前仍在拉扯，且美方释放出给各方施压的信号，不排除有意外的惩罚性关税出炉，一旦公布的惩罚性关税税率显著走高，带来全球经贸格局紊乱的同时，也会给金融市场带来冲击，新高的美股同样面临显著回落的风险。其次是油价波动，虽然OPEC+声明增产规模大增，但能否兑现仍成谜，前几个月的增产幅度显著低于增产目标也是油价触碰60-65美元/桶后就能够企稳的关键，一旦油价在增产低于目标的情景下大幅回升，美股也将面临显著冲击。所以，美股创新高固然吸睛，但继续向上则需要谈判利好和油价走低的双重加持。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。