纺织服饰行业周报：耐克改革持续，关税成本效应开始体现

（以下内容从中国银河《纺织服饰行业周报：耐克改革持续，关税成本效应开始体现》研报附件原文摘录）
耐克发布2024/25财年年报：本周耐克发布2024/25财年年报，24/25财年耐克实现营业收入463亿美元，同比下降10%，归属母公司净利润32.19亿美元，同比下降43.53%。其中Q4单季（2-5月）实现营收110.97亿美元，同比下降11.97%，净利润2.11亿美元，同比下降85.96%。虽然Q4净利润大幅下降，但符合公司此前发布的改革预期，并且调整进程超市场预期。
耐克加大库存清理力度，重塑批发渠道合作关系：分地区看，耐克在北美/EMEA/大中华区/亚太和拉丁美洲分别实现营业收入195.72/122.57/65.86/62.51亿美元，分别同比-8%/-10%/-12%/-3%。其中Q4单季度，上述四个地区收入增速分别为-11%/-9%/-21%/-18%，Q4收入下滑增速加大，但符合管理层前期调整战略的预期。分品牌看，全球耐克实现收入447.14亿美元，同比下降9%，匡威营收16.92亿美元，同比减少18%。分渠道看，批发和直营渠道分别同比下降7%和13%。成本方面，公司24/25财年毛利率为42.73%，同比下降1.83pct，主要由于耐克制定的去库存战略，折扣力度有所加大。2024/25财年是耐克转型之年，推进“Win Now”计划，渠道端加大和加盟商链接，重塑与加盟商深度合作关系，产品端重新聚焦专业运动领域，加大数字化建设力度等措施。预计2026财年上半年耐克仍面临去库存、竞争加剧、关税成本上涨等压力，利润率仍是下滑预期。随着深度改革的不断推进，下半财年有望逐步改善。
本周行情回顾：本周（6月23日至6月27日期间）上证指数涨幅为1.91%，深证成指涨幅为3.73%，沪深300涨幅为1.95%，创业板指涨幅为5.69%。纺织服饰行业涨幅为3.92%，其中，纺织制造子行业涨幅为3.79%，服装家纺子行业涨幅为4.67%，饰品子行业涨幅为2.38%。
原材料方面，本周棉价上涨：截至2025年6月27日，中国棉花价格指数:CCIndex:3128B为15109元/吨，较上周上涨230元/吨，近一月上涨537元/吨，较年初上涨434元/吨；棉花:Cotlook A指数为79.15美分/磅，较上周上涨1.60美分/磅，近一月上涨0.90美分/磅，较年初上涨0.25美分/磅；Cotlook:A指数:1%关税为14019元/吨，较上周上涨279.00元/吨，近一月上涨120.00元/吨，较年初上涨44.00元/吨。
投资建议：近期建议关注中报业绩环比有望改善或维持稳健增长的优质标的。1、品牌服饰建议关注：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬、波司登。2、户外场景渗透，国产体育龙头在丰富品类，精细化管理上具有竞争优势：安踏体育、特步国际、李宁、361度。3、家纺消费场景修复，消费补贴加持需求提振：罗莱生活、水星家纺、富安娜。4、中美贸易摩擦仍具有一定不确定性，中美关税暂时性豁免后，需要注意7月美国对东南亚国家关税政策变化，国际化产能布局、绑定优质品牌客户以及具有规模效应的龙头纺织企业仍具备优势，建议关注华利集团、伟星股份、开润股份、申洲国际。
风险提示：1、国际贸易政策波动的风险；2、国内需求不及预期的风险；3、海外市场需求不及预期的风险