金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
报告摘要
规模以上工业增加值：5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，规模以上工业增加值环比增长0.61%。关税带来的外部冲击下增速继续放缓，但工业生产总体上仍保持韧性；结构上，行业表现有所分化，部分工业出口相关劳动密集产业链以及地产影响较大原材料行业增速多回落，而装备制造业和高技术制造业增长较快，服务业生产修复良好。
社会消费品零售总额：5月社零超预期，消费品以旧换新政策持续显效5月份，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%(前值5.1%）。其中，除汽车以外的消费品零售额37316亿元，增长7.0%。1-5月份，社会消费品零售总额203171亿元，增长5.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额184324亿元，增长5.6%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额36057亿元，同比增长6.5%；乡村消费品零售额5269亿元，增长5.4%。整体来看，促消费政策的支持力度加大，5月消费增速保持在高位。面对出口增速放缓，需要促消费政策的进一步发力，国内消费仍有较大的空间。
固定资产投资：1-5月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%，5月固定资产投资环比增0.05%，其中，民间固定资产投资同比持平。制造业投资高位放缓，维持一定韧性，电气设备、道路运输、教育和社会卫生负增，基建投资增速小幅回落，或与一季度专项债发行前置后的节奏放缓有关，收敛方向基本对应。1-5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%；其中，住宅投资27731亿元，下降10.0%。5月房地产投资增速有所回落，当前房地产链条的资本开支仍慢于经济的修复，扣除房地产开发投资，1-5月固定资产投资增长7.7%。在超长期特别国债在政策端强化对设备更新的支持下，设备类投资或成为投资端增量弹性来源，预计设备工器具购置延续前期涨势，是资本开支的重要支撑，此外高技术制造业投资也大概率维持涨势。
资金面分析：税期资金面整体平稳；下周跨季叠加政府债融资额上行，关注央行流动性投放情况。本周央行公开市场共开展了9603亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有8582亿元逆回购到期及1820亿元MLF到期，本周央行公开市场全口径净回笼799亿元。央行小幅净回笼下，本周税期资金面整体平稳。下周季末临近，下周二起7d资金开始跨季，预计将对资金面造成一定季节性冲击。下周政府债融资额环比上行，位于近期偏高位置，在与税期共同作用下，政府债融资对于资金面的影响可能更加明显。本周央行公开市场小幅净回笼，下周逆回购到期额接近万亿元，在政府债融资上行以及跨季的背景下关注央行MLF及逆回购投放情况。
利率债：把握超长债机会。高频数据显示中国经济在二季度仍然具有韧性，未来增量的财政与货币政策出台的时点可能更靠后，预计在三季度靠后甚至四季度出台。央行对流动性的呵护以及大行负债成本的明显下降，信贷节奏也将有所放缓，银行负债端保持稳定。在资产荒的格局之下，政府债券供给节奏进入同比少增阶段。市场将进一步快速走强，利率可能出现新的一波下行行情。
权益市场：本周市场整体下跌，金融风格表现较强。上证指数（-0.51%）、深证成指（-1.16%）、沪深300（-0.45%）、科创50（-1.55%）、创业板指（-1.66%）、中证500（-1.75%）、中证1000（-1.74%），均表现较弱。行业风格上，金融风格表现较强，上涨1.37%；消费风格表现较弱，下跌3.61%。分行业来看，申万一级行业中银行、通信、电子表现较强，分别上涨2.63%、1.58%、0.95%；美容护理、纺织服饰、医药生物表现较弱，分别下跌5.86%、5.12%、4.35%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为12150.34亿元，较上周减少1566.44亿元。展望未来，外部全球主要股票指数多数已涨至“对等关税”之前位置，中东爆发的新一轮冲突或导致全球资金重新审视风险资产估值水平；内部随着中报预报季的临近，A股市场焦点或逐步回归业绩基本面；叠加此前部分热门风格和板块已过于拥挤，近期市场或将持续进行“高低切”，一方面关注公募新规下持续推荐红利板块配置，另一方面关注有基本面支撑的低位科技板块的轮动机会。
风险提示：货币政策超预期收紧,经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长