（以下内容从华福证券《2026年度策略系列报告：中美AI产业或将再度向上》研报附件原文摘录）
中美AI产业或将再度向上——2026年度策略系列报告投资要点：
2026年中美AI产业或将再度向上。
从叙事框架来看，中美AI产业叙事仍处于“上游卖铲子”“技术新需求”的过渡阶段，尚未完全进入“赋能全行业”的第三阶段。具体来看，1）“上游卖铲子”阶段叙事仍未结束，2026年中美科技巨头仍保持大额的资本开支。2）技术新需求推动大模型在端侧应用落地，具身机器人、智能驾驶等领域正从技术验证迈向规模化发展，处于“1-100”的产业扩张阶段。3）人工智能技术成熟后，“赋能全行业”或进一步释放增长红利。
A股AI产业链尚未进入业绩驱动的第二波行情。在技术革命引发的产业变革中，行情的核心驱动力往往呈现，从估值向盈利过渡的阶段性特征。我们以美股英伟达为例，可清晰观察到这一驱动逻辑的切换。对应至A股AI产业链，以人工智能指数代表行业整体，当前行情或仍处于估值驱动为主的阶段。若后续产业链内公司能逐步实现业绩落地，该板块可能逐步进入业绩驱动的第二阶段行情。
基于3维度复盘框架，我们构建了“宏观叙事→股价驱动→财务筛选”方法论：1）我们认为，技术革命中主要受益的是三类“风口”公司。2）对应股价，第一波行情驱动是估值，走出第二波行情多需要盈利验证。3）财务视角下，我们寻找到3个领先盈利的信号。4）最终，希望筛选出：AI浪潮中，或将率先盈利、走出第二波行情的核心标的。
叙事复盘：从技术革命的产业传导路径观察，三类公司或有望把握不同阶段的投资机遇：1）上游核心技术及设备供应商；2）由新技术直接催生的新需求所对应的公司；3）将新技术应用于现有行业、实现赋能改造的公司。对应中美2次科技行情：1985-2005年的美国互联网革命呈现为一个清晰的“基础协议奠基-硬件普及加速-关键应用引爆-商业模式重塑”的传导链条。2007-2015年A股移动互联网周期，其演进遵循“通信基建-智能终端-应用生态-资本映射”的传导路径。
估值复盘：在技术革命的演进过程中，行情驱动因素往往呈现从估值向盈利切换的规律：1）行情启动初期，市场往往基于对新技术前景的预期进行“提前计价”，股价上涨主要由估值扩张驱动。2）随着产业趋势进一步明朗，行情能否持续则更依赖于企业真实盈利的兑现；估值驱动效应减弱，基本面成为关键支撑。中美2次技术革命中涉及的三类代表性公司，其股价表现大多印证上述驱动因素的阶段性转换。
财务寻踪：营收的快速增长，是验证公司是否切实受益于技术革命与行业需求扩张的重要先行指标。中美2次技术革命中涉及的三类代表性公司中，营收高增多领先“盈利跳跃”1个季度。实际分析中，营收信号的有效性可能受到两类经营策略的影响。在此基础上，我们结合其他财务信号，构建以营收为先导、以现金流为验证、以预收款及投资效率为辅助的多维信号体系，更前瞻、稳健地识别具备盈利拐点潜力的科技公司。
风险提示
历史经验不代表未来;行业不确定性风险;国内经济复苏速度不及预期;海外降息节奏不及预期;地缘政治风险。
