外部动荡或将加剧，中国资产稳定性优势凸显

（以下内容从中航证券《外部动荡或将加剧，中国资产稳定性优势凸显》研报附件原文摘录）
报告摘要
核心观点：
自5月12日“日内瓦联合声明”以来，中美关税战如我们预期般的进入了“边打边谈”的拉锯战，美方不断挑起新的经贸座擦，然后又谈判达成新共识。相较2018至2019年的多轮反复拉锯，本轮节奏有所提速，或导致近期受美限制性科技、外需、新消费等板块切换速度更为频繁。
本轮中美贸易战，市场已有上一轮经验，对中美关系的理解更深，且当前中国处于弱复苏阶段，中方财政、货币、金融等政策储备充足，具备较强的战略优势，因此本轮关税战的漫长拉锯战，市场波动或更像2019年，即A股、港股整体趋势或随经济震荡向上，其中摩擦升级期和缓和期或存在抢跑行为，反应或不再敏感。当前中美经贸碰商形成框架，短期或有望改善市场风险偏好，但中期大盘能否持续改善或仍有待观察后续国内稳增长政策发力与内需进一步改善情况。
基本面来看，5月出口数据有所回落，或因关税缓和引发的抢出口存在时带，尚未完全体现在5月官方出口数据，但货量上涨已经在高频数据如中国出口集装箱运价指数中有所体现。伴随中美伦敦谈判推动两国阶段性缓和，预计6月对美出口有望好转。中期看，对非美市场开放加速推进，后续对外贸易对国内经济的支撑有望逐步稳定。
美国与各国关税谈判再次释放缓和信号，但或也同样进行着拉锯战。美国5月通胀数据低于预期，或因为关税政策影响尚未反映在官方数据中，市场对美联储9月降息预期明显升温。往后看，全球主要股票指数多数涨至“对等关税”之前位置，对于关税持续缓和预期或已较为充分，继续上涨或需要持续超预期利好。虽然，市场预期美联储降息可能性提升或尚未充分反映，但中东爆发的新一轮冲突或将打破原有节奏。本次中东冲突升级或将导致全球资金重视风险资产估值水平。
相比较之下，在政府维护金融市场稳定政策下，中国资产整体波动率或更低，有望成为全球资本的避风港。
中航证券军工组认为，产业层面，近期国际局势动荡中展现了新战争形态对于新型武器装备的需求，以“智能化、体系化、信息化”为代表的新质新域作战力量已成为制胜未来的关键力量。市场层面，关注近期部分宽基指数公布定期调整结果，多支军工行业个股被调入。
投资建议：
中美关税战最差时刻已经过去，或正式进入漫长的“边打边谈”的拉锯战阶段，未来关税谈判尚不宜过于乐观。市场或对二季度我国经济预期上调，有望带动风险偏好进一步修复。后续或以结构性行青为主，关税阶段性缓和后市场焦点或将回归基本面。鉴于外部不确定性尚存，结构上哑铃策略有望阶段性占优，科技和红利板块或将轮动式贡献超额收益。