金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
PMI：美国加征高关税导致外需明显下降，拖累制造业景气度重回萎缩区间。4月，制造业PMI为49，较3月大幅下降1.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.4，较3月回落0.4个百分点。结构看，制造业绝大多数指数回落，其中供给、需求两端明显收缩，4月生产指数、新订单指数分别大幅下行2.8个、2.6个百分点至49.8、49.2；非制造业的服务业、建筑业两个主要指数也出现回落，但仍位于荣枯线之上。后续经济经济景气度的改善主要取决于贸易冲突是否进一步加深以及国内政策力度的预期。
资金面分析：月末央行净投放，资金市场维持平稳；下周逆回购到期额超万亿，关注央行投放情况。本周央行公开市场累计进行了11503亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有5045亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场全口径净投放6458亿元。月末央行净投放，资金市场维持平稳。下周为5月份第一周，跨月及跨假期结束，资金面面临季节性放松趋势。月初往往为财政支出走款时间，4月份虽非财政大月，但预计财政资金仍将对资金面形成一定补充。本周政府债净融资回落后，下周政府债净融资转负，对于资金面的影响进一步降低。跨月期间央行相应增量投放资金，下周逆回购到期额超万亿，预计将对资金面形成一定影响。
利率债：整体来看，市场提前定价PMI下滑，在PMI数据公布前两个交易日10年国债活跃券累计下行3.15bp，数据公布当天再次下行0.5bp，合计下行3.65bp。关税对经贸活动的冲击逐步显现，据彭博和Wind数据，4月21日至4月27日中国出发至美国的集装箱量环比下降28.3%，最新PMI新出口订单指数表现疲软。但货币政策对市场流动性呵护明显，本周三个交易日累计净投放6458亿。4月25日政治局会议指出：加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。随着政府债供给高峰临近，央行将持续维护流动性充裕，预计宏观政策将在稳增长方向显著加力，接下来货币政策会进一步强化与财政政策的协调配合，更大规模释放中长期流动性。可选的货币政策工具包括降准、加大MLF和买断式逆回购操作力度，更大规模释放中长期流动性，也不排除央行恢复在二级市场国债买入操作的可能。总体上看，与前期相比，未来一段时间市场流动性会处于相对宽松状态，债券市场所处环境较为友好。
权益市场：本周市场整体表现分化，成长风格表现较强。上证指数（-0.49%）、深证成指（-0.17%）、沪深300（-0.43%）表现较弱；科创50（+0.78%）、创业板指（+0.04%）、中证500（+0.08%）、中证1000（+0.18%）表现较强。行业风格上，成长风格表现较强，上涨0.95%；稳定风格表现较弱，下跌1.45%。分行业来看，申万一级行业中传媒、计算机、美容护理表现较强，分别上涨2.69%、2.47%、2.46%；房地产、综合、社会服务表现较弱，分别下跌3.04%、2.75%、2.63%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为11038.70亿元，较上周减少427.66亿元。展望未来，中美关税相互加码的最差时刻或已经过去，但关税冲突将如何演绎和对中国经济的实际影响仍存在不确定性。二季度既定政策有望提速，内需消费或为对冲政策重点发力方向之一，哑铃风格或将回归，同时建议沿政策发力方向布局。此外，依旧可关注国债、黄金在回调后的配置价值。
美元指数分析：本周中美贸易冲突出现缓和迹象，美国就业数据韧性超预期，美元指数本周上行。本周国际贸易方面出现缓和信号，本周中国商务部称注意到美方表示愿与中方就关税问题进行谈判，中方正在进行评估。本周美国一季度GDP公布，其中通胀调整后的美国GDP年化下降0.3%，但抢进口对于GDP存在较大拖累。除GDP外本周美国就业数据显示出一定韧性，美国4月份非农数据新增17.7万人，高于市场预期。数据公布后，市场对于美联储降息的预期时间有所后延。其他主要经济体方面，本周日本央行维持利率不变，日本央行行长表示，贸易战加大了经济的不确定性，下次加息的时间降参考关税对于经济的影响。整体来看，本周中美贸易冲突出现缓和迹象，美国就业数据韧性超预期，美元指数本周上行。
风险提示：货币政策超预期收紧,经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长