非银金融行业周报：关注1季报超预期标的，万能险新规利于改善利差损

（以下内容从开源证券《非银金融行业周报：关注1季报超预期标的，万能险新规利于改善利差损》研报附件原文摘录）
周观点：关注1季报超预期标的，万能险新规利于改善利差损
4月25日中央政治局会议召开，会议强调：用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济；持续稳定和活跃资本市场。政策延续稳经济、稳股市表态。本周进入1季报密集披露期，关注1季报超预期标的投资机会。江苏金租2025年1季度营收和拨备前利润均实现20%的增速，增速超预期，同时2024年公司分红率提升0.6pct至53.1%，当前股息率5.2%，业绩稳健增长(2024年和2025年1季度归母净利润分别+11%/+8%)且资产质量稳健，继续推荐。同时看好低估值、1季报高景气的传统券商和香港交易所。
券商：受益于交易量同比增长，金融科技标的1季报业绩增长较好
（1）本周日均股基成交额1.38万亿，环比+2%，本周新成立股+混基金规模102.3亿份，环比+48%。（2）本周部分金融科技标的披露2025年1季报，受益于1季度股市交易量同比明显改善，金融科技标的业绩增长明显，2025年Q1归母净利润和同比增速：同花顺1.2亿，同比+16%；东方财富27.2亿，同比+39%；指南针1.4亿，同比+726%，从扣非业绩角度看，金融科技标的业绩增速符合我们预期。（3）券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳经济稳股市举措延续，叠加传统券商一季报业绩超预期，继续看好券商板块机会。三条选股主线：业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线。
保险：市场波动拖累险企1季度净利润，严监管万能险利于降低负债成本（1）本周部分险企披露1季报，受1季度资本市场尤其是债券市场下跌对投资收益的拖累，两家上市险企归母净利润同比有所下降；不回溯(非可比)口径或更能体现预定利率和投资收益率假设下调对NBV和价值率的影响，不回溯口径下，中国平安NBV同比持平，中国太保NBV同比+11.3%，整体符合我们预期。（2）为从严监管万能险，金监总局4月25日印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，核心要点：A.可以对万能险最低保证利率设置保证期间，保证期满后可合理调整最低保证利率；B.引导险企拉长万能险保障期限，万能险的保险期限不得低于五年；C.需结合当期投资收益率和特别储备情况审慎确定结算利率；D.强化资金运用监管和销售管理要求。上述文件2025年5月1日起实施，对不符合文件要求的存量业务，给予一年过渡期。预计“调整保证利率”的权利主要赋予新单，存量保单不受影响，进一步严监管万能险利于降低险企利差损风险，使万能险负债成本浮动效果更加明显。（3）关注险企一季报，NBV增速或降档，关注资本市场波动对险企净资产和净利润的影响。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合：江苏金租，中国财险，香港交易所；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保。
受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。