海信视像25年Q1点评：业绩弹性开始兑现

（以下内容从华安证券《海信视像25年Q1点评：业绩弹性开始兑现》研报附件原文摘录）
海信视像(600060)
主要观点：
公司发布2025年Q1业绩：
25Q1：营业收入133.75亿（同比+5.3%），归母净利润5.54亿（同比+18.6%），扣非归母净利润4.52亿（同比+19.5%）。
Q1收入利润符合预期。
收入分析：稳健向上
电视主业：同比约+5%为主要驱动、内销增速高于外销同Q4趋势。内销：预计保持双位数增长，国补拉动价增主导，参考奥维Q1海信系海信+Vidda合并销额同比+14%，行业miniLED销额渗透率45%（同比+34pct）
外销：预计保持稳健，参考海关数据Q1液晶电视出口额/量/价同比各+1%/+5%/-4%。公司墨西哥产能可覆盖对美出口，预计关税影响有限。
新显示：同比约+5%，预计激光投影、芯片等板块表现较好。
盈利分析：如期改善
Q1毛利率15.9%同比+0.6pct，预计主因电视结构提升拉动，新显示业务毛利率稳定。四费率合计+1pct主因战略性营销投入有所增加，而公允价值/信用减值/投资收益等均正向增厚利润，归母净利率同+0.5pct仍处改善通道。
投资建议：维持买入
我们的观点：
25年国补延续+MiniLED下沉普及+面板涨幅可控，公司不惧关税扰动，全球化布局份额提升+渠道产品优化的alpha有望进一步兑现，25年低基数下修复弹性可期。
盈利预测：我们维持预测，预计2025-2027年公司实现营收653.1/712.3/769.6亿元，同比+11.6%/+9.1%/+8.0%；实现归母净利润25.6/28.2/30.6亿元，同比+14.0%/+10.0%/+8.7%；当前股价对应PE为12.6/11.4/10.5X，维持“买入”评级。
风险提示
行业景气度波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动。