2025年机械年度策略——减量更新，增量成长

（以下内容从华安证券《2025年机械年度策略——减量更新，增量成长》研报附件原文摘录）
主要观点：
2024年机械行业基本面回顾：
1、1-10月机械全行业收入略增，出口相对更强。
2、前三季度，机械上市公司整体业绩平淡：
1）34%的机械上市公司营业收入和归母净利率均同比下降（去年同期为30%）；两者均上升的家数占比由去年同期的46%下降至37%；
2）整体收入略增，海外收入占比持续提高；
3）整体盈利下降，二级行业仅工程机械实现扣非归母净利增长。
2025年机械行业基本面预判：
1、基于对2025年整体固定资产投资增长等核心假设，我们预计2025年机械行业整体收入继续维持低个位数略增态势，接近于中国机械工业联合会对于2025年行业增长5%的预测。后续国内政策发力程度、海外贸易政策，均会在此基础上对行业增长状况造成影响。2025年机械行业整体态势判断：
1）国内市场，行业整体处于减量更新阶段，即保有量不再快速增长，甚至部分行业开始收缩的同时，受政策鼓励的新能源、新技术驱动的设备占比逐渐提升，兼具产业升级和自主可控特点，整体呈现稳中有进的态势。
2）国外市场，中国机械设备从依靠性价比优势打开局面，逐渐上升至产品力的领先，企业从品牌、渠道、售后、金融服务、供应链、回款等方面不断提升综合实力。
2、基于以下核心假设，我们预计2025年行业整体利润增速好于收入：
1）行业收入略增，有助于提升规模效应；2）主要原材料价格维持平稳，对毛利率上不会造成大的影响；3）企业重视控本降费背景下，行业期间费用率有望小幅波动；4）企业继续出海，而海外市场销售利润率普遍高于国内市场；5）化债政策减少产业链资金压力。
3、海外收入占比继续提升：我们复盘了2018-2020年贸易摩擦背景下的机械板块行情，初期影响较大，但随着国内企业在海外展现竞争力，证券市场也逐渐消化了相关利空。对于2025年，一方面，当前企业从产品到产能出海的能力都明显增强；另一方面，国内部分行业存在产能过剩压力，企业需要出海消化产能。我们预计行业的海外收入占比将继续提升。
2025年机械行业配置思路：
我们在2024年中期策略报告中提出“收、放、自、如”四个投资方向的建议。考虑下半年以来国外形势的变化和国内“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的政策方向指引，2025年，我们更为推荐其中政策鼓励的自主可控方向和经济企稳回升背景下的顺周期方向；此外，也建议继续关注机械板块并购重组的行业机会。具体的行业方向包括：
1、人形机器人板块：海内外产业链共振，建议关注：特斯拉机器人产业链-三花智控、拓普集团、绿的谐波、安培龙等；华为机器人产业链-能科科技、柯力传感、兆威机电、凯尔达等；赛力斯机器人-赛力斯、瑞迪智驱、蓝黛科技等。
2、液冷行业：受益于AI大模型发展，液冷行业将迎来爆发，建议关注：英维克、飞荣达、中航光电、四方科技等。
3、工业母机：工业母机板块关注自主可控及大规模设备更新政策推动内需企稳回升的广阔机会。推荐海天精工、华中数控、秦川机床、贝斯特、豪迈科技，建议关注纽威数控、科德数控、浙海德曼。
4、流程工业设备：油价中高位震荡石油化工下游资本开支有望持续，同时随一带一路稳步推进，流程工业海外市场持续外拓，推荐纽威股份、中密控股，关注川仪股份。
5、工控行业：大规模设备更新政策持续推动内需企稳，政策支撑叠加国内工控行业公司竞争力提升国产化率持续提升，叠加海外出口市场持续外拓，看好工控领域持续稳健增长，推荐汇川技术，关注伟创电气、禾川科技、信捷电气。
6、科学仪器：国产替代+设备更新逻辑或带来结构性机会，建议关注：普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德等。
7、工程机械：内需触底，海外对工程机械需求存在区域和结构性的景气，国内公司外销占比拾级而上。推荐柳工、徐工机械、三一重工、中联重科、恒立液压、杭叉集团，建议关注浙江鼎力、山推股份等。
8、传感器芯片行业：MEMS传感器市场空间广阔，根据YOLE统计和预测，2027年市场空间将达到223亿美元，建议关注：芯动联科、安培龙等。
9、先进封装设备：先进封装设备增量明显，重视国内领先的布局厂商。先进封装产线设备由芯片封装原有后道设备与新增中前道设备构成，建议关注新增中前道设备的运用场景增量，及原有后道设备的精度和用量增长，推荐芯碁微装、快克智能，建议关注芯源微、拓荆科技、光力科技、新益昌、耐科装备等。
10、光伏设备：1）产业链价格下行逐步筑底，关注设备厂商订单和回款情况。2）政策引导及行业自律多管齐下，推进供给端合理竞争，有望加快落后产能出清，优质产能需求提升将带来优质设备供应商的新一轮产业机遇。3）持续关注新技术演进，在行业竞争期带来盈利增量。我们推荐在各技术路线具备引领作用的设备厂商，推荐奥特维、帝尔激光、京山轻机、微导纳米、高测股份，建议关注捷佳伟创、迈为股份等。4）重视设备厂商海外布局及订单进展。
11、农业机械：农机补贴+设备更新+产业智能化驱动行业发展，建议关注一拖股份，以及业务占比虽然不高，但是农机收入快速增长的中联重科。12、3C设备行业：有望受益于具有AI功能的iPhone，建议关注：博众精工、赛腾股份、博杰股份、奥普特等。
13、油服设备行业：受益于油气行业资本开支扩张，建议关注：杰瑞股份等。
14、工具行业：依托国内电动化优势全球化大发展，建议关注：巨星科技等。
15、我们基于并购意愿、并购能力、并购可能性三个维度，对机械板块中小市值公司做了梳理，建议关注其中部分企业。
风险提示
1）国内经济增长低于预期；2）相关个股业绩低于预期；3）相关政策力度低于预期；4）海外市场需求的不确定性；5）原材料价格波动过大；6）汇率波动过大；7）权益市场波动过大。