(以下内容从东吴证券《电力设备行业跟踪周报:锂电供需好转开启新周期、光伏静待供给侧改革》研报附件原文摘录)
投资要点
电气设备7437下跌1.66%,表现强于大盘。(本周,11月18日-11月22日,下同),锂电池涨3.13%,新能源汽车跌0.44%,电气设备跌1.66%,光伏跌4.01%,风电跌2.73%,核电涨4.05%,发电设备跌0.65%。涨幅前五为佛塑科技、弘讯科技、奥特迅、科大智能、天际股份;跌幅前五为新宏泰、利元亨、锦浪科技、佳云科技、纳川股份。
行业层面:储能:阳光电源与英国Fidra Solar Juice Group签署1.7GWh工商储分销协议。国家数据局:支持利用源网荷储模式;澳大利Energy成功签署4.4GWh储能合作协议,与Raystech Group、亚:澳大利亚有史以来最大的电池储能招标将开始,达新型储能产业发展实施方案(2024—2027年)征求意见稿》(简称《实施方案》)公开征求意见的16GWh;北京市人民政府发布关于《北京市公告;云南发改委:云南调整分时电价,中午谷电4小时;电动车:商务部消费促进司宋英杰:将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策;欧洲议会议员称欧盟与中国即将就电动汽车进口关税达成协议,中国可以承诺以最低价格向欧盟提供电动汽车;特朗普团队计划取消7500美元电动车购买税收抵免;蔚来与Green Car签约进军阿塞拜疆市场;奇瑞与西班牙合作伙伴寻求本地零部件采购以打入欧洲市场;蔚来25年将以15%的毛利率为基础创历史新高;特斯拉缩短国内Model3预计交付时间;华为完成5万根超快充桩部署,占全国总量目标提升至20%;小鹏汽车Q3毛利率达15.3%,一半;本田展示全固态电池量产示范生产线;比亚迪与深圳先进院合作开发固态电池等前沿技术;钴:SMM钴粉17.40万吨,-0.6%;镍:上海金属网12.69万/吨,+1.8%;碳酸锂:SMM工业级7.59万/吨,+1.1%;SMM电池级7.91万/吨,+0.5%;国产主流厂商7.99万/吨,+0.5%;氢氧化锂:SMM国产6.8万/吨,+1.0%;六氟磷酸锂:SMM5.77万/吨,+2.1%;前驱体:三元523型6.35万/吨,-1.6%;正极:SMM钴酸锂13.85万/吨,-1.6%;SMM磷酸铁锂-动力3.44万/吨,+0.3%;三元622型12.30万/吨,+0.4%;负极:百川石油焦0.18万/吨,+1.7%;隔膜:百川干法0.43万/吨,0%;电解液:SMM磷酸铁锂2.10万/吨,+1.2%;SMM三元动力2.51万/吨,+0.4%;铜箔:8μm国产加工费16.5元/吨,0%;电池:SMM方形-三元5230.418元/wh,-0.2%;新能源:工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行修订,对新增产能能耗、水耗等要求趋严;中国1-10月光伏新增装机达181.3GW,同增27.2%,风电新增装机达45.8GW,同增22.8%;通威股份中标新疆40万千瓦光伏组件采购项目根据;上能电气签署沙特2.6GW光伏逆变器供货协议;天合光能发布i-TOPCon Ultra技术,电池效率高达26.58%;德国10月新增光伏1.363GW,环比增16%;Solarzoom,本周硅料41.00元/kg,环比下降;N型210R/N型210硅片1.20/1.43片,环比持平/持平;N型182硅片1.03元/片,环比持平;双面Topcon182电池片0.28元/W,环元/比持平;PERC182/双面19.75/11.75元/平,环比下降/下降。风电:国电投2024年第二批陆风机组项目集采开标,总规模TOPCon182组件0.70/0.73元/W,环比持平/持平;玻璃3.2mm/2.0mm8.4GW,规则优化后不一定最低价中标;开标结果来看,参与竞标的整机商报价均高于历史水平。本周招标1.16GW。陆上1.16GW:华能:黑龙江0.60GW,新疆0.56GW。海上暂无。本周开/中标0.48GW。陆上河南0.1GW。海上暂无。人形机器人:美的布局人形机器人;电网:川藏电网双向互送87亿千瓦时,0.48GW:1)电气风电:内蒙古0.06GW;2)东方电气:宁夏0.02GW;3)金风科技:甘肃0.3GW,
西藏送电量更高
公司层面:星源材质:子公司新加坡英诺威与亿纬锂能签订《全球战略合作框架协议》,约定2025-2030年期间,亿纬锂能将向新加坡英诺威采购订单不少于20亿平方米。东方电缆:中标海缆产品项目合计金额约40亿元人民币。双良节能:中标中煤伊犁项目,预计中标金额1.14亿元,占23年营业收入比重为2×660.49%。万千瓦热电联产工程间冷设备采购
投资策略:储能:美国大储需求持续旺盛,欧洲、中东、拉美等新兴市场大储需求大爆发,大储龙头订单充足,有望连续翻倍以上增长,国内光储平价时代,24年1-10月储能招标95.5Gwh,同增80%;亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动需求户储和工商储增长;欧美户储持续去库,降息开始,有望拉动需求逐步恢复;我们预计全球储能装机23-25年的CAGR为50%左右,看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车:11-12月排产环比持平,同比加速,且1月初步了解龙头环比仅微降,淡季不淡,超预期,同时以旧换新政策酝酿延续,叠加车企库存较低,Q1产业链景气度仍较高,25年全球需求上修至25%+增长,且新增产能则明显放缓,供需关系持续好转,龙头优势突出,新品增多、海外布局逐步见效,25年开始量利双升,成长空间打开,反转可期;近期各环节低价产品价格开始回暖,价格弹性看铁锂正极>6F>负极>隔膜。同时,固态电池行业研发进度加速,硫化物技术成主流,电解质、材料设备受益。首推宁德、比亚迪、裕能、亿纬、科达利、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。光伏:①光伏供需失衡下,价格经过长期调整进入底部区间,协会制定0.68元/W标杆线,行业自律限产有望走出内卷困境!②能耗双控等供给侧改革政策可期,加速落后产能淘汰,叠加市场出清,行业反转在即!需求端,24490GW+,同增20%左右,其中国内240GW+;25年预计10-15%增长。产业端,主链条几乎全行业亏现年全球装机金成本,供给侧改革力度超预期带动硅料价格,考虑明年春节后需求修复,将拉动价格上涨,Q2走出基本面的大拐点,依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。工控&机器人:工控今年以来需求弱复苏,3C统行业复苏好转,Q4或是拐点,看好工控龙头;人形机器人方面,预计特斯拉Q4供应链将结束定需求向好,新能源承压显著,传点,后续催化剂众多,我们看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杆及传感器环节。风电:上半年风电项目推进偏慢,3季度开始施工有所好转,10月招标节奏重启,上周江苏2.6GW外部获批是确立海风的大拐点,陆风今年招标增长20%+,风机毛利率改善,推荐海风零部件龙头和整机龙头。电网:今年电网投资增长8%,能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳,国内特高压+新能源基建,海外新能源+AI+电网升级+制造业回流,电力设备国内外需求大周期共振,明年确定增长且可持续,继续推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
重点推荐标的:宁德时代(动力&储能电池全球龙头、盈利能力超预期)、阳光电源(逆变器全球龙头、海外大储爆发持续高增长)、比亚迪(电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期)、湖南裕能(铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转)、亿纬锂能(动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健)、科达利(结构件全球龙头、优势突出盈利稳定)、尚太科技(负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强)、三花智控(热管理全球龙头、机器人总成空间大)、通威股份(硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善)、德业股份(新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势)、天赐材料(电解液&六氟龙头、新型锂盐领先)、天奈科技(碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益)、福莱特(光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹)、汇川技术(通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期)、隆基绿能(单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待)、晶澳科技(一体化组件龙头、盈利率先恢复)、阿特斯(一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期)、晶科能源(一体化组件龙头、Topcon明显领先)、锦浪科技(组串式逆变器龙头、二三季度恢复超预期)、思源电气(电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期)、璞泰来(负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长)、容百科技(高镍正极龙头、海外进展超预期)、赣锋锂业(碳酸锂价格见底反弹、自有矿储备比例高)、聚和材料(银浆龙头、铜浆率先布局)、钧达股份(Topcon电池龙头、扩产上量)、禾迈股份(微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入)、福斯特(EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量)、宏发股份(继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长)、天合光能(210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高)、华友钴业(镍钴龙头、前聚体龙头)、中伟股份(三元前聚体龙头、镍锂金属
布局可观)、新宙邦(电解液&氟化工齐头并进)、三星医疗(海外配网和电表需求强劲、国内增长
稳健)、东方电缆(海缆壁垒高格局好,海风项目开始启动)、许继电气(一二次电力设备龙头、柔直弹性可期)、平高电气(特高压交直流龙头、业绩持续超预期)、中国西电(一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善)、艾罗能源(深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显)、国电南瑞(二次设备龙头、稳健增长可期)、鸣志电器(步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大)、海兴电力(海外渠道深厚、电表及AMI模式高增)、金盘科技(干变全球龙头、海外订单超预期)、盛弘股份(工商储龙头增长高、充电桩高增长)、固德威(组串逆变器持续增长,储能电池和集成今年逐步恢复)、星源材质(干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利)、爱旭股份(PERC电池龙头、ABC电池组件上量在即)、当升科技(三元正极龙头、布局固态电池技术)、恩捷股份(湿法隔膜龙头)、天顺风能(海工装备开始放量、风电运营稳步释放)、泰胜风能(陆塔出口和海工开始上量、盈利改善)、曼恩斯特(磨头龙头持续高增、多品类扩张)、昱能科技(微逆恢复增长、储能开始导入)、德方纳米(液相铁锂龙头)、永兴材料、中矿资源、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士达、安科瑞、中熔电气、天齐锂业、日月股份、TCL中环、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、欣旺达、金风科技。建议关注:多氟多、天际股份、上能电气、东方电气、中信博、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳智能、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、华电科工、中科电气、琏升科技、元琛科技、厦钨新能、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升、
岱勒新材等。风险提示:投资增速下滑,政策不及市场预期,价格竞争超市场预期。