方正证券袁稻雨：三季报“总量稳、结构优、动能新”，A股盈利修复夯实配置底气

在政策接续落地的背景下，A股近期迎来震荡修复行情。

修复的背后，上市公司基本面的成色成为市场关注的焦点。方正证券研究所策略首席分析师袁稻雨在接受券商中国记者采访时表示，从2026年A股上市公司三季报来看，整体交出了一份“总量稳、结构优、动能新”的答卷，A股盈利修复的方向没有改变，利润结构正从“金融+地产+消费”向“科技+资源”迁移，这为权益资产的配置价值提供了坚实的基本面支撑。

盈利总量稳步修复，“量”的扩张并未中断

从整体业绩看，前三季度A股营业总收入合计56.7万亿元，归母净利润合计5.1万亿元，同比分别增长5.4%、7.8%。全市场4076家公司实现盈利，占比超过七成，其中超三成公司营收、净利双增，盈利面持续扩大。

更值得关注的是非金融板块的修复斜率。全A非金融、全A非金融石油石化归母净利润同比增速分别达到23.7%、23.3%，较上半年分别回升2.6个百分点、2.5个百分点。

袁稻雨分析，海外地缘局势变化推升原油及化工品价格，AI需求带动部分科技硬件和上游资源品价格上行，二者仍是支撑非金融盈利增长的两大动力。与此同时，全A非金融及非金融石油石化营收增速环比持续回升，意味着三季度“量”的扩张并未中断，“利润修复的方向没有改变”。

A股盈利修复的广度有望拓宽

盈利修复并非简单的总量回暖，其内部结构正在发生带有方向性意义的迁移。

袁稻雨分析，前三季度创业板、科创板净利润增量占到全市场的六成，新质生产力赛道业绩加速兑现。AI相关的电子、计算机、通信、医药生物四大行业，合计拉动全部上市公司盈利增长6.6个百分点。其中，电子板块利润占全A比重已由3.2%升至8.1%，改善幅度居各行业之首。

从更长的结构视角看，以六大类归母净利润占全部A股比重衡量，TMT由8.5%升至13.5%，提升5个百分点；上游周期由14.0%升至17.9%，提升3.9个百分点。袁稻雨认为，A股的利润构成正在从“金融+地产+消费”向“科技+资源”迁移，这一变化与监管部门持续深化“双创板”改革、产业链协同升级的方向高度吻合。

科技成长逻辑的强化也在估值体系中得到映射。袁稻雨统计，目前A股科技板块市值占比超过三成，千亿市值公司中科技企业数量占比达到45%；前三季度研发投入规模连续4年超过万亿元，A股科技路径的演绎逐步清晰。

在袁稻雨看来，2026年三季报呈现出一份“总量稳、结构优、动能新”的答卷。整体而言，2026年三季报既展示了中国经济的新动能，也呈现出盈利修复的节奏差异。科技、资源与出口构成主要增量，新引擎的带动作用持续增强；内需、地产链和部分中下游行业虽仍处修复过程中，但改善空间正在打开。

“往后看，政策方向与三季报的盈利结构高度一致，随着各项稳增长政策持续发力，A股盈利修复的广度有望拓宽。”袁稻雨说。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

校对：冉燕青