【特约大V】龚成：2026年第4季大市分析

金吾财讯 | 上半年，市场受到战争、油价、贸易争端等架因素影响，令通账风险升温，令市场原本估计今年会减息，变成“加息”！

至于AI市场，成长速度虽然无明显缓和，但开始见到增速背后，有些核心因素，慢慢转变紧，相关因素，将推高AI行业的风险。

--第4季留意息口、通账--

首先讲述美债及息口变化。

踏入第四季，美国政府债务创历史新高，而10年期美债息亦重返2007年以来高位，现时美债利息开支，已经成为美国政府其中一个最主要架支出部份。

过份庞大架利息成本，会限制政府系基建、教育、科研等领域架投资，长线对美国社会、政府财务，以至整个美国经济，都不是好事。

可能有网友会话，减息就解决了！

问题是息口政策，由联署局这个独立机构决定，不是美国政府，而美联署主要系因应经济同通账，去做息口调整。现时因为战争、油价等因素，令通账风险升温，虽然近月好似略有放缓，但依然同过往美联储2%通账率目标仲系有一定距离。

【图1】--美国通账率

再加上，非农就业数据同经济情况，又未去到好差，同时，油价又由低位回升。更重要的是，无人知之前战争造成油价高企，背后个D架通账压力，是完全消化左，还是仲会出现。

所以，系通账水平长期不理想，而且有潜在风险因素叠加之下，相信息口，不会太快回落。

--高息令成本增加，令股市更波动--

当美国长年期国债息口一直维持高位，将会导致政府财政压力加剧、企业同家庭融资成本上升，甚至会触发股市同全球资金流向架重大调整。

同时，亦有一个会令息口高企架原因，大家要留意。

就是市场对资金需求，除了美国政府，AI市场，都同美债抢紧市场的资金！

当政府、科技企业同其他企业同时增加融资需求，融资成本好大机会维持在高位。所以，无论政府定企业融资，都有可能变得愈来愈困难。

结果令市场对通账、息口、科技企业资本开支、盈利情况，变得更加敏感，令到之后的投资市场变化更加波动。

--高息危与机--

由于美国政府债务已很大，要支付的利息开支很多，加息令到政府要支付的利息更多，之后债务更多，之后就会令市场美元的信任度减少，令之后要用更高的息口才能借到钱，出现恶性循环，这个风险大家不能忽视！

相对地，黄金会因为这因素长远受惠，因为美元信任程度不断下跌，就更多国家央行用黄金做储备，虽然短期金价会因战事同外围息口因素而影响，但以长远计，美国现时的情况，只会令黄金价格长远进一步向上。

--AI行业情况--

AI行业方面，上半年市场热炒AI高速增长，但第三季开始，市场想法开始有变，变得更加现实，开始要求验证，到底AI企业长线能不能赚到足够多的钱，去消化巨额资本投入。

如果资本回报率，高过资金成本，AI发展仍然系健康。

不过市场状况，不少AI企业未有钱赚，就算赚到，相对投入的资本，只是微不足道。所以，现时AI仍然处于烧钱阶段。

新行业发展，烧钱基本上系必经阶段，而那间企业有能力支撑到最后，就有机会成为大赢家，大家作为投资者，这个都系重要的思考位！

行内那些公司最有支撑力？一定系一班科技巨头，例如Google, META, Microsoft，这些企业用自己其他业务赚架钱，去发展AI，相比OpenAI这类无钱赚，不停要靠市场融资架公司，穏阵好多。

不过，市场开始见到，部分大型科技企业，近年自由现金流相对资本开支嘅覆盖能力下降，都开始用融资，去补充资金缺口。不过，未来息口大概会维持高位，企业融资成本，大机会会愈来愈沉重。

【图2】--自由现金流覆盖率

--选现金流较强企业--

市场开始对AI融资更加挑剔，令企业融资更加困难，长线会推高融资成本，有机会令到本来已经转弱的资金链，进一步变差。

当然，大企业如Google，不会突然间比AI业务影响到核心不利，但高架融资成本，会拖累企业架盈利能力，而点要注意。

而大家在投资选股的时候，都要小心分析，例如近半年很多科技巨头，因为资本开支大增令股价回落，其实本身的业务不差，但市场都会担心资金问题令股价回落，例如甲骨文，虽然是美股科技巨头之一，但股价下跌的幅度明显比其他科企大，主要原因负债同现金流比其他科企弱，所以出现呢个结果。

所以大家接下来选AI相关股时，要小心分析企业负债、现金流情况。

--AI融资的危与机--

AI发展另一个要留意地方，就是需求真实性。

2026年8月，英伟达同黑石、贝莱德、高盛等6个大型金融巨头，签署合作备忘录，建立独立架AI融资平台，希望未来几年客户，增加$5000亿美元架第三方资本，而博通都有类似架计划，去到$600、$700亿美元级别。

运作模式，就是帮客户，将GPU晶片、伺服器、数据中心基础设施，云端客户架长期合约现金流，作为抵押品，打包成为债券或者贷款。

希望可以将AI算力，变成可投资资产。令一些本身未具备巨额现金的客户，又想买AI设备架客，多一个融资渠道，这动作，对一班真有心想长线发展，但又开始不够钱的下游客户，以至英伟达本身，是好事。

不过，英伟达而个新融资方案，同时有风险，因为都反映有班客开始不够钱。

因为买英伟达算力架，不只系龙头科企，都有一些盈利能力较弱，甚至蚀钱的公司，如果部分盈利能力较弱的AI公司，长期只靠外部融资去维持发展，一旦融资条件转差，风险就会增加！

【图3】--融支成本升后果

--更小心分析AI企业--

作为投资者，当英伟达用这类融资模式去帮客户的时候，会令到我们更难分析，融资可能令部分AI需求提前实现，令硬件采购、同埋算力部署速度快过最终应用现金流的成熟速度。

有机会令投资者，过份高估左AI行业真需求，结果是，令到整个AI板块的风险度增加，相关股价的波动性增加。

虽然借钱投资，不一定有问题，问题是借左钱之后，AI赚唔赚得返？所以，我地要观察一班下游企业的盈利变化，赚紧钱的如Google，是否愈做愈好，未赚钱的，好似OpenAI，是否亏损有明显收窄。

从而了解番，AI行业发展的风险。

大家在投资AI股之前，可以反思下图的5个问题，比自己多一个参考。

【图4】--AI反思5问

我相信AI是长期大趋势，但短期市场最大风险，未必是AI需求突然消失，而是“AI投资太快、融资太多、利率太高，令回报率跟不上资本成本”，最终造成企业价值重估，股市就会变得更波动。

无人知这个重估风险，会几时发生，但大家要明白这个风险，所以，如果大家有兴趣投资AI股，可以入市，但就不好太进取，不能一次过大手，要用适当的投资策略，同时选股都要小心，最好选本身现金流较强的企业。

--港股分析--

港股现时估值，算系合理区中间，部分股票系合理区中下，未来要进一步上升，不是无机会，但就要等经济同企业盈利，得到进一步确认。

目前中国经济最大问题仍然系出口强，但系内需弱、投资弱、房地产弱。

【图5】--中国经济状况

路透社调查显示，中国8月出口增长仍然强劲，但国内消费及投资动能仍然偏弱，2026年第二季GDP增长已放慢至4.3%。

所以，大家想投资港股架时候，可以睇番间公司是边类企业，例如外向型企业，有那些因素会受惠，如果系内向型企业，又要留意住那些风险。

【图6】--外内需企业留因素

当然，上图只是一个基本思维框架，投资者仲要考虑本身架质素、行业发展、财务状况、同埋当时架平贵度，去到做个综合分析。

至于点样先可以有效做到估值、同综合分析，这些重要架投资知识同技巧，我都放左去股票班入面，这套方法唔难，就算你数学唔叻，无投资经验，都可以学得识，有兴趣可以whatsapp 55457212 了解。


--第4季大市风险--

2026年第4季，投资市场最大风险有4个。

第一，人工智能发展，企业投入资金，能否有合理回报，行业会否发展力减，有无新的利好及平利因素，这是市场焦点。

第二，就是通账、加息、油价、战事，这几个因素，都同时受美伊战争影响，相信这场战事，未必好快完，但恶化机会，相信较细。

第三个风险，是美国的财政紧张，除左财政问题，同时会令政府用更多手段去增加自己资本。所以，无论关税战、格陵兰、以至新地区磨擦，相信依然会发生，这些因素，都会令到大市更波动。

第四个风险，就是全球经济，美国系通账、加息情况下，经济情况有无改变，而中国经济有无机会好转，有无政策出台，都系市场焦点。

--投资策略--

【图7】--投资配置策略

第四季最重要，不是预测大市，而是做好资产配置，令自己组合，尽量不亏损又有基本增值，大家可以用上图三层，去做投资方向。

第一层：优质核心股

包括一些盈利稳定、现金流强、负债低、有护城河的公司。

第二层：高增长股，例如AI股

不过要做好估值，不能只因为AI故事好，就贵都照买。

第三层：保留现金

因为如果市场真的因为利率或者AI融资出现大调整，有本金就可低位扫平货。

记住，投资永远不是估走势，而是因应自己情况，做一个平衡配置，帮自己投资组合，长线立于一个不败之地。

（上述文章只是分析，只供学术性质，并不构成任何投资建议或邀约，投资者在投资前，请自行花时间了解，才决定是否适合自己。）

【作者简介】龚成
·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者
·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练
·曾接受多个传媒访问
·过往于银行从事投资相关工作多年
·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富
·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条
·证券业持牌人士
·股票课程导师，学生人数逾5,000人
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