【券商聚焦】华泰证券：AI产业内部或沿回报验证分化

金吾财讯 | 华泰证券表示，过去两周，海外AI资产调整加剧，融资与投入回报压力继续传导，美国中期选举后的数据中心监管升温进一步影响项目建设节奏预期。硬件财报仍在兑现需求增长，市场对AI投资的关注则更多落在交付确定性、盈利质量和现金回收。产业方面关注：1）美国地方审批和资源约束改变数据中心项目经济性，已具备电力容量、许可和客户合同的资产相对优势有望提升；2）计算、机架内互连与网络设备景气继续上行，存储和光互连需求仍有支撑，企业受益程度取决于产品结构、交付与盈利兑现；3）Marvell拟收购Lumentum，光电协同的重要性提升，交易回报取决于协同收益与股本稀释的匹配；4）AppLovin、Unity体现AI广告的商业化进展，模型公司的融资定价与长期支付压力仍构成资金约束。

配置上，关注两类机会：一是订单、交付与利润能够交叉验证的关键基础设施供应商，包括PCB、光互连等环节，跟踪合同定价、产品结构和扩产节奏判断盈利弹性；二是已有收入和现金流验证的应用平台，以及端侧/物理AI等。此外，该机构建议对依赖新增审批、持续外部融资或远期利润假设的公司维持谨慎，配置依据进一步落到增长质量与资金使用效率。