【券商聚焦】招银国际：PPI与CPI背离扩大，限制消费复苏支撑

金吾财讯|招银国际发布研报指，前一交易日A/H股修复乏力。上证指数涨0.3%，深证成指跌0.3%，创业板跌0.3%，煤炭、机器人和国产算力走强，光伏高开低走，成交继续收缩。港股方面，恒生指数跌0.1%，恒生科技指数跌0.9%，煤炭板块逆势上涨，汽车、锂电池板块偏弱。南向资金净买入18.56亿港元，建滔积层板、华虹宏力和紫金矿业净买入居前，小米、腾讯和阿里巴巴遭主要净卖出。宏观数据方面，中国10月CPI同比涨0.7%，核心通胀率降至0.8%；PPI同比涨幅加速至5.7%，价格上涨仍主要由能源和化工产品驱动。 全球市场方面，美股反弹扩散，道指涨2.2%，标普500涨2.3%，纳斯达克涨2.7%，费城半导体涨6.9%。工业、科技和可选消费板块领涨，食品饮料收跌。AMD涨13.3%，博通涨8.8%，Coherent涨16.8%；英伟达受CEO相关调查拖累跌4.3%，但个股治理风险未向AI产业链扩散。日经225涨2.3%，受美股芯片反弹带动半导体回补及低位买盘推动；韩国KOSPI跌0.8%，外资持续卖出抵消机构承接。欧洲Stoxx 600涨1.3%，银行、科技板块走强，油价回落改善企业成本与居民购买力预期。美债曲线熊平，2年期收益率升5bps至4.56%，10年期升2bps至4.88%。纽约联储调查显示一年期通胀预期维持在3.9%，未来一年失业率上升平均概率升至45.3%，创2020年4月以来最高。布伦特2027年1月合约跌5.85%至92.57美元/桶，美伊核谈判进展推动供应风险溢价回落；现货黄金涨约1.7%至4140.69美元/盎司。 宏观点评方面，研报指出10月通胀数据凸显上游成本压力与终端需求定价权之间日益扩大的背离。PPI-CPI背离有利于部分上游生产行业，但威胁下游行业利润空间，因投入成本上涨速度超过产品售价涨幅。整体工业利润可能依然保持强劲，但无法带动就业、工资和私人投资的全面复苏，从而限制对消费的支撑作用。若未来油价持续下跌驱动PPI涨幅放缓，反而可能有助于缓解下游成本压力并提升家庭购买力，为更广泛的经济复苏提供支持。