兆易创新：存储景气，大赚110亿，繁荣之下藏着一道硬考题

文 | 杨万里

一轮AI热潮，把它推到了资本市场的聚光灯下，作为这轮科技行情里的明星标的，兆易创新受到外界重点关注。

110.66亿元，这是兆易创新2026年前三季度赚到的归母净利润，同比增长921.55%，而2025年同期，这个数字还只有10.83亿元。

三季报还显示，前三季度公司扣非净利润94.34亿元，综合毛利率66.22%、同比抬升27.63个百分点，多项指标齐齐创下上市以来阶段新高。

成绩单的来源并不复杂——存储芯片量价齐升。兆易创新在投资者交流会议中表示，2026 年前三季度，存储芯片行业供给紧张，公司存储芯片产品量价齐升， 存储业务持续向好，多个产品出货规模亦实现较好增长，整体经营业绩实现大幅增长。

存储产品是半导体里周期性最强的那类生意：价格站上历史高位时赚到的钱，能不能在价格回落之后继续赚到，才是真正的分水岭。

所以110亿元只是“这次”的答案。兆易创新给自己定的目标是成为全球卓越的科技公司，但它真正要回答的是另一道题：靠什么把周期送来的一次机会，变成可以复制的“下次”——在全面拥抱AI的同时，存储之外的第二、第三增长曲线能不能真正长起来？

前三季度净利增长逾9倍，主业成色如何？

10月30日，兆易创新交出了一份营收净利双增的三季报。

今年前三季度，兆易创新实现营收202.97亿元，同比增长197.11%；实现归母净利润110.66亿元，同比增长921.55%；实现扣非净利润94.34亿元，同比增长805.26%。

净利增长9倍多，兆易创新的解释是营收增长，毛利润增加。拆开看，一头是存储芯片量价齐升，另一头是MCU等产品线持续放量。而9倍这个数字本身，得从两个维度拆：基数，和盈利能力。

从基数来看，2025年前三季度，兆易创新的净利规模是10.83亿元，分母足够小，今年的增量除下去，倍数自然被放大。

再者是盈利能力抬升，今年前三季度，公司综合毛利率为66.22%，同比增长27.63个百分点；其中，第三季度综合毛利率达到70.32%。同样卖100块钱货，今年前三季度能剩66块多，而去年同期只有38块多。

若把110.66亿元净利拆开，具体分为两笔：94.34亿元是扣非净利润，也就是主业赚的钱；剩下的16.32亿元是非经常性损益，其中包含公允价值变动损益这类随资本市场行情起伏的项目，含金量要打折来看。

第三季度数据比较容易被误读，第三季度公司归母净利润为42.09亿元，扣非净利润为45.51亿。扣非超过了扣非前，不是生意变差了，是单季非经常性损益为-3.42亿元，把账面利润拖下来了。

再从营收和成本端看，兆易创新的营收规模从去年前三季度到今年前三季度，涨了1.9倍多；同期营业成本涨了不到0.7倍，与经营模式有关。

兆易创新是IC设计企业，自成立以来一直采取Fabless模式，专注于集成电路设计、销售和客户服务环节，将晶圆制造、封装和测试等环节外包给专门的晶圆代工、封装及测试厂商。

Fabless不能简单理解为“少建了个厂”，主要是把半导体产业最烧钱、最重资产、周期性最强的那一段剥离出去，保留下价值密度最高、边际成本最低的设计环节。

可以说，兆易创新做的生意不是东西卖得便宜，是这门生意本身没有重资产的“包袱”。在所处行业景气度上行背景下，营收增长带动盈利增长。

业绩狂飙，公司却在提示“降温”

支撑起兆易创新“这次”业绩高增长的条件，主要在核心产品上。三季报中没有详细披露，从半年报中能够看到端倪。

2026年半年报显示，存储芯片、MCU及模拟产品、传感器、技术服务及其他是兆易创新的四块主营产品，分别占当期营收比重分别为84.97%、14.01%、0.87%、0.15%。

上半年，存储芯片占兆易创新的收入八成以上，是挑大梁的主力。也就是说，公司短期内大头收入主要来自存储芯片。

存储是一个周期性行业，从另一个角度看，存储芯片既有“升温”的阶段，未来也可能有“降温”的阶段。这一点，兆易创新自己也比较清醒。

今年6月末，兆易创新在股票交易风险提示公告中提到存储行业周期波动风险，明确表示目前产品价格已处于历史高位，继续大幅上涨的趋势不可持续，行业供给与需求终将走向再平衡。

今年10月份，兆易创新在投资者关系活动表示，随着成本端上涨的逐步体现，预计公司整体毛利率仍将在高位维持一段时间，之后逐步回归至相对正常的水平。

财报数据未现拐点，上市公司和管理层却在半年时间内相继释放“降温”信号。

我们关注到，截至2026年三季度末，兆易创新的合同负债金额达12.36亿元，大幅增长463.77%。合同负债对应的是待交付订单，要等货交出去才确认收入、结转成本，也就是说，这部分影响并没有体现在当期利润表上。

此前，兆易创新还提示了经营风险，称公司为无晶圆厂模式，在当前利基存储市场整体供应短缺的背景下，存在上游合作的晶圆厂产能供给进一步紧张的风险。

换句话说，不建厂一定程度上省了一笔固定的钱，交货节奏却取决于上游代工厂给多少产能，而不是兆易创新单方面能决定的。

经历这轮业绩狂飙后，兆易创新接下来要回答的考题是：高增长靠什么持续？

新答案：打造多条增长曲线

兆易创新“这次”吃下了存储芯片行业红利，接住了订单。但一轮景气度过后，“下次”的答案，得从未来发展战略中寻找。

兆易创新的做法主要嵌在两句话中：一句是多元布局，寻找新的增长曲线；另一句是全面拥抱AI，贯穿“产品—生态—增效”三位一体战略。

翻译过来就是，兆易创新想让赚钱的品种不止一类、让芯片进入的设备不止一种，即别让高增长压在“一条线”上。

先看多元布局，兆易创新旗下有存储器产品、MCU产品、传感器产品、模拟产品等。

存储器产品覆盖NOR Flash、SLC NAND Flash和利基型DRAM，应用于消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域。

上半年，DDR4产品全面量产，自研 LPDDR4X 产品进展顺利，未来，兆易创新拟拿下利基DRAM市场至少三分之一的份额。SLC NAND Flash 产品量价齐升；NOR Flash产品重点开拓工业、汽车领域的进展良好。对于Flash业务方面，公司拟提升公司在工业、汽车、海外市场的份额。

MCU产品已量产79个系列，重点发力车规、工控、数字能源、白电等市场。上半年，公司车规级MCU出货超1000万颗，在多家主流车厂的车身、座舱、网联、智驾等应用中得到广泛验证。

传感器产品具体分为指纹识别产品（应用于智能手机领域）、触控产品（应用于手机、平板及智能家居领域）等。

模拟产品里，GD30系列模拟芯片覆盖电源、电机驱动、电池管理、通用信号链四大核心产品系列。上半年推出了三款全新三相无刷电机专用栅极驱动器及系列车规级 SBC（系统基础芯片）。

不难发现，兆易创新摆在“货架”上的是四块产品，分别对应的是几类芯片、几类客户，以及从消费到工业再到汽车的几种设备。

再看全面拥抱AI，具体为进行AI产品创新、AI生态拓展、AI平台提效。

兆易创新是如何把握 AI商业机遇的？

一方面，布局应用于端侧 AI 的各种产品类别。比如，控股子公司青耘科技有序推进相关定制化存储业务，在AI手机、AI PC、机器人等多个领域均有重点客户和项目突破。

另一方面，构建AI生态圈，打造适用于AI 场景的多样化产品和解决方案组合。此外，通过构建AI中台全面提升运营效率。

说到底，兆易创新给出的答案是：收入不再只由存储一类芯片支撑，而是几类芯片、几类客户、几种设备共同抬升，形成多级增长曲线。

战略写在纸上，收入写在利润表上。真正的考验不是这110亿元怎么赚来的，而是已经量产的产品、已经拿到的定点、正在推进的项目，能不能在往后的财报里一笔一笔兑现——这才是把“这次”变成“下次”的全部含义，这也是市场对兆易创新最核心的拷问。$兆易创新(SH603986)$