1.5亿人蜂拥买理财，为什么到手收益却变薄了？

《投资者网》吴微

低利率、投资收益率低的环境下，银行理财市场仍在扩容，但规模增长却并没有带来收益同步上升。

10月21日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2026年三季度）》（下称《报告》）。《报告》显示，截至三季度末，全市场理财产品存续规模达到35.37万亿元，同比增长10.08%，较二季度末增加1.71万亿元，创下历史新高。另一面，三季度理财产品累计为投资者创造收益1417亿元，低于上年同期的1792亿元。

规模继续增长，收益却有所收窄，折射出银行理财市场正在面对的新局面。存款利率下行带来的资金再配置需求仍在，但债券收益率走低、权益市场波动以及投资者对净值回撤的敏感，都在改变理财机构的产品安排和投资策略。

资金流向出现新变化

从市场规模看，银行理财在三季度延续了增长态势。《报告》显示，截至9月末，全市场存续理财产品5.43万只，持有理财产品的投资者数量达到1.55亿个，同比增长11.51%。三季度共有90家银行机构和32家理财公司新发产品1.03万只，募集资金19.09万亿元。

数据来源：中国银行业理财市场季度报告（2026 年三季度）

推动资金流入的一个重要因素，是存款收益吸引力的减弱。随着银行存款利率多轮下调，部分定期存款到期后需要重新安排去向。对不愿承担较大市场波动、又希望获得一定收益的居民而言，银行理财仍是重要选择。不过，理财产品并非存款的简单替代品，其净值会随底层资产价格变化，收益也不承诺固定。

需要指出的是，近期存款市场也出现了局部“逆势上调”。8月以来，湖北监利农商银行、蓝海银行等部分中小银行上调了个别定期存款利率，幅度多在5至33个基点；少数民营银行重新推出长期限存款产品。与此同时，部分股份制银行下调了中长期存款利率，国有大行整体变化不大。

业内普遍认为，这属于阶段性、结构性揽储，并非存款利率全面反弹。对理财市场来说，部分中小银行提高长期存款利率，可能吸引重视本金安全、能够接受较长期限的资金，压缩理财产品相对存款的收益优势；但尚不足以扭转整体配置趋势。

在银行理财市场，市场的主体也在进一步集中。截至三季度末，银行旗下理财公司存续产品规模达到32.92万亿元，同比增长12.43%，占全市场规模的93.07%；银行机构自营理财规模则降至2.45万亿元，同比下降14.04%。理财子公司负责产品研发和投资管理，银行则依托客户、网点和线上渠道开展销售，专业分工日益清晰。

跨行代销也在扩展。截至9月，全市场已有710家机构代销理财公司产品，较上年同期增加127家。这意味着理财子公司的客源不再局限于母行，也为中小银行继续参与财富管理提供了路径。

底层资产收益空间收窄

从产品结构看，稳健仍是银行理财的主色调。《报告》显示，截至三季度末，固定收益类理财产品存续规模为34.17万亿元，占比96.61%；混合类产品规模为1.07万亿元，占比3.03%；权益类产品仅0.11万亿元，商品及金融衍生品类0.03万亿元。

数据来源：：中国银行业理财市场季度报告（2026 年三季度）

在稳健的前提下，银行理财的产品运作方式也有所变化。开放式理财产品规模为27.01万亿元，占比76.36%，较上年同期下降4.22个百分点；封闭式产品规模为8.36万亿元，占比升至23.64%。开放式产品方便日常申赎，封闭式产品则有利于安排资产久期，降低短期赎回对组合的冲击。

底层资产的分布，解释了理财收益为何承压。截至三季度末，理财产品投资资产合计37.50万亿元。其中，债券资产15.37万亿元，占总投资资产的41%；现金及银行存款10.58万亿元，占比28.2%；同业存单3.48万亿元，占比9.3%。公募基金配置比例升至7.9%，机构借助外部基金工具补充流动性管理和投资策略。

当前，债券、存款及同业资产仍是银行理财资金主要的配置方向。低利率下，优质债券票息有限，机构既要控制信用风险，也要寻找收益来源。

增加权益敞口有机会提高收益弹性，却可能放大净值波动；配置公募基金能够丰富工具选择，也会将相关基金的市场风险带入理财组合。此情况下，银行理财资产配置并没有简单的“高收益选项”，更考验机构对期限、流动性和风险的综合判断。

收益数据也反映了这种压力。2026年三季度，理财产品累计为投资者创造收益1417亿元，较上年同期的1792亿元减少20.9%。当然此处说的是行业单季创造的收益总额，并不等同于产品平均收益率下降幅度。但规模增长而收益总额回落，说明资金体量扩大，并不能抵消资产端收益率下行和部分含权产品回撤带来的影响。

机构竞争转向精细运营

市场规模越大，理财机构越需要做好流动性和风险管理。当前净值化运作下，如果债券市场调整引发产品净值回落，投资者集中赎回可能迫使机构出售资产；若多家机构同时卖出，又可能进一步压低债券价格，形成“净值下跌—赎回增加—被动抛售”的循环。

图片来源：中国人民银行网站

10月26日，中国人民银行宣布设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF）。在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，该工具支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人等机构借入央行票据，用于市场回购融资，并以符合条件的债券或产品份额作抵押。

这一举措为极端情况下债市的流动性风险处置增加了工具，但并不意味着理财产品收益获得兜底。日常流动性管理和投资风险仍需机构自行承担。

面对收益压力，理财公司的经营策略也在调整。9月至10月，工银理财、招银理财等机构推出阶段性费率优惠，部分产品的固定管理费、销售服务费或托管费下调，个别收费项目甚至暂时降至零。降费能够降低投资者持有成本，但也压缩了机构的收费空间。行业竞争正从业绩比较基准转向产品表现、投研能力和客户服务。

而在产品端，投资者则需要在流动性与稳定性之间作出选择。对有日常资金使用需求的投资者，现金管理类和开放式固收产品仍有吸引力；对期限安排更明确的资金，封闭式产品可以提供不同选择。与此同时，对理财子公司而言通过跨行代销拓展客源时，也需向投资者讲清产品期限、净值波动和潜在风险，避免把低风险等同于无风险。

银行理财仍有增长基础，但未来不能只看管理规模。存款利率分化、资产收益率走低和投资者风险偏好变化，都在推动机构更加重视资产配置与流动性管理。对理财公司来说，能否继续承接资金，最终还是要看产品能不能提供与风险相匹配的回报，以及在波动出现时能否把流动性安排好。

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