三季度大幅度调仓！谢治宇直言AI产业仍在积极寻找新的机会

文源 | 源媒汇

作者 | 童画

十年前已功成名就的明星基金经理谢治宇，在今年三季度科技股回撤中，做了哪些调仓动作？

2026年10月末的同一天，谢治宇管理的三只基金——兴全合润、兴全合宜、兴全社会价值三年持有（A/C份额合并统计）三季报集体亮相，产品净值全线下跌且跑输业绩基准。

单看净值，会错过真正的信息量。截至9月末，3只基金的股票仓位基本上都在87%以上。

真正变化的是谢治宇在Q3的调仓：光模块、算力撤出前十大重仓股，取而代之的是CXO、生物科技等医药股。

01.

不再“死磕”中际旭创

谢治宇年少成名，32岁就独立管理兴全合润。2018年1月，其掌舵的兴全合宜还曾创造过一日吸金327亿元的神话。

因此，作为一位多次获得金牛奖的明星基金经理，不管是持股还是调仓，谢治宇的一举一动都被投资者高度关注。

先看兴全合润、兴全合宜、兴全社会价值三年持有这3只基金不约而同的动作，即在Q3集体大幅减持了2只股票——“易中天”之一的中际旭创、华海清科。

今年6月末，中际旭创还是谢治宇管理的这三只基金共同的重仓股。其中，兴全合润持有约138万股，位列第四大重仓股。兴全合宜持有约76万股，位列第二大重仓股。兴全社会价值三年持有还“囤着”约7.1万股，位列第四大重仓股。

华海清科同样如此。3只基金在今年6月末分别持有约244.43万股、135.76万股、17.29万股。

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到了9月末，中际旭创、华海清科双双从谢治宇3只基金的前十大重仓股中“消失”，一个光模块、一个半导体设备，正是这轮算力交易里最拥挤的两个位置。

Wind数据显示，2026年Q3，中际旭创、华海清科的股价分别下跌36%、29%。谢治宇的调仓应该说是正确的。

除了中际旭创、华海清科，谢治宇管理的3只基金其余前十大重仓股调仓力度同样不小。兴全合润砍仓中芯国际，新进药明康德、通富微电、盛科通信-U；兴全合宜调出了宁德时代，大笔买入金斯瑞生物科技、晶合集成、药明生物。

兴全社会价值三年持有的调仓“最狠”，四出四进，除了上述2只股票，还砍仓了巨化股份、海光信息，同时调入了金斯瑞生物科技、药明生物、诺诚健华、晶合集成。

在另外一些股票的调仓上，也可以看出谢治宇的投资哲学，亦或是性格，例如，晶合集成的股价在Q3下跌了44%，但兴全合润的持股从3044万股加到4747万股，增持56%，权重比例从7.30%推到8.55%，做成第一大重仓股。

还有Q3股价下跌约40%的蓝思科技，谢治宇将持股从1529万股加到2100万股；晶晨股份跌幅约5.5%，谢治宇也加仓了206万股，总持有达1185万股。

不难看出，谢治宇偏好“低取”。

虽然，基金的三季报只披露前十大重仓股，退出前十不等于全清仓，但调仓方向足够清楚：三季度，谢治宇大幅买入医药股，减持了光模块、半导体设备等算力板块。

02.

三只基金的调仓风格

从仓位来看，兴全合润、兴全合宜、兴全社会价值三年持有的仓位几乎打满了，分别达到89.87%、87.57%、92.91%。

虽然买入医药股是大的方向，但这3只基金的前十大重仓股，看起来像3个人的“杰作”。

兴全合润是重仓纯A股，前十大重仓股占资产净值比例为52.10%，晶合集成是其第一大重仓股，往下是晶晨股份、通富微电、海光信息、盛科通信等股票。

从晶圆代工到封装测试再到交换芯片，这很明显是一条“国产算力替代”的链条，但代价也很直接，兴全合润的净值在Q3下跌约25%，是谢治宇管理的3只基金里净值回撤最大的一只。

图片来源于兴全合润2026年三季报

在医药股方面，兴全合润大手笔买入了药明康德，但略微减持了一点泰格医药。

兴全合宜的前十大重仓股比较复杂，融合了“A+H”，港股占资产净值比例超40%，比二季度末不降反升，季报里的原话是“维持了较高仓位，并保持一定港股仓位”。

在兴全合宜的前十大重仓股里有4只港股医药——金斯瑞生物科技、药明生物、信达生物、诺诚健华，不过，后2只股票在Q3均被减持了一部分仓位。

顺带说一句，这只基金是“双基金经理制”，由谢治宇与薛怡然共同管理，后者2025年3月起任。

兴全社会价值三年持有“最勇敢”，别看规模只有12.84亿元，风格反而最适合“下重手”，在Q3直接把金斯瑞生物科技买成第一大重仓股，把中芯国际从资产净值比例10.61%压到6.52%。

此外，兴全社会价值三年持有在Q3减持了信达生物、贝壳、立讯精密，加仓了药明生物、诺诚健华、欧林生物。

虽然谢治宇在Q3整体大幅减持中芯国际，兴全合润已将其调出前十大重仓股，但是兴全合宜、兴全社会价值三年持有仍有不少的中芯国际港股——同一个判断，不同的账户，答案却不完全一样：减仓，但还没完全离场。

03.

大幅调仓背后的逻辑

谢治宇的防御性策略，不无道理。今年第三季度，算力、半导体等AI相关产业的科技股出现较大幅的回撤，科创50指数跌超30%，甚至进入Q4之后还在加速下跌。

面对Q3的市场走势以及自己的调仓，谢治宇的判断是，“7月上旬日韩加息、美债长端利率快速突破叠加产业利空，令高度拥挤的全球算力交易同步出清，而二季度普遍超跌的非AI传统行业（金融、消费、周期）以及港股科技、医药板块出现一轮修复。”

他的调仓路径，显然是按照这个逻辑布局的。

但A股市场近期震荡情况，也就带来了一个新的问题：AI产业相关的科技股预期如何？

来看看谢治宇怎么说？

在兴全合润2026年三季报中，他明确指出，AI产业仍在积极寻找新的结构性机会和下一个应用场景，AI制药等新应用场景表现突出。

谢治宇表示，自己持续高度认可和看好AI产业的长期发展趋势。即使海外巨头动态调整投入节奏，是正常的商业决策，并不意味着AI发展趋势已经见顶，也不意味着海外资本开支增长会戛然而止。“我们更关注AI产业的长期需求前景和竞争格局的稳定性，淡化短期预期。”

图片来源于兴全合润2026年三季报

这段话说得非常克制，但是立场很硬，换句话说，就是算力没见顶，见顶的是“预期”。

所以，谢治宇卖掉的是预期最满、筹码最挤的光模块和半导体设备，留下并加仓的是跌得最惨、产业地位却没变的制造环节——晶合集成、通富微电、晶晨股份、蓝思科技，都是这个逻辑。

还有两个关键词，是谢治宇在三只基金的季报里都强调的，即“技术变革加速带来的非线性增长”和“细分子行业景气度反转”。

显然，第一个关键词是AI制药。这是眼下最像样的应用场景，也是Q3医药股里少数真正走出来的方向。

第二个关键词似乎还是写给医药的。CXO、疫苗、生物制品已经调整了好几年，估值趴在低位，一旦订单和投融资环境边际改善，向上的弹性最大。

从谢治宇对医药股的布局来看，有药明康德、泰格医药、药明生物、金斯瑞生物科技、诺诚健华、信达生物、欧林生物。对于医药的判断，已经在用真金白银说话。

从三季报的动作看，谢治宇只改了结构，没改纪律：仓位不动，集中度下降，把钱从共识最拥挤的地方，挪到跌得最狠、拐点最近的地方。

但是，这套打法在Q2让他吃到了算力的肉，在Q3让他挨了算力的打。

至于重仓的这些医药股是不是下一个“非线性增长”，要等Q4结束才会有答案。所以，谢治宇管理的基金2026年年报更值得紧盯：医药股会不会继续加仓，算力股是不是已全部被清掉。

毕竟，市场研判是一方面，而业绩成果才是验证逻辑的最终标准。

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