【首席视野】赵建：右派催生泡沫，左派刺破泡沫，不过是又一个轮回

赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员

一、太阳底下没有新事

政治周期与泡沫周期之间，从来都有千丝万缕的关联。这不是什么新发现，但每到一个历史转折点，人们还是会像第一次发现一样惊讶。

总的规律是：亲资本的右派上台，给大企业减税、搞小政府大市场、放松监管，资本被喂足了草料，资产泡沫便开始野蛮生长；等到泡沫大到威胁社会稳定、贫富分化撕裂选民的时候，亲劳工的左派上台，限制大资本、提高普通劳动者待遇、清算科技巨头，泡沫应声而破。右派催生泡沫，左派刺破泡沫——美国百年金融史，基本上就是在这个钟摆里循环往复。

1920年代共和党"柯立芝繁荣"催生了1929年的大崩盘，然后罗斯福来收拾残局；里根—小布什的新自由主义催生出2008年的次贷危机，然后奥巴马来搞金融再监管。今天，特朗普的减税、松绑和AI叙事把美股估值推上了天，然后民主党重新控制两院——剧本都没有换，只是换了演员。

还是那句老话：在政治面前，经济、股市都是滚刀肉。人为刀俎，我为鱼肉。这一点，中国美国都一样，没有例外。所以我说过，在股市亏钱最多的人，都是不懂政治的人。

二、左右之分，不过是"先富"与"后富"之分

但也要说清楚，无论左派右派，维护本党利益和社会经济稳定的根本目标是一样的，区别的只是亲疏的程度和手段的刚柔。

右派亲精英，亲的是"先富"的那一部分人——企业家、资本家、华尔街；但再右的政府，也不敢完全不顾及普通民众的饭碗，因为选票在民众手里。左派亲民众，关照的是"后富"的那一部分——工会、蓝领、少数族裔、领食品券的人；但再左的政府，也不能不依靠资本家和精英，因为税源、就业和创新都在他们手里。

还是那句话，形势比人强。民主党重新执掌两院之后，也不会不发展科技、不发展资本，更不会希望股市泡沫永久破裂——他们只是希望"高质量发展"，希望资本的增长与劳工的福祉之间重新找到一个平衡点。刺破泡沫的目的不是埋葬市场，而是给市场换一个更可持续的活法。

三、民主党版的"供给侧改革"

共和党中选惨败，民主党人"苦秦久矣"，清算与纠偏势在必行。仔细看他们摆在桌面上的政策清单，会发现一个非常眼熟的逻辑——说到底，就是在学我们这边的"供给侧改革"。

不要AI和算力中心的高速度发展，要高质量发展：审批收紧、电价补贴退坡、能耗水耗戴上紧箍咒，让无序扩张的算力资本开支慢下来、规范起来。与此同时，打响美国版的"三大攻坚战"：环保——数据中心和化石能源都要过绿色审查这一关；扶贫——扩大医疗和社会保障开支，修复被通胀撕碎的底层安全网；防风险——清算科技巨头，反垄断、补税收、防系统性泡沫。

这个过程，本质上是美国资产的一次大重估。算力硬件的高估值被重新审视，医药、公用事业这些"民主党受益板块"被重新定价。同时，这也是民主党政策动态平衡的过程——他们必须小心翼翼地拿捏分寸。毕竟，民主党只是占领了两院，共和党还坐在白宫里，还是执政党，政策的落地要过无数道博弈的关卡。更毕竟，美国的普通老百姓炒股，民主党的精英们也炒股——401(k）养老金账户连着每一个选民的神经，真把美股搞崩了，对谁也不好。清算要有度，纠偏要有边，这是政治常识，也是民主党的自我约束。

四、黄金坑与那句不变的提醒

那么对投资者而言，这一切意味着什么？

我的判断是：未来的一个季度，最长半年，很可能就是美股的黄金坑。逻辑并不复杂——左派刺破泡沫，制造的是恐慌，而不是末日；当恐慌把估值打到地板上，两党又都有维护市场稳定的共同利益，政策的天平就会重新回摆。历史上每一次"左派纠错"砸出的深坑，事后看都是上车机会，这一次大概率也不例外。

当恐慌真正出来的时候，别说没给机会。

但，还是那句话说在最后：抄底美股，也要谨慎。轮回是轮回，可每一次轮回的深度、时长和代价都不一样。1929年的坑填了二十五年，2008年的坑填了五年，这一次的坑有多深，取决于民主党纠偏的力度、共和党残余的韧性，以及那场中东战争留下的通胀尾巴有多长。看清轮回，是智慧；敬畏轮回，是本分。