AMD(AMD.US)Q3电话会：苏姿丰回应供给紧张 预计2027年营收增速超80%

智通财经APP获悉，美东时间11月3日美股盘后，AMD(AMD.US)召开2026财年第三季度业绩电话会。当季营收133.77亿美元，同比增长45%，创单季历史新高，高于市场预期的约130.9亿美元;非GAAP摊薄每股收益2.09美元，同比增长74%，高于预期的约1.94美元;GAAP摊薄每股收益1.46美元，其中包含11亿美元非现金认股权证公允价值重估。数据中心营收85.46亿美元，同比增长97%，占总营收的64%，上年同期为47%。股价方面，常规时段收涨3.65%至483.90美元;业绩公布后盘后一度涨超9%。

本次电话会最重要的信息是公司对2027年展望的大幅上调。CEO苏姿丰在会上表示，基于当前能见度，预计2027年营收将增长超过80%，是去年11月分析师日长期财务模型所给增速的两倍以上;其中服务器营收预计约翻倍，数据中心AI业务增速将显著超过翻倍，数据中心占总营收比例将超过80%。供给是分析师追问最密集的话题，巴克莱、摩根士丹利等机构先后追问晶圆、先进封装、存储等供应能否支撑如此增速。苏姿丰回应称，当前需求确实高于供给，公司已与客户及供应链进行多年联合规划，正协同扩大晶圆、基板、先进封装、存储器等关键组件供应，并对2027年数据中心增长“非常有信心”。Emarketer分析师Jacob Bourne认为，在投资者日益严格审视AI支出及其回报的背景下，此次业绩将给投资者带来鼓励。

电话会要点包括：

数据中心与AI业务：加速与交叉。 苏姿丰称数据中心营收增速今年连续每个季度环比加速;EPYC Turin已成为部署最广的EPYC代际，公有云实例超540种，智能体(agentic)工作负载成为CPU需求的重要驱动力;新一代EPYC Venice已开始出货，OEM/ODM承诺平台超240个;MI455X开始批量出货，Anthropic、Meta、微软、OpenAI、Oracle的首批Helios机架已上线。CFO胡锦预计，四季度数据中心AI营收将首次超越服务器CPU业务。

2027年展望：三重上调。 除营收增速超80%外，苏姿丰给出三个坐标：服务器营收约翻倍;数据中心AI增速“显著超过翻倍”;数据中心占总营收比例超过80%。华泰、华尔街见闻等外部评论将此解读为AMD对AI算力需求的信心表态。

客户端与游戏：PC市场承压预警。 客户与游戏业务合计37亿美元、同比下降8%，其中游戏业务同比下滑40%。苏姿丰明确警示，预计2027年PC市场出货量将出现两位数百分比降幅，主因组件涨价推高整机价格、消费者市场对价格敏感;AMD将聚焦企业、高端消费、桌面渠道等高价值细分，并利用PC与数据中心供应链可互换的特点灵活调配供应。

供给与成本：需求大于供给。 管理层在多个问答中确认需求高于供给，正与供应链合作扩大晶圆、基板、先进封装、存储等供应;针对HBM等组件涨价，胡锦表示公司已与部分供应商和客户签订长期协议，正与客户协商共同分担成本上升。

四季度指引：环比增约27%。 公司预计Q4营收约170亿美元(±3%)，中值同比增66%、环比增约27%，高于市场预期的约163亿美元;非GAAP毛利率约55%，运营费用约37.5亿美元;其中数据中心环比增约50%，客户端与游戏环比降超20%，嵌入式双位数增长。

认股权证与资本结构。 针对与OpenAI等客户的认股权证安排，胡锦解释：营收指引已按授予日公允价值计入权证减项，无需调整;稀释仅在客户满足归属及行权条件后发生，2027年将给出明确指引;季度非现金公允价值重估不影响非GAAP业绩与自由现金流。当季自由现金流5.54亿美元，期末现金及短期投资158亿美元，总债务71亿美元。

电话会议具体内容如下：

管理层发言

Matt Ramsay(副总裁，财务战略与投资者关系)：欢迎参加AMD 2026财年第三季度业绩电话会，提示本会议包含前瞻性陈述，存在风险与不确定性，请参阅公司提交SEC的文件;本会议讨论非GAAP指标，调节表见公司财报新闻稿。

苏姿丰(董事长兼CEO)：

AMD交出了历史上营收最高、盈利能力最强的季度。第三季度营收134亿美元，同比增长45%;非GAAP每股收益2.09美元，同比增长74%。数据中心业务是最大驱动力，营收85亿美元，同比增长97%，占总营收的64%，上年同期为47%;数据中心营收增速今年连续每个季度环比加速。

客户与游戏业务营收37亿美元，同比下降8%。其中客户端业务29亿美元，同比增长7%;游戏业务7.73亿美元，同比下降40%。嵌入式业务营收11亿美元，同比增长29%，连续第四个季度加速增长。

数据中心CPU方面：EPYC Turin已成为公有云部署最广泛的EPYC代际，云上实例类型超过540种。智能体(agentic)工作负载正在成为CPU需求的重要驱动力——Meta的Muse智能体上线6周内激活人数超过1000万;OpenAI选择Turin作为其首个自研加速器平台的宿主CPU。新一代EPYC Venice处理器已开始出货，OEM/ODM承诺的平台数量超过240个，比Turin同期多20%。公司还推出Helion机架参考设计，一个全CPU机架可容纳144颗Venice处理器。

数据中心AI方面：MI455X已开始批量出货，Anthropic、Meta、微软、OpenAI和Oracle的首批Helios机架已上线并投入运行。公司发布ROCm 10软件栈。EuroHPC选中搭载MI430X的系统用于欧洲旗舰超算LUMI-AI，预计2027年下半年上线。公司还宣布收购Taalas与World Labs——World Labs由AI先驱李飞飞博士创立，交易完成后她将加入AMD出任首席科学家——两项收购预计年底前完成交割。

基于当前能见度，我们现在预计2027年营收将增长超过80%，是去年11月分析师日长期财务模型所给增速的两倍以上。其中服务器营收预计约翻倍，数据中心AI业务增速将显著超过翻倍，数据中心占总营收比例将超过80%。

胡锦(执行副总裁、CFO兼司库)：

第三季度非GAAP毛利率56%，同比提升190个基点。运营费用36亿美元，同比增长29%。运营利润39亿美元，同比增长75%，运营利润率29%，同比提升超过5个百分点。数据中心运营利润29亿美元，同比增长168%，运营利润率34%，上年同期为25%。

GAAP每股收益1.46美元，其中包含11亿美元非现金认股权证公允价值重估，主要反映公司股价上涨及权证条件达成概率的变化;该项不影响非GAAP业绩与自由现金流。

库存环比增加约30亿美元至115亿美元;经营现金流12亿美元，自由现金流5.54亿美元。期末现金及短期投资158亿美元，总债务71亿美元(含8月发行的47.5亿美元优先票据)。

四季度指引：营收约170亿美元，上下浮动3%，中值同比增66%、环比增约27%。其中数据中心营收环比增约50%，数据中心AI营收将首次超越服务器CPU业务;客户端与游戏合计环比下降超过20%;嵌入式环比双位数增长。非GAAP毛利率约55%;运营费用约37.5亿美元;税率13%;摊薄股本约16.7亿股(已计入Taalas与World Labs收购影响)。

问答环节

Tom O'Malley(巴克莱)：2027年超80%的增速，供应端(晶圆、封装、基板、存储)是否足以支撑?若供应更充足，实际需求是否会更高?

苏姿丰：需求高于供给。公司已与客户和供应链进行多年联合规划，正协同扩大晶圆、基板、先进封装、存储器等供应。对2027年数据中心增长非常有信心。

Tom O'Malley(巴克莱)：Q4客户端环比降超20%，2027年PC市场修正的持续性如何?AMD如何穿越低谷?

苏姿丰：此前已预告下半年客户端业务季节性偏弱。组件涨价推高整机价格，消费者市场对价格更敏感。公司正审慎管理库存，2027年假设PC市场两位数下滑，将聚焦企业、高端消费、桌面渠道等高价值细分。PC与数据中心供应链可互换，可灵活调配供应。

Vivek Arya(美银证券)：对约3GW AMD部署的融资及土地、电力、机壳等基础设施有何信心?竞争对手提供剩余价值担保等灵活产品，对2028年竞争格局有何影响?

苏姿丰：对Venice、MI455、Helios的竞争力非常有信心;与客户联合规划，清楚GPU将部署到哪些数据中心和位置。对2028年及以后，将优先投资自身增长(研发、供应链)，并选择性、战略性地与头部伙伴共同投资数据中心基础设施。

Vivek Arya(美银证券)：前沿实验室客户在自研ASIC与AMD产品之间如何选择?

苏姿丰：核心是总拥有成本(TCO)优势与tokens per dollar(每美元产出token数)。Helios机架系统是公司重大投入;Q3是MI455和Helios机架首个创收季度，Q4将大幅提升。MI450之后还在开发MI500和MI600，与前沿实验室需求深度协同优化。

Joshua Buchalter(TD Cowen)：HBM成本上涨如何影响Instinct业务模式?每GW营收150亿至200亿美元区间的假设能否维持?能否向大客户转嫁成本?

苏姿丰：公司与部分供应商和客户签有长期协议;内存及其他组件均面临通胀压力，正与客户协商共同分担成本。即便存在通胀压力，公司仍能为AI工作负载提供领先的TCO。

Joshua Buchalter(TD Cowen)：2027年运营费用增长如何?能否守住55%的毛利率底线?

胡锦：2027年营收增速将远超运营费用增速(OpEx增速将低于营收增速的一半)，这将驱动2027年显著的运营利润率扩张。数据中心AI业务对毛利率略有摊薄，但毛利额将大幅增长;季度间毛利率会因产品组合而波动。

Timothy Arcuri(瑞银)：2027年数据中心中GPU与CPU业务的美元规模拆分及全年节奏?

苏姿丰：2027年服务器CPU业务约翻倍，数据中心AI业务增长“显著超过翻倍”。Q4是数据中心AI首次在规模上超越CPU业务的季度，此后两者都会持续增长。

Timothy Arcuri(瑞银)：认股权证将如何贯穿营收、股本和费用模型?

胡锦：分三部分：一、营收指引已按授予日公允价值计入权证减项，无需再调整;二、稀释只在客户满足归属和行权条件后发生，2027年将提供明确指引;三、季度非现金公允价值重估不影响非GAAP业绩和自由现金流。

CJ Muse(Cantor Fitzgerald)：2027年服务器CPU约100%的增长中，出货量、核心数与ASP的构成如何?

苏姿丰：增长主要来自出货量提升和核心数增加，ASP提升幅度较小(随核心数增加而有所上调)。

CJ Muse(Cantor Fitzgerald)：Q1季节性展望如何(客户端与数据中心)?嵌入式呢?

胡锦：嵌入式业务Q1通常有季节性，但2027年全年将显著增长并逐季走强。

Stacy Rasgon(伯恩斯坦)：Q4 GPU与CPU业务交叉(crossover)的幅度是勉强达标还是显著超出?

胡锦：MI450环比大幅提升;Q4数据中心AI营收按美元计将远高于服务器CPU业务。

Stacy Rasgon(伯恩斯坦)：2027年毛利率的入口率和出口率能否指引?

胡锦：无法提供季度毛利率指引，因为数据中心内部(AI与CPU)的业务组合决定公司毛利率，目前没有足够可见度。建议以Q4为基准(Q4 AI业务占比远高于CPU)，2027年各季度可能有所不同。

Joe Moore(摩根士丹利)：Helion机架(纯CPU版)针对智能体负载与传统机架有何不同?GPU刀片是否有附着机会?

苏姿丰：Helion机架按部署环境优化——超大规模云端为全CPU高密度配置(Venice每插槽性能业界领先)，企业市场可采用CPU+GPU混合配置。公司已向OCP贡献开源设计，OEM/ODM和客户反馈非常积极。

Joe Moore(摩根士丹利)：2027年服务器翻倍的增长是份额提升还是全行业TAM扩张?是满足积压需求还是持续短缺?

苏姿丰：增长既来自份额提升也来自TAM扩张——包括传统云和企业市场、智能体CPU、head node三个领域。需求确实大于供给，公司正与供应链合作扩大供应(含基板、DDR5等组件);需求是全部客户基础的广泛扩张，而非个别客户拉动。

Harsh Kumar(BMO Capital Markets)：Helios机架整机的份额目标?是否进军企业市场?

苏姿丰：目标是成为最大客户(前沿实验室和超大规模云厂商)的重要算力供应商;正与最大客户就MI500、MI600进行深入对话。企业市场发展稍慢但很重要，公司已推出企业专用GPU，希望扩大企业足迹。

Harsh Kumar(BMO Capital Markets)：若竞争对手在PC端降价，AMD是否跟进?

苏姿丰：公司坚持端到端AI战略(云到边缘到客户端);纪律性聚焦最高价值、最盈利的PC细分(企业、高端消费、桌面渠道)，对低端价格敏感细分市场的敞口最小。

主持人：原安排的高盛(Goldman Sachs)Jim Schneider提问因线路原因未能接通，会议以BMO的Harsh Kumar提问收尾。